高层访谈：长城内需增长 今年市场总体好于去年

　　景顺长城内需增长基金是国内首只将股票投资比例提高到95%的基金。截至昨日该基金累计净值已达到1.096元，显示出其投资的过人之处。针对今年的市场行情记者采访了基金经理孙延群。
　　孙延群对今年证券市场持较为乐观的态度，认为今年的市场总体情况要好于去年。上半年会产生一波行情，下半年则取决于宏观因素的变化。如果不出现2004年上半年那种固定资产投资增速过快、经济总体运行出现过热迹象的情况，下半年市场运行将会较为平稳。
　　孙延群表示，无论是从宏观经济的发展趋势还是从市场的整体估值水平来看，目前这个市场都是有吸引力的。他认为从目前的经济运行情况来看，今年宏观经济实现软着陆的可能性比较大。而无论从国际还是区域内的估值标准来看A股市场都没有被明显高估，这为投资者提供了良好的长期投资机会。
　　孙延群表示，他对2005年整体市场持乐观态度，但并不意味着对所有的股票都乐观。股价与个股估值结构调整虽然已持续两年，但还会继续下去，投资者要想取得更好收益就必须注重从企业基本面选股，寻找那些具有独特业务价值、估值低于内在价值的个股。孙延群表示他们偏重选择以下行业与板块，一是业绩增长明确、波动性小的基础设施板块，包括港口、机场、高速公路等，这也是很多人认为累计涨幅较大的行业与板块。对此孙延群认为，中国经济高速发展，中国人口基数大等因素决定了基础设施利用率非常高而建造成本相对低廉，因此基础设施的投资回报率都很高，成为了"传统的朝阳产业"；二是消费品行业，在主要消费品方面中国人均消费水平很低，在接近世界消费平均水平的过程中很多产品都会有非常大的发展空间。在消费品行业里他们会选择有较强议价能力的企业，这些企业能够转嫁成本上升的压力，提升毛利水平；三是具有全球竞争能力的企业，它们参与国际竞争，经营方面受单一市场波动的影响较小；四是资源类和周期性行业，但他同时表示，对周期性行业股票的持有一定要注意对行业基本供需情况的分析，因为它们不像基础设施等股票适合于长期投资。
　　目前，市场上出现了一种现象，即一些优质蓝筹股股价连续拉升，每一次回调都是买入的机会。孙延群认为，这是机构投资者时代的正常现象。过去散户时代炒股，更多的是看技术指标和市场走势，但现在大家更多是看基本面，业绩能否持续增长是股价上升与否的最主要动力。现在基金重仓持有的股票，很多都是前几年在市场投机气氛较强时对其估值过低的股票，现在的市场走势实际上是对前几年错误定价的修正，所以从长期看，证券市场还是有效的。