影响QFII投资的“三成溢价”法则

　　国际机构投资者在投资中国公司时，甚至愿意为那些拥有良好公司治理的企业支付高达28.5％的溢价

　　作为合格的境外机构投资者，QFII在中国股市的投资中得到的并不完全是欢笑。

　　随着2007年三季报披露工作的完结，本已在持仓问题上有所谨慎的国际机构投资者，再次暴露出对中国股市的"恐惧"心态。而早在今年的第二季度，QFII（合格境外机构投资者）已进行了超过两成的减持。

　　但与此同时，另一项出炉不久的专业研究给了中国的上市公司一线希望。他们的调查研究显示，国际机构投资者在投资中国公司时，甚至愿意为那些拥有良好公司治理的企业支付高达近三成的溢价。这项研究或许将对股市波动中的A股公司大有帮助。

　　热情大减

　　在对第三季度报表中前十大流通股股东持股增减变化的数据统计后发现，奉行明确的集中投资、长期持有的QFII，第三季度投资中国A股的市值达到425.91亿元人民币，较之今年第二季度的329.21亿元有所增加，增幅为29.37％。

　　但问题似乎并不像数字看上去的那么简单。

　　在整个第三季度，上证综指累计涨幅超过40％，因此，与整个大盘的涨幅相比，QFII在2007年的秋天还是进行了少量的减持。虽然在减持幅度上已比第二个季度略微降低，但这仍然表明他们对刚刚开始的第四季度信心不足。

　　从三季度持股调整情况来看，QFII增持了52家公司股票，新增持股公司达到87家，有所减持的公司则达到了58家。此外，QFII的名字还从73家上市公司的十大流通股股东中消失。

　　《财经时报》获悉，QFII新增上市公司合计持股数为2.95亿股，QFII退出上市公司前十大流通股东的股份合计为4.63亿股，新增上市公司股份明显低于减持股份。或许，QFII对于中国股市的热情已经出现了不能再明显的拐点了。

　　三成溢价

　　与国际机构投资者在A股市场上的整体"退缩"判断相对应的，是另一项专业的调查研究。

　　这项由澳洲会计师公会香港分会及香港浸会大学公司治理与金融政策研究中心联合进行的调查研究发现，国际机构投资者在投资中国公司时，甚至愿意为那些拥有良好公司治理的企业支付高达28.5％的溢价。

　　这次调查的对象是国际机构投资者。研究者在过去6个月中，向664名来自亚洲、欧洲及北美洲的投资银行高层、基金经理、研究分析员、投资总监等发出问卷，因为他们全部有过投资中国股市的经验。

　　在这项调查研究中，大多数受访的国际机构投资者认为，阻碍他们增加国内投资的主要市场因素包括执法力度、信息披露强度及对股东利益的保障程度。此外，他们认为管理层的失职、内幕交易及商业道德水平不足，是目前国内企业面临的主要为题。

　　值得一提的是，67％的受访者表示不满意国内整体的公司治理水平。"中国金融市场在短期内获得了快速发展，因此投资者也希望公司的治理水平得到迅速的提升。"澳洲会计师公会北京委员会主席陈翰麟解释说。"如果国内的公司治理水平得到改善，国际机构投资者必定会增加对国内企业的投资，这将有助进一步强化国内金融市场未来的发展。"