上海汽车：发债近期有望获批 自主品牌将收获

　　上海大众短期销量下滑受产品线调整影响上海大众目前产能接近饱和，调整生产线成为短期内销量下滑的主要原因，而从销量上来看，受影响主要为安亭二厂桑塔纳产品，而一厂以及三厂主要产品POLO、明锐以及领驭（已经连续两个月销量接近万辆）并为受影响。预计2008年上海大众的产能将逐渐扩大以适应未来产品的投放（斯柯达系列产品以及大众的新产品）。
　　上海通用将维持稳定增长2007年通用产品线往中高端切换，包括新景程的推出，SUV的引进等。预计上海通用2007年销量将接近48万辆，较2006年增长20％，虽然低于行业增速，但也超出市场的最初预期。2008年新款君越将上市，预计将恢复到月均销量超出6000辆水平，公司整体销量仍然将不低于行业的增长。

　　投资建议与风险提示我们按照2008年EPS1.08元，剔出自主品牌贡献EPS0.07元按照30倍PE给予估值为30.3元；再加上给予快速发展的自主品牌适当溢价估值，按照2009年自主品牌贡献每股盈利0.198元40倍PE进行估值，两者相加目标价格38元。近期股价下调幅度较大，但公司的基本面依然向好，类似于上海汽车等优秀公司股票价格的下调所提供给市场的是买入良机。目前上海汽车股价21.49元，与目标价格相比具有77％的上升空间，继续维持强烈推荐-A的投资评级，成品油的价格逐步上涨不是影响行业发展的主要因素，投资上海汽车主要风险在于2008年可能推出高燃油税（较目前的油价上涨30-50％）导致用车成本大幅提高，从而引起行业销量下滑。如燃油税征收仅仅代替养路费则对行业销量影响有限。