买入封闭式基金正是机会

　　北京青年报： 刘志刚 2005年07月03日
　　■记者：是不是封闭式基金一定会存在无风险套利机会？
　　胡立峰：只要封闭式基金折价就一定存在无风险套利机会。以基金裕元为例，到期时间是1.93年，无风险套利计划的年化收益率是15.85％。该计划的盈亏平衡点是大盘722点，即大盘从6月24日的1101点跌到722点，基金裕元的单位净值跌至市场价格，该计划才进入风险阶段。
　　没有一个国家和地区的封闭式基金折价率有国内这么高，现有的40％贴水率水平是迄今为止的最高纪录。而我们封闭式基金组合资产的流动性远远高于国外封闭式基金。
　　■记者：您为什么认为无风险套利交易最大的风险是道德风险？这种道德风险的表现形式是什么？
　　胡立峰：封闭式基金净值和价格的差额，投资人是可以获取的，比较难以确定的因素就是基金管理公司可能的“毒丸”计划，就是知道封闭式基金即将转开放，而对封闭式基金进行最后的“价值压榨”，将封闭式基金的资源向开放式基金以及其他特定组合输送。
　　这种输送外界很难觉察，也缺乏证据，只能怀疑。笔者现在提出这个担心，并不意味着国内基金管理公司就存在这个问题，相信绝大多数基金管理公司会公正对待其管理的公募基金和私募组合（如社保和企业年金），也会公正地对待其管理的每一只基金，这是证券投资基金法的要求，也是基金管理公司诚信和道德的基本要求。
　　但是，我们的研究还是证明了我们的担心不无道理。道德风险的表现形式很多，如封闭式基金股票筹码的“老化”，提高股票交易周转率加大费用支出等等。但需要指出的是，即便如此，这种损耗是可以计算出来的。
　　■记者：为防止这种道德风险出现，保证投资者的利益，现在应当如何做？
　　胡立峰：现在应该对基金管理公司管理的封闭式基金账户、开放式基金账户和社保组合账户进行监控，防止基金管理公司进行利益输送。这一点如果有关部门着手进行，难度不大。
　　比较难以监控的是基金管理公司的不公平运作方式。这些处理方式基本是合法的，外界很难监控。唯一有效方式就是封闭式基金持有人，可以对基金管理公司施加强大和实质性的影响。例如如果持有人每年可以顺利召开持有人大会，那封闭式基金的利益就有基本保证了。
　　■记者：未来3年将有数只基金要封转开，现在买入是不是机会？
　　胡立峰：我坚持自己的观点，与其去买开放式基金，不如现在买入未来3年到期的封闭式基金。在同等净值条件下，现有封闭式基金折价36％，相当于打六七折买到基金组合的股票。
　　机构投资者没有动静，我不得而知，但我觉得这正是市场无效的地方。我们的报告列出了每只封闭式基金的到期期限和当前水平的贴水率以及无风险套利年化收益率，投资者可以选择自己认为合适的时间进行套利投资。