一枝独秀 竞争趋烈

　　2004年4季度，股票市场出现较大幅度调整导致股票基金的净值出现明显缩水，由于对加息压力的担心而产生的债市疲弱也使得债券基金业绩毫无起色，不过货币市场基金保持了3季度的良好发展态势，可谓“一枝独秀”。
　　规模与收益率关联紧密
　　南方、华安、招商4季度的业绩排名依然分列前三名，如同2、3季度一样，其领跑者地位得到巩固。基金收益率比3季度又有了新的提升：单只基金的收益率水平在4季度较之3季度都增加了，4季度最后一名的长信收益率超过了3季度排名第三的招商收益率，4季度倒数第二的华夏收益率达到了3季度排名第一的南方收益率。可见，基金经理们在4季度使出了浑身解数，展开了更加激烈的竞争。
　　排名前3名的基金其4季度收益率水平的增长率都达到了两位数，相对它们已经在3季度获得的较高收益率水平来说，取得如此业绩是难能可贵的；排名后4位的基金里，最后一名的长信的收益率增长率高居第一名，达到22.23%。这说明后4位的基金业绩不但有了很大的提高，而且继续提高的潜力还不小。
　　4季度，货币市场基金总体规模继3季度增长了52.93%后，又获得了38.79%的增长，从期初的439.49亿份增加到期末的609.98亿份，出现了共计170.49亿份的净申购。7只基金的平均规模从3季度末的62.78亿份增长到了4季度末的87.14亿份，每只基金的规模都实现了正增长，增长率最高的南方为70.40%，最低的长信为4.17%。单只基金的规模以及规模增长率与其业绩高低直接联系，业绩排名后4位的基金其合计规模尚且不如南方、华安各自单只基金的规模。
　　投资组合与投资策略
　　4季度，给投资者留下深刻印象的是单只基金的每万份基金份额每日收益屡次突破1元大关。基金经理是怎样做到这一点的呢？基金并非通过单纯增加久期的办法来提高业绩的。
　　从表里可以看出，与3季度对比，南方的久期缩短，华安、招商、泰信略增，华夏略减，收益率提高幅度最大的博时、长信久期明显缩短。
　　4季度基金的利率走势预期策略和个券选择可以很好地解释基金业绩大增的奥妙。10月初至10月底，货币市场利率水平呈下行态势，10月29日开始，央行9年来第一次提高了利率，导致货币市场利率水平迅速冲高，一年期央票发行收益率达到了3.57%年内高点，银行间7天回购利率上升20多个基点。但是由于市场普遍预期央行仍会有加息举动，利率水平上升的势头维持了不到两个星期，各机构投资者调整了资产配置格局，将资金更多地投入货币市场，加大对货币市场工具的投资力度，货币市场利率水平迅速走低，12月初一年期央票发行收益率下行至3.17%，7天回购利率也仅为1.8%，至月底，市场资金面短暂趋紧，央票发行收益率略有回升，回购利率仍在低位，这就为基金利用长、短期资金价差增加的时机进行套利操作提供了良机。
　　4季度基金基本上都抓住了市场利率波动提供的获利机会，在10月底乘加息之机减持2季度认购的收益率较高的一年期央票，兑现了账面浮盈；获得的现金又去认购新发行的一年期央票和浮息金融债，在随后利率水平走低期间，适当减持了新认购的债券，再次兑现了一部分账面浮盈，并且利用短期利率下行之机加大了“借短放长”的力度，使用正回购融资进行跨市场、跨期限、跨品种的套利行为，使得各基金的收益率屡创成立以来的新高。
　　值得一提的是，政策性银行和商业银行发行的金融债特别是浮息金融债已成为货币市场基金的新宠，在基金的债券组合里地位仅次于央行票据，大有赶超后者之势。南方持仓债券的第一名和第五名为国开行债券，华安持仓债券的第一至三名为国开行债券、第四至五名为农发行和建行债券，泰信持仓债券的第一名为建行债券、第三名为国开行债券，特别是国开行和建行发行的浮息金融债，深受基金的喜爱。究其原因，主要是金融债的信用级别低于国债和央行票据致使发行利率高于后二者，浮息金融债由于在基准利率和付息频率上的创新可以为基金持有，其较国债和央行票据为高的风险收益特征给基金提供了新的投资工具，4季度基金就利用浮息金融债市场价格波动的时机进行低买高卖，成功地提高了投资收益。
　　未来收益率展望
　　鉴于证券公司短期融资券等新的投资工具将会在银行间债券市场上逐渐推出，意味着商业本票这一外国货币市场基金重要投资工具在中国的正式出现，为基金提高投资收益率提供了更大的选择。企业债券已经可以在银行间债券市场流通，如果企业债券也像金融债那样在基准利率和付息频率上做出创新的话，也可入围货币市场基金的投资对象；基金在使用正回购融资进行跨市场、跨期限、跨品种的套利操作时，如果制定套利策略时在期限、品种的选择上面更为精细；2005年央行加息的可能性很大，这些因素都让基金的收益率仍有提高的余地。2005年，货币市场基金必定会在规模上有一个很大的发展。