基金经理拿什么防御

　　在三季报中我们可以越来越多地嗅到基金经理谨慎的气息。尽管流动性过剩、宏观经济向好与上市公司业绩增长的趋势并未改变，但多数基金表示，目前股指已在高位，四季度的波动或将加大。在未来采取降低仓位等防御性手段，也成为多数基金的共同选择。“防守”成为基金四季度投资策略中提及率颇高的一词。其中，受益于人民币升值与经济增长的金融、地产业，以及受益于内需增长的消费业，得到了较多关注。
　　点评：高估值市场中基金经理喊出防御口号丝毫不出意料，但如何防御却成为考验基金经理智慧的难题。从某种意义上说，防御比进取更难。事实上，国庆前后基金已经表现出明显的抱团取暖迹象，大盘蓝筹股因其相对确定的业绩增长和高流动性成为基金防御必然的选择。然而，个体理性导致群体非理性在基金经理抱团行为中显露无遗。十月前期基金追捧大盘蓝筹的结果是进一步推高蓝筹估值，反而使蓝筹乃至整个市场处于更危险的境地。换句话说，基金防御没有使基金更安全，而是更危险。在A股市场优质筹码尚属稀缺的情况下，这种两难境地可能将长期存在，直到业绩增长消化高估值或者优质上市公司加速回归。而在此之前，基金经理恐怕将度过难熬的冬天。