(2005中国基金业金牛奖巡礼之八)稳健成长李旭利

　　张爱玲女士说过，成名要趁早。南方基金管理公司的投资总监、南方稳健的基金经理李旭利想必对此也有同感。１９９８年，２５岁的李旭利从素有金融行业“黄埔军校”的中国人民银行研究生部毕业，同年进入成立不久的南方基金管理公司。从行业分析员、证券交易员和基金经理助理和基金经理，他在南方一干就是７年。
　　李旭利从２０００年开始担任基金经理，他管理的基金过往业绩都相当优异：凭借基金天元的良好业绩，在晨星（中国）２００３年度基金经理年度奖评选中，他成为大规模封闭式基金的获奖者；在２００４年接手南方基金旗舰基金―――南方稳健成长之后，又不负众望，在“首届中国基金金牛奖”评选中，成为“首届中国金牛基金”。本次，南方稳健因为其两年来的业绩持续保持领先，勇夺”第二届中国金牛基金”的“持续优胜基金”奖。
　　外行看热闹，内行看门道。业内人士将“持续优胜基金”这一奖项看得尤其重，它几乎是相当于ＮＢＡ中的ＭＶＰ大奖。因为基金投资业绩的增长相当于长跑而非短跑，长期稳定的业绩表现是对一只基金最终的评判标准。南方稳健成长基金于２００１年９月２８日成立以来，上证指数从１８００多点跌到现在的１２００点，南方稳健的累计净值达到了１．２５，为基金持有人带来了实实在在的收益。在日新月异的基金行业中，李旭利作为一位年轻的“长寿”者，他的投资理念和操作风格是怎样的呢？
　　“如果采用纯粹的自下而上的方法，你很可能是满仓的钢铁股”
　　李旭利在总结去年的投资操作时表示，让他满意的是，南方稳健在大的方向上没有犯错。２００４年二季度宏观调控发生后，他的投资策略是将组合中的股票从周期性行业陆续调换到了公共事业和基础建设等防御性的股票中。
　　李旭利本科毕业于人民大学投资经济学专业，在其投资生涯中，他一直非常重视研究宏观经济。
　　“在投资中起决定性作用的因素是策略：如何把握宏观经济，应该往哪个方向去投，你的行业配置该如何作将最终决定你的投资业绩。”李旭利说。
　　记者对此也提出了的疑问，２００４年来，投资业绩表现出众的基金几乎都是采用风行一时的“自下而上”的投资策略，这与李旭利的作法是否大相径庭呢？
　　对此，李旭利笑着回答，“几乎没有一个公司会采用纯粹的自下而上的方法，如果只从“价值”本身考虑，你会找到钢铁股：他们业绩不错，价格又便宜，正常的逻辑推理，你很可能是满仓的钢铁股。”
　　李旭利认为投资应该讲究“自上而下地选择方向和行业，然后才是自下而上地选股票。”当记者提到南方稳健组合中的几只大牛股如中集集团、中兴通讯和贵州茅台对基金业绩的贡献度时，李旭利认为这些个股只是在确定了正确的投资策略后必然的产物。
　　“认为只要你把策略想明白了，一定会挑到这样的股票。”他说在去年的环境中，从“合适”行业中挑出好公司并不难。对于一些基金的业绩不如人意，他认为还是相关的投资策略出了问题，
　　“研究食品行业的研究员不可能挑不出茅台，如同在机械行业内，你也不可能挑不出中集。关键在于你是否认识到应该投到这些行业。”李旭利解释到。
　　“投资有时像打高尔夫，当你铆足了劲去打时，往往效果并不好”
　　记者在与李旭利的交谈中发现，他是一个性子温和的人。说话慢条斯理，不愠不火。他坚持尽量不带感情色彩，理性地去面对基金投资这样一份职业，“赚钱或亏钱都会让人情绪有波动，但投资一定要保持平和的心态，有时中庸一点好”。
　　正是有了一个平和的心态，李旭利从不急急忙忙地去投一个股票，哪怕它短时间内涨势非常好。他对记者介绍了自己投资股票的流程，首先，他会自上而下地选行业，先看行业未来两年的趋势，增长情况是否足够好，然后看被关注的公司在行业内是否具备竞争能力，核心竞争力表现在哪里。如果准备重仓持有的股票，就一定会去上市公司实地考察。在上市公司内，会首先和管理层聊一聊，看看该公司的战略发展方向是否清晰，再看内部管理是否能支持战略发展目标，除此之外，管理层的诚信程度也至关重要。
