牛市还没到顶点

　梁丰，经济学硕士。拥有13年证券(基金)从业经历和超过三只以上基金管理经验，所管理过的基金多次获得晨星、银河、双5星的荣誉，他本人获得2007年度新明星经理称号。
　　2007年加入友邦华泰基金管理有限公司，2007年起人友邦华泰投资部总监、友邦华泰盛世中国股票型基金经理。
　　此前曾历任中信集团中大投资管理有限公司证券投资部总经理、总经理助理、中信基金股权投资部总监。2004年3月至2006年1月任中信经典配置基金的基金经理，2005年11月至2007年4月任中信红利精选股票基金的基金经理。
　　9月3日，沪深两地股指均创新高，沪指站上5300点，而同一日，友邦华泰盛世中国基金进行拆分，投资者可以1元净值购买该基金，此次拆分及持续销售将限额100亿份。这次拆分正值沪指创历史新高的关口，梁丰接受赢周刊记者专访，介绍此时基金投资运作的策略。
　　高位仍适合投资基金
　　沪指冲上5300点，本次拆分正值大盘持续高位时期，人们最大的疑惑是：此时投资股票或基金是否风险过大？
　　梁丰的回答是，由于基金是中长期投资品种，在这个过程中净值产生的波动相对较小；且目前阶段市场将可能出现调整，未来下半年的上升幅度可能也会趋于平缓，更多的是结构性的分化机会，从市场中长期来看前景依然较好。因此，投资者在任何一个点位上都可以根据自己的需求购买基金，继续分享中国股市的黄金成长。"大家不应该只关注短期净值的波动，而是要看你所选择的管理团队和基金产品是否是你所需要的。"
　　梁丰被业内称为"中途跑高手"，他的投资风格是长短跑结合。他说这是被逼出来的。国外基金经理的考核往往只看长期投资业绩，三四年的考核时间不算长；但在国内，对基金经理每年都有绩效考核，所以国内的基金经理必须长期和短期的投资业绩都好，比在国外做基金经理的难度更大。
　　对于基金分拆，梁丰说，未来投资理念不会变，他将借鉴美国国际集团(AIG)全球投资的哲学，通过企业的经济和生命周期将价值和投资结合，以合理的价值投资具有良好投资趋势的企业，分享企业资本增值。该基金拆分后，仍延续稳健与进取并重的投资风格，以自下而上的方式选股，稳定成长型和周期成长型企业将是友邦盛世基金的主要投资选择，投资的重点方向包括金融、地产和资源品等行业。
　　基金分拆带来机会
　　基金拆分就面临着新的挑战，基金的规模扩大后，管理难度增加，市场快速上升过程中，业绩表现会出现什么变化呢？
　　5300点之上拆分也意味着建仓期机会与风险并存，友邦盛世基金是股票型的基金产品，这只五星级基金拆分之后，基金份额从6.8亿份扩张到100亿份。
　　梁丰说，该基金规模的扩大带来挑战的同时也带来了机会。随着市场和投研团队的适应能力的增强，很多问题会得到改善。
　　同时，基金拆分也会带来新的机会：
　　首先，基金拆分并不是全部都是负面的，因为规模增大降低了基金的流动性风险，长期来说有利于基金的平稳运作。因为如果你的基金很小的情况下，申购和赎回对基金管理的冲击是很大的，随着规模的增加，这方面的影响会减少，对于投资和运作来讲，会更加的平均。
　　其次，随着基金规模的扩大，有利于从容的应对短期市场的影响。
　　此外，如果把握拆分的时机，就能调整优化组合，适应经济战略转型下整个行业结构的变化以及股票市场投资机会结构分化的趋势和改变。
　　最后，规模的扩大有利于基金更加全面地分享中国股市的成长。以前的基金规模比较小，所以投资和选择的品种相对会集中，随着基金规模的扩大，有能力更全面地捕捉市场上的投资机会。
　　5000点以后的牛市不变
　　股市冲上5000点以后，股市的风险在不断加大，投资者开始紧张起来，怎么看投资环境？
　　梁丰的判断是：由于"三个支持"，牛市没有发生根本性的改变。
　　第一，宏观经济和企业利润持续强劲增长的支持。GDP在强劲增长，贸易和顺差也在放大，投资、消费和工业的增长保持高位。
