创造价值没失灵但有待深入

　　深圳报道 随着股市的持续下跌，“价值投资失灵”的观点又开始盛行。对此，一直秉承“精细研究创造价值”理念的银华基金有着自己的深刻理解，其旗下的银华优势企业基金经理李学文认为，该观点出现自然有市场不成熟的原因，而投资研究不够深入也是很重要的因素。
　　李学文认为，加强研究是一个不断深化的认识过程。如银华基金对精细研究创造价值的认识，就分为初级、中级和高级三个阶段，并将之作为对研究队伍水平考核的重要基础。初级阶段往往属于对投资对象的简单定性化描述，局限于就企业论企业的微观层次，也很少运用定量化数量工具分析公司财务状况；在中级阶段，投资者开始重视对企业估值水平进行考察，一方面利用定量化财务模型进行财务分析，同时扩充产业经济视野，利用SWOT等行业分析工具分析企业在行业中的相对位置及竞争优势；进入高级阶段，投资者将同时对企业、产业经济和宏观经济三个层次进行结合分析，与此相对应的主要考察指标分别是宏观经济周期及其波动、产业生命周期等。
　　目前，银华基金已经建立起一套完善的投资研究体系。该体系最大的特点就在于坚持了“大研究”的观点，所以在组织机构上将投资与研究部门合并成立统一的投资管理部。买方研究员、估值经理、组合经理和基金经理、风险管理经理群策群力，在分工明细的基础上强调团队合作，并在研究中引入分歧机制，在解决分歧的过程中追求研究的充分性。
　　展望下一阶段的投资前景，李学文表示，国内证券市场新兴转轨特征明显，经济增长质量逐渐改善、公司治理结构逐渐改善、股票价格结构加速重塑，从长远来看的投资潜力巨大。在宏观经济增长趋缓的背景下，未来将更加侧重于自下而上精选个股，相对淡化行业配置。具有自主定价能力的上市公司将是良好的投资标的。同时，公司将把握人民币升值、GDP替代、国际比较优势、消费升级等主题，重点关注那些具有持续稳定盈利能力，或明显处于上升周期的公司。