“中国还没有经历真正的牛市”

　　博时基金公司旗下第二只基金大比例分红并持续营销———这次是成立三个多月的博时价值增长二号，也是国内复制基金首次大比例分红。以目前的市场状况，开放式基金进行持续营销都会取得较好的效果，但随着市场涨幅的加大，投资者开始出现患得患失的心态：一方面担心股市下跌，另一方面又怕不能分享股市上涨的利润。为此，记者采访了博时价值增长二号的基金经理杨锐。
　　现在市场上无论中小投资者还是机构投资者都面临一个问题：市场这样一路涨上去是不是太危险了？是不是要调整了？
　　杨锐：之所以有这样的顾虑，我认为是很多人没有见过真正的牛市。中国股市此前最牛的行情出现在1996年，那时大多数现在的基金经理还是大学生；而且，那时的市场规模也小，跟今时今日的市场完全不可同日而语，而2003年只能算是一个局部牛市。
　　你刚才提到不少机构和散户都开始担心，这是好现象。当所有人都信心爆棚的时候，市场的泡沫就出现了，这就像上个世纪80年代后期日本人认为自己可以买下美国一样。
　　股市是高了还是低了？我认为应该建立在对中国经济增长的理解上，看有多少代表中国经济成长的公司在A股市场挂牌交易。中国是一个占全世界人口约五分之一的大国，这样的大国以如此快的速度实现经济增长，我们该怎么去理解它？这是投资界的一个新课题，是所有教课书上都没有写过的。
　　我们看到一个现象，就是机构和研究人士不断调高一些股票的估值甚至追高，以中国人寿为例，很多基金经理原本的估值在35元以下，但开盘出来后，38元以上还在买入。是否中国的股票估值开始出现混乱？
　　杨锐：其实你说的就是一只股票在涨了两倍的时候还敢不敢买。这又是一个理解的问题，前面我们说的是对中国经济的理解，现在说的是对一个企业的理解。一只股票的价格一方面由基本面决定，另一方面也有非基本面的因素。这就是为什么投资是一门艺术而不是科学的原因，投资受人的行为和情绪影响。作为基金经理，应该利用非基本面的这部分，但前提是基金经理必须对自己手里的股票有底，清楚股价的背后有多少价值，又有多少水份。
　　所以，对于共同基金的基金经理来说，必须做到内外兼修，因为投资于共同基金的资金时间不长不短。巴菲特的资金来源是保险资金，是进来后长期不动的，这样巴菲特只要研究上市公司就行了，打个不是很恰当的比方，就像驼鸟，他一头扎进沙里就行了，把屁股露在外面，不管天寒地冻还是日晒雨淋。而共同基金的基金经理就不行，不仅要研究上市公司，也要时刻留意市场行为和情绪的变化。
　　现在很多新投资者想进入市场，他们首先是买基金。但是，投资者也有很大的顾虑，就是觉得市场已经涨了很多了。你有什么建议？
　　杨锐：对于买基金的投资者，我的建议一直都不变：投资期限至少三年。如果投资者问两、三个月内能不能赚钱，赚多少钱，我无法回答。但是以三年计，我是很有信心的。这个回答并不是基于目前所谓的“市场高位”，如果时间倒推半年、一年，我的回答还是这样。
　　近期不少基金在进行大比例分红和持续营销，比如你管理的博时价值增长2号最近也在进行持续营销。投资者既有申购的冲动，又担心大量新资金涌入对基金经理的操作不利。
　　杨锐：对于持续营销，我们已经考虑过可能出现资金较大规模涌入该如何应对。作为基金经理，要同时考虑股市向上和向下的情况，我会进行适当的调整，保持合适的仓位。比如，现在电力和医药股下跌的风险较小，就可以适当配一些。（荣 篱）