广发稳健：回归稳健的投资备选

　　大盘震荡整理之下，回归稳健成为投资者理智之选，具有平衡投资特性的基金是良好备选
　　6月25日以来的大盘震荡，让不少投资者重新发现了回归稳健投资的重要性。而基金的平衡投资特性，使之成为良好的投资备选。
　　在德胜基金风险评级中，广发稳健一年风险评级和两年风险评级均获得三星级。从近两年风险评估情况来看，广发稳健的风险指标表现令人满意。
　　近期业绩回升
　　广发稳健基金成立于2004年7月26日，是广发基金旗下第二只偏股型基金。成立之初，广发稳健业绩表现十分突出。直到2006年上半年，广发稳健在同类型基金中表现仍稳居中上游。但从2006年下半年开始，在基金收益集体飙升的情况下，广发稳健表现相对黯淡。尤其是在2007年以来，一季度广发稳健的表现落在了平均水平之后（见图1）。
　　不过，从最近一段时间来看，广发稳健的表现有明显回升迹象。近一季度以来，广发稳健的基金净值增长率为45.52%，同期同类型基金的净值增长率为12.25%。尤其是5.30大跌之后的近一月中，其基金净值增长率为6.75%（见表1）。
　　再来看看广发稳健的抗跌性。一般来说，我们以负Beta系数衡量市场发生下跌时，基金收益跌幅和市场跌幅的相关性。负Beta系数小于1，说明在市场下跌时基金净值跌幅小于市场。负Beta系数大于1，则表示在市场下跌时基金净值跌幅大于市场。
　　过去一年中，广发稳健的负Beta系数约为0.47。这大致可以理解为，历次市场下跌的时候，广发稳健的平均净值跌幅约为股票市场的47％。2007年以来的5次较剧烈的大盘下跌时，广发稳健净值跌幅基本都小于大盘（见表2）。
　　广发稳健基金净值的稳定性来自于其实际投资组合，其选股理念较好地体现了稳健成长的投资目的，在股票投资上，注意运用优化成长投资方法，投资于价格低于内在价值的股票。广发稳健的投资对象主要是大盘绩优企业和规模适中、管理良好、竞争优势明显、有望成长为行业领先企业的上市公司，如消费类的贵州茅台、苏宁电器，资源类股票，地产股中的成长股。
　　广发稳健重仓股组合相当稳定，这表明广发稳健倾向于选择较长期持股。这些公司中有不少是近一年以来表现非常突出的白马股，其他重仓股也以业绩增长确定性高的绩优股为主。从行业配置来看，广发稳健重点配置的行业依次是房地产、食品饮料、机械设备、金融保险。这种配置在当前的震荡市中凸显稳健特性，在下半年的市场中，也是较为均衡的。
　　当然，广发稳健比较稳定的重仓股组合在牛市下显得有几分缺乏新意，这也是其上半年基金净值增长表现并不突出的原因。不过仔细观察其组合，我们还是能够发现不少重仓股具备持续高增长的特征，这类股票在股市结构性调整中将重新焕发活力。通过跟踪，我们还发现广发稳健季度间也对重仓股组合进行了适度调整，不过投资思路没有发生重大变化。
　　当然，如果从组合动态更新的角度来看，广发稳健的选股并不能完全令人满意。在组合更新速度与对潜在蓝筹股的挖掘上，广发稳健尚有所不足。牛市情况下，这些不足会成为其基金收益增长潜力的制约因素。
　　稳健名副其实
　　许多基金名称往往会冠以“稳健”之名。但从基金实际的投资操作来看，许多“稳健”基金名不副实，“稳健”更像是吸引投资者眼球的噱头。但广发稳健的实际投资风格则证明其属于名副其实的“稳健”类基金。
　　广发稳健属于偏股混合型基金。和多数偏股混合型基金相比，广发稳健的股票投资比例上限较低。按照基金契约规定，广发稳健基金持股比例范围为30％至65％。从实际投资的资产配置上，我们可以看到广发稳健比较严格地遵守了这一契约规定，其股票仓位一直在65％附近，某些时候，甚至主动降低股票仓位。在目前的市场状况下，这使广发稳健更具备配置型基金的特点。
　　从重仓股组合变动上，我们可以看到广发稳健基金的灵活策略。从表3可见，广发稳健各季度之间重仓股变动数量较少，重仓股组合稳定性高。从持股周转率也可以看到这一点。表4数据显示，广发稳健的持股周转率总体属于较低水平，2006年全年持股周转率为231.58％，大大低于同类型基金的平均周转率。
　　广发稳健持股集中度和基金整体趋势类似，熊市高度集中，牛市逐渐分散，但总体上仍体现了一贯的投资思路。目前广发稳健持股集中度在60％左右，略高于平均水平。
　　与持股稳定相对应，广发稳健基金的基金经理调整较少，管理团队保持着较高稳定性。在成立近三年时间内，基金经理仅在2007年3月更换一任（由于原基金经理接管新基金）。现任基金经理由原基金经理助理升任，对于保持投资的一贯性有益。
　　综合以上分析，我们认为广发稳健基金是一只理念稳健、风格稳健的基金，目前市场情况下，是恰合时宜的投资备选。
　　（作者为德胜基金研究中心首席分析师）