南京银行：价值已经相对低估

　　1.南京银行（爱股,行情,资讯）前三季度净利息收入13.95亿元，这一数字以超过去年全年13.52亿元，按照该速度计算，南京银行全年净利息收入有望增长37％-38％，利息收入的增长成为南京银行利润持续增长的主要原因。
　　2.手续费和佣金净收入仅为3927万，以此速度发展，2007年全年手续费及佣金净收入不增反降。通过分解该项收入，可以看到净收入不增反降的主要原因为手续费及佣金收入增加缓慢，而支出则增加迅速，从而导致净收入下降。手续费及佣金收入成为银行利润增长的新方向，南京银行季报中所体现的该项收入下滑与其他银行的该项业务高速增长相比，难免捉襟见肘。

　　3.每股净资产的增加为以PB为基础的估值体系奠定了良好的估值基础。随着南京银行资产规模的扩大和利润稀释作用的减弱，每股净资产大幅增加所带来的估值提升也将体现出来。。

　　4.根据我们的预测，我们认为南京银行2007-2009年的EPS分别为0.56元、0.67元和0.97元，未来12个月的合理价值为22.11元到24.79元之间5.我国上市银行的市净率平均水平为7.19倍，南京银行仅为该平均水平的一半，已于世界开放资本市场银行业市净率估值水平相一致，因此我们认为南京银行从市净率角度仍然处于相对低估状态。