华能国际：AH倒挂凸显投资价值

从近期大盘的走势看，只要工商银行和中国银行两只“定海神针”不跌，大盘就稳如泰山，同时这两只超级大盘权重股更强化了蓝筹股的地位，蓝筹股始终是QFII和投资基金配置的主流品种。同时，随着国内A股市场和国际的接轨，股价的定位越来越有“国际性”，尤其具有H股的个股，以前往往是A股远远高于H股，甚至高几倍。以北辰实业A股价曾达9元以上，H股仅4元多。在人民币持续升值到1元人民币价值超过1港元时，形成A股比H股倒挂，即H股高于A股，近期招商银行H股始终引导国内招商银行A股上行，就是例证，香港是国际金融中心，其投资群体是站在国际视野下估值基础上形成的投资决策，因此，若含H股的A股，其H股定价比A股都高时，那么其定价更可认为是价值低估。从这个角度看华能国际（600011）是一只为数不多的A、H股倒挂的个股，华能国际（HK0902）12月21日收盘价6.85元，最高6.95元，而周五华能国际（600011）收盘价仅仅6.19，理论上有15％的上扬空间。同时公司是亚洲最大的独立发电上市公司，中国电力行业的龙头企业，其母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商，为国内五大发电集团之一，伴随着07年公司发电量将显著增长，业绩出现快速增长。公司现在拥有的权益装机容量达到2332万千瓦，国内排名紧随其后的上市公司长江电力和国电电力的权益装机容量分别只有691万千瓦和566万瓦，约是后两者的4～5倍，流通市值仅相当于长江电力的六分之一和五分之三，市场定位显然远远低估。







板块绝对龙头 市盈率仅约14倍

公司是亚洲最大的独立发电上市公司，中国电力行业的龙头企业，其母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商，为国内五大发电集团之一。07年公司发电量将显著增长。2006年公司主要的新增机组有：汕头电厂（60万KW）、太仓电厂（60*2万KW）、岳阳电厂（30万KW）、上海燃机（39*3万KW）、辛店（30*1万KW）、淮阴（33*2万KW）以及珞璜（60*2万KW）。大部分机组投产期在2006年中后期，当年发电量、收益贡献均有限，公司年内预计将有3048兆瓦权益装机容量投产。发电量将产生显著增长，产能的继续扩大将给公司业绩带来更大提升。公司现在拥有的权益装机容量达到2332万千瓦，而国内排名紧随其后的上市公司长江电力和国电电力的权益装机容量分别只有691万千瓦和566万瓦，约是后两者的4～5倍，流通市值仅相当于长江电力的六分之一和五分之三，市场定位显然远远低估。

规模经济将带来超额回报
从1998年到2005年,共派发股息折合人民币151亿元,大大超过了融资额，成为两市回报投资者最为优厚的大蓝筹品种之一。公司2006年业绩呈现出较快的增长势头，由于较好地控制了各项成本的增长，以及上网电价竞价策略的成功，公司在华北地区的上网电价高于同类公司平均水平11.4%。公司2005年每股收益为0.40元，今年前三季度为0.29元，公司是国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司，华能国际由于其发电厂主要分布于中国东南沿海经济发达地区而为国际国内投资机构所青睐.
去年7月份华能集团收购了澳大利亚蒙托煤矿25.5%的股权，成为国内电力企业购买海外煤矿的第一家。蒙托煤矿煤炭资源储量预计超过5亿吨，对公司在煤炭上的供给提供了方便。华能集团成为资本运作收购的排头兵，对内蒙、广东（含深圳）和华东等电力市场的拓展一再拓展了上市公司的成长空间，且扩张还将继续，上市公司远期成长亦将好于预期。公司将在未来一段时间继续获得母公司优质的发电资产或股权。

二级市场上的走势来看, 该股在8月初创出4.26元低点后,股价呈现震荡盘升的格局, 成交量呈现间歇性放大的态势,大资金吸纳迹象十分明显,技术上依托10日线、20日线走出了一个标准的上升通道,近期该股创出阶段高点，筹码锁定良好，随即展开强势缩量整理,触及10日线后收出一小阳线，量能极度萎缩，可视作调整的“衰竭量”预示着变盘再度拉升即将开始。