　　“如果我一心想在时机选择与仓位超过别人，很想在某些股票上赌一把，持有这种心理，经常就会犯错误。”李旭利说。
　　这样一种中庸平和的心态很大程度上成就了李旭利持续的业绩表现。“投资有时像打高尔夫，当你铆足了劲去打时，往往效果并不好”
　　除此之外，李旭利的成功也表现在对过往业绩理性的反思上。他认为自己在去年的操作中，上海汽车卖得稍稍晚了一点，对一些周期性的行业处理得不够坚决，在电力股上，对成本上升对利润空间压缩的情况预期不足。
　　谈到失误，他生出不少感慨。“我发现我的这些错误，也有基金犯的不多，我想自己可以改进的空间应该还有很大。”李旭利笑着说。
　　“上游周期行业的黄金投资期已经过去了，下游制造业的最好时期还没有来到。”
　　谈到２００５年的市场状况以及投资机会，李旭利认为一些困绕市场的因素并没有完全解决，如Ａ股市场是否含权问题至今也未明确。这也是他和其他投资者希望尽早解决的。“我目前的做法是假设不含权，我是在全流通的预期下挑选投资产品。”
　　李旭利说，投资重点从周期性行业转向中、下游的制造业和公用事业是一个三、四年内的中长期趋势。目前全球商品价格没有降下来，加上汇率的原因，导致原材料价格高企。由此积压了下游制造业的利润空间。因此这两年，上游投资周期性行业的“黄金时期”已经过去，下游制造业的最好投资时期还没有到来。
　　在这样一个“青黄不接”的时间内，南方稳健将主要投资于公共事业、基础设施和基本消费品中，除此之外，还会选择以出口为导向的企业，尤其是那些有管理能力和品牌实力，能保证利润不被压缩掉的企业内。从一个较长时间段看，一旦原材料价格下降，中、下游制造业是会实现非常好的业绩，尤其是一些家电、纺织行业。毕竟他们是具备较明显比较优势的行业。
　　“对２００５年来说，挑出好的企业确实是很难了，这时就需要非常强大的研究保证了。南方基金现在正努力在做，但难度较之２００４年要大。”李旭利如是说。
　　南方稳健成长基金简介
　　南方稳健成长基金简介该基金成立于2001年9月，属于稳健成长型基金。它首发规模为34.89亿份，此后虽有增减，但总的来说维持了相对的稳定，目前大约35亿份左右。现任基金经理为李旭利，经济学硕士，先后担任基金天元基金经理助理、基金天元经理。该基金在控制风险并保持基金投资组合良好流动性的前提下，力求为投资者提供长期稳定的资本利得。
　　规模业绩双稳健
　　该基金为南方基金管理公司发行的第一只开放式基金，也是南方基金旗下的品牌基金。自成立以来，不仅实现了业绩的持续稳定增长，而且维持了基金规模的相对稳定。
　　成立之初，该基金以低仓位和低集中度的操作为标志，仓位低于５０％，集中度低于４０％，自２００３年后逐步提高仓位和集中度，目前转变为７０％左右的仓位、６０％的高集中度。尽管仓位和集中度均大幅度提高，但该基金在选股上延续了前期稳健投资的特征，即持有蓝筹股中的龙头上市公司，并适时地介入二线蓝筹如赣粤高速。在三年多的投资运作过程中，南方稳健成长业绩始终保持在中上游水平，稳定性很强。２００２－２００４年三年净值增长率排名均居业界前列。尤其值得一提的是，该基金不仅保持了稳定的增长势头，而且呈现出低波动的特征，净值波动水平低于同类基金的平均水平。
　　尽管该基金的基金经理经过两次变动，但是南方基金内部稳定的管理层，成熟的投资制度和流程使得其业绩并未受到影响，这也是基金持续能力的保证。２００５年１季度南方稳健净值增长率高达７．０３％，我们对其保持稳健发展的趋势持乐观态度。（点评：第二届中国基金业金牛奖评选专家工作小组执笔：胡浩）