投资策略日趋多元化

　　□泰阳证券 王臣华 赵伟
　　日前共有59只基金披露三季度报告，其中积极投资股票和混合型基金42只，货币基金9只，其它8只为债券、保本、指数型基金。透过季报发现，三季度大部分基金经理在操作上方向大体正确，对四季度行情预期不高，对此前的投资策略进行了较深刻的反思。
　　基金仓位变化不大
　　市场走势显示，三季度上证综指基本上以上涨为主，市场涨幅达到6.91%，二季度以下跌为主，跌幅达到8.49%，而可比的39只基金三季度平均股票仓位为69.32%，下降0.37%，债券仓位略上调0.2%至24.55%。可见，目前基金整体仓位变化与大盘涨跌没有明显关系，基金的仓位控制存在一定局限性，当然，这种局限性并非完全由基金经理主观造成。
　　核心资产遭抛售
　　对日前公布三季报可比的39只积极投资股票和混合型基金的重仓股统计，不难发现过去基金传统的核心资产受到了较大规模的减持。按市值排列，受到基金抛售的前二十大重仓股依次为G上港、华能国际、G宝钢、五粮液、上海机场、万科、招商银行、深赤湾A、中集集团、伊利股份、金融街、海正药业、振华港机、南方航空、同仁堂、宇通客车、烟台万华、江淮汽车、G申能和云南白药。
　　对这二十只股票价格(以10月25日收盘价为准)、三季度和二季度的成交均价进行统计可见，基金在三季度大规模减持这些股票，大体上操作方向是对的。
　　附表显示，在大规模减持的20只股票中，共有13只股票的目前价格低于其三季度平均价，比例是65%，换句话说，基金在大规模减持后，大部分股票股价下跌，如果考虑到10月市场下跌为主和基金专家理财的因素，65%的比例显得有些偏低；将这些股票的三季度均价与其二季度均价相比，其中有13只股票三季度均价高于其二季度均价，这表明相对于二季度持仓成本而言，三季度基金重仓股大多数是获利出局的，但如果考虑到三季度市场主要上涨、二季度市场主要下跌的因素，基金操作方向准确性仍值得商榷。另外，尽管基金三季度大幅抛售这20只股票，但还有13只价格上涨，从一定程度上表明基金的抛售并不会绝对导致股价下跌。
　　波段操作效果明显
　　季报显示，基金安顺三季度取得了7.26%的净值增长，远高于同期封闭式基金约4.80%的平均涨幅，这主要归功于基金经理通过结构调整，较早减持了部分风险较大的品种，如部分石化类公司，适当增加了抗周期性品种的配置比率。
　　基金安瑞净值三季度增长7.27%，大于同期上证指数的涨幅，因为该基金在三季度行情中适度波段操作，买入曾在二季度股价大幅下跌的煤炭类股票，并在国内煤价出现比较明显的见顶迹象的时候进行了减持，对因钢材价格下跌导致生产成本下降的机械、电气设备行业的股票以买入为主，也根据股价的波动进行了适度的波段操作。
　　可见，只有重视“顺势而为，时质结合”的投资理念，方能抢占市场先机。巴菲特非常强调拟投资对象的安全价值，即只有在拟投资对象的内在价值远远低于市场价值时才重仓投资。这一点基金经理确实值得借鉴。
　　缩水成为基本趋势
　　季报显示，基金规模本季出现了较大变化，但货币基金与股票基金或混合型基金规模变化有所不同。
　　9只货币基金中，份额净增加的有6只，但嘉实、南方、华宝A货币基金均出现份额净赎回，最高缩水20%以上。整体来看，可比的9只货币市场基金份额为1108亿份，涨幅为8.26%，与二季报中货币市场基金规模增长22.55%形成鲜明对比，显示三季度所有货币基金份额全面扩张趋势则已经中止。而股票基金则多数出现赎回，特别是上证50ETF，三季度规模缩水21亿份，期末余额降至69亿份，下降幅度之大出人意料。
　　投资策略多元化
　　多数基金经理认为，四季度市场运行将比较平稳，市场热点趋于多元化，主要是结构性调整的机会。
　　景顺长城内需增长基金认为，四季度市场将维持平衡市，不同性质资金的博弈将使市场热点呈现多元化格局，长期来看，A股市场正处于一个大的底部区域。
　　诺安平衡基金认为，四季度证券市场会受经济周期回落、股改对价的双重影响，市场整体并不存在良好的基本面基础，四季度将为来年作结构性布局的良好时机。
　　在操作策略上，各基金初步呈现出多元化特征。景顺长城内需增长基金表示，在操作上仍坚持自下而上精选个股，同时适当增加组合分散度。基金天元契约要求“投资于大市值股票”，以大市值、成长股为主要投资标的。鹏华基金认为，随着对价预期的逐步稳定，价值回归成为必然。市场的配置将围绕“清晰”的价值和“模糊”的成长两个方向展开：清晰的价值主要集中在稳定类资产上，而成长性的机会更多的是政策变动和市场偏好结合的结果。华安创新将采取的策略一是收缩战线，将资金集中投资于少数业绩持续稳定增长的股票上面；二是深入挖掘3－5个新品种，增强组合进攻性。
三季度基金抛售前二十大重仓股价格统计(单位：元)
股票名称 二季度成交均价 三季度成交均价 10月25日收盘价
G上港 12.13 12.24 1O.47
华能国际 6.45 6.11 5.40
G宝钢 4.00 4.51 4.03
五粮液 7.18 7.89 7.06
上海机场 16.07 16.74 14.18
万科 3.37 3.59 3.85
招商银行 5.71 6.50 6.34
深赤湾A 24.12 19.37 14.06
中集集团 11.78 9.84 9.25
伊利股份 13.03 13.33 14.80
金融街 7.48 8.52 8.47
海正药业 9.29 8.13 8.20
振华港机 6.90 6.61 8.69
南方航空 3.50 2.80 2.39
同仁堂 18.63 19.24 20.38
宇通客车 6.95 7.58 6.80
烟台万华 12.73 11.18 12.94
江淮汽车 6.33 7.04 7.41
G申能 4.84 5.79 5.60
云南白药 17.65 18.37 20.70
注：统计资料截至10月26日