片仔癀:依然提价没商量

　片仔癀（600436）近日公布的年报显示，公司2005年实现主营业务收入4.19亿元，比上年同期增长65.22％；主营业务利润1.99亿元、净利润8639.83万元，分别同比增长19.04％和106.82％；每股收益0.62元。

国债投资风险已消化

　　仔细研读年报可看出，片仔癀去年收入大幅增长，主要系其所投资的医药流通企业－－－片仔癀（漳州）医药有限公司正式挂牌运营，纳入合并报表所致。去年公司医药流通业务实现收入1.53亿元，但毛利率仅为5.81％，大大低于公司制药业务70％的毛利率。

　　2003年上市后，由于有大量闲置募集资金，片仔癀当年股东大会通过决议，投资6000万元在闽发证券开户购买国债。但由于闽发出事，片仔癀的投资打了水漂，并不得不为这一投资“埋单”。

　　2004年，公司确认投资损失698.86万元与计提的坏账准备4401万元合计5100万元，导致片仔癀净利润下降了31％，这掩盖了其当年真实的经营业绩。若扣除这一因素，片仔癀当年实际净利润应在8000万元以上。这是其2005年业绩同比大幅攀升的最重要因素。

　　2005年，片仔癀主导产品“片仔癀”实现毛利1.72亿元，占公司主营业务利润的87％，表明这一产品仍是其无可替代的拳头产品，公司其他业务还未成长起来。由于“片仔癀”本身的独特性，上市之前，该产品长期处于自然销售状态，在国内还没有实质性地进入中国大众的消费渠道。然而，片仔癀上市所募集的资金除了参股回春药业、组建片仔癀大药房、收购漳州医药公司等医药商业性资产外，公司自己的营销组织和网络建设并没有得到很大的进展，市场推广力度仍然较弱。

　　提价仍将继续

　　“今后，提价的趋势肯定还将延续下去。”片仔癀董事长何建文谈到公司发展战略时，多次向记者表达了这一想法。

　　对国内大多数依靠营销拉动销售的医药企业而言，在虎视眈眈的竞争对手面前，提价往往意味着拱手让出市场，而片仔癀独到之处就在于其业绩增长依赖于提价拉动，近年来公司频频祭起提价大旗，屡试不爽。2005年内，“片仔癀”先后两次提价，内销出厂价提价幅度达到10％以上。

　　片仔癀敢于如此大胆，自然有其独门绝技，这就是国宝神药“片仔癀”所拥有的较强的自主定价权。相对于“片仔癀”的较高定位而言，长期以来培养的一批“铁杆”客户，不会因为价格的细微变化而使消费者产生替代效应。在持续的提价效应下，“片仔癀”和公司的整体毛利率持续攀升。

　　由于“片仔癀”的主要原料麝香被列入国家重点计划管理物资，原料问题成为片仔癀发展路上的“拦路虎”。去年，国家林业局、国家工商总局联合发布公告，规定自2005年7月1日起，除包括片仔癀在内的五家企业四个品种以外，其他中成药不得使用天然麝香，这大幅降低了天然麝香的年消耗量。今后几年内，片仔癀使用天然麝香应当可以得到保障，麝香资源问题短期内不是制约公司发展的瓶颈。但是，从长期来看，随着麝香资源的日益紧缺，资源问题仍将是其发展过程中不可忽视的制约因素。同时，由于原料的限制，“片仔癀”的产量要放量的难度也较大。

　　不过一位基金研究员认为，片仔癀年销售“片仔癀”产品近200万粒，即使销售量保持不变，价格的逐步提高也能推动销售额增长，同时提升产品的毛利率，在未来几年，片仔癀仍将保持较为平稳的发展。