　　第二，股改后带来的外部强劲增长的支持。全流通提高国资的竞争力，使得股市强有力地增长。
　　第三，流动性充足及居民调整金融资产组合的支持。居民储蓄增长速度放缓，在实际利率为负的情况下，居民调整资产组合，投向股市的资产越来越多，现在股市产生了虹吸效应，资金推动的作用是很明显的。
　　风险在加大
　　梁丰认为，这一轮牛市还没到顶点，但近期存在短期回调的潜在风险，要小心。
　　第一个是高估值、QDII的推出和居民直投港股开通带来的风险。
　　当前的估值水平比较高，随着政府推出资本开放的举措，从中长期的角度来讲，国内居民投资港股的资金会增加。此外，今年上半年老百姓的A股开户数上升非常大，但到五月底以来，整体开户的水平回落到相对比较低的状况，从这个角度来说，资金推动的动力有所减弱。而且，目前交易成本的漏出效应是比较强的，根据保守的测算，印花税和佣金今年都会达到1500亿元左右，这是非常大的数字。
　　其次，非流通股的解禁和IPO即将加速也为市场带来流动压力。到四季度可售的非流通股约为6000亿元左右，其中10月份解禁的约为3000亿元左右，流动压力巨大。
　　第三，9月底陆续有H股和红筹开始回归，也有大型股票的IPO，因此四季度股票的供应整体是上升的，资金压力巨大。
　　综合考虑了来自各方面的正面因素和负面压力后，梁丰对A股未来趋势的判断是："股市出现短期调整是正常的，但因为核心基本面继续支持中国股市的黄金成长，大势将继续上升，不过上行趋势将趋向平缓，资金推动逐步减弱，结构性分化加大。"
　　四条投资主线
　　5000点之上，很多个股和板块估值高企，梁丰坚守成长和价值的投资理念。他认为，"长期竞争力突出的高成长企业依然是最佳选择，估值洼地的行业和公司的安全性相对较高。"
　　友邦盛世在后市的四条投资主线是：
　　1. 在本质升值流动性充足和实际利率偏低的环境下，资产价格和消费服务价格区域上升，重点选择明显收益的行业和公司，以银行、房地产、高端消费服务为代表。比如招商银行一直是友邦盛世的重仓股。
　　2. 寻找经济结构转型中的增长引擎，重点关注品牌消费服务以及直接受益于节能减排的行业和公司。梁丰表示，汽车、医药、通讯、家电等企业都是重点关注对象。
　　3. 中国制造业也一直是其看好的板块，因为制造业有很多技术升级、需求旺盛、供应受限、行业格局改善和具备全球竞争优势的行业和公司，如装备、原材料、零部件等等。
　　4.对于并购重组这一投资主线，梁丰认为，后股改阶段的制度红利持续，外生性的事件推动逐步增强，重点要关注整体上市、资产注入、兼并重组所带来的企业蜕变的投资机会。
　　交流
　　赢周刊：近期蓝筹股迅速上涨，你怎么看蓝筹股的后市？
　　梁丰：蓝筹股虽然说跟历史比较处于高位，但相对于二、三线股票仍然低估。这中间有个一直在延续的趋势：过去市场以散户为主，股价的结构性差异明显。散户的偏好是那些小盘股、低价股、ST股等等；但机构的力量在壮大，导致股价结构变化。5月份以来，居民更多地选择基金而不是直接入市，也使得机构的力量增强。蓝筹股的上升，只是这个趋势的延续。这种趋势仍将继续。
　　赢周刊：目前股市处于高位，选股要注意什么问题？
　　梁丰：推动市场上涨的因素不外乎两个：业绩和资金。上半年市场受资金推动的因素较大，市场估值也因此上升较快。但今后资金推动力将放缓，以后市场可能主要受利润的推动。接下来选股更多的机会可能是结构性的机会，这来自于精选个股。
　　赢周刊：除了股市，你还会给个人投资者哪方面的投资建议？
　　梁丰：还可以投资房地产，对比现在租金的收益率和A股的回报率，房地产投资回报还是相对要高一些。投资广州等商业城市比较好的地方、核心地段，对个人投资来说是个好的选择。投资股市短期来说收益大些、波动大些，投资房地则长期收益较大，波动较小。（庞华玮）