特变电工：前三季度净利润增长96% 增持

　07年1-9月，公司实现营业总收入62.05亿元，同比增长47.92%；实现营业利润 4.00 亿元，同比增长 73.97%；实现归属母公司所有者净利润3.01亿元，同比增长96.14%；每股收益为0.35元。公司的业绩增长符合我们的预期。
　　公司业绩增长较快是由于输变电产品市场需求旺盛。公司目前在手订单超过 100 亿元，海外定单占 20%左右，生产能力接近饱和，未来三年业绩持续增长有保证。报告期内，由于高压、超高压甚至特高压毛利率较高的产品收入的增加，从而提高公司产品综合毛利率。

　　公司主营业务发展稳健。公司在国内高端变压器市场占有约30%份额，目前公司定单饱满，未来三年变压器业务仍将保持平稳快速增长；由于竞争激烈，电线电缆业务前几年呈萎缩态势，但随着高端产品的开发，电线电缆业务仍有回升的空间；公司的参股公司—新疆众和（爱股,行情,资讯）作为生产高端铝制品的公司，业绩稳定增长，成为公司业绩增长的一个重要源泉。

　　海外工程开始盈利。目前公司主要持有哈萨克斯坦3.4亿美元输变电交钥匙工程定单，采用完工百分比法确认收入，其中220KV线路项目(0.58亿美元)主要在07年确认，500KV线路项目在08-10年确认。公司开始从设备供应商向输变电工程总承包商转变。

　　主要原材料价格仍然高位盘整。1-9月公司主要原材料硅钢片、铜、铝等价格依然高位运行。公司通过套期保值、集团采购、与原材料供应商建立长期合作关系等措施对成本进行控制，这种成本控制的措施仍将对以后产生积极的作用。

　　盈利预测与评级。预计07 -09年每股收益分别为0.47元、0.67元和0.89元，动态市盈率分别为53倍、37倍和28倍。我们看好公司的长期发展前景，认为公司是良好的长期投资品种，维持“增持”的投资评级。

　　公司面临的主要风险：原材料价格波动风险；海外市场开拓的不确定性。