交通银行：以综合经营提升零售理财竞争力

　　业务规模扩张遭遇较大波动，但累计增幅仍很显著：3季度，交通银行的存贷款业务规模都比6月末有所下降，表明前期的规模扩张遭遇阻力。即使如此，前三季度存贷款增速仍然领先同业平均。股市活跃带来的大量同业存款为交行在资金业务上的活跃表现提供了筹码。 　　
　　在战略业务领域的发展彰显潜力：3季度交行在消费贷款业务上有良好的业绩表现，发卡量增长较快，“基金超市”更成为该行独特业务优势。其中后者构成该行在零售理财业务方面的独特竞争力。综合经营方面，交行正积极筹备金融租赁公司，并已获批成为中金所首批特别会员。未来交行的战略布局将是综合经营和零售转型双管齐下、以综合经营推动零售业务发展的格局。该发展路径有助于交行提升在行业内的相对竞争力。 　　

　　过高的资本充足率产生扩张压力：交行的资本充足率维持在14.36%的水平，对ROE的提升构成较大压力。因此预期交行的规模扩张冲动仍然会比较明显。而从另一角度来说，较强的资本实力也为交行推动综合经营和零售转型提供良好的财务保障。 　　

　　 2007-2009年净利润将分别增长65.44%、41.10%和31.45%：预计2007-2009年交行将分别实现净利润208.45、294.12和388.75亿元，对应的EPS分别为0.44、0.62和0.81元。 　　

　　战略转型期蕴藏一定风险：交行转型过程的风险包括两方面，分别是战略投资回报的不确定性和业务规模的较大波动性。目前交行以对公为主的业务结构也导致其业务具有内生的波动特征。 　　

　　给予公司“增持”评级：考虑到交行当前的战略转型改革力度和转型潜力，可认为该行将在中长期内保持高于市场平均的增长速度。