QDII何以让人大跌眼镜

　　上周是全球股市遭遇次贷冲击较大的一周，QDII也再遭“破相”。1月18日的净值表明，上投摩根亚太优势基金的单位净值跌至0.803元；南方全球精选基金的单位净值继上周首次跌破0.90元大关，18日滑落至0.852元。

　　作为一种理财产品，QDII短期内产生较大的浮动亏损，让不少投资者大失所望。QDII销售出现急剧降温，本月发行的工银瑞信QDII基金最有体验，去年QDII发行首日即遭几倍资金抢购的火爆场面一去不复返。让QDII最尴尬的是，还跑输国内A股市场上的开放式基金。去年11月2日至今年1月16日，上投摩根亚太优势基金单位净值下跌19.22％；同属上投摩根基金公司旗下，上投阿尔法基金单位净值却上涨了8.71％。

　　出现如此反差，一是期间的A股市场强于海外股市，上证指数和恒生指数分别下跌10.16％、19.75％。现有的QDII大多以港股投资为主，在港股大跌中损失明显。二是国内基金对海外市场的把控不及国内市场。在A股市场上，不少开放式基金能够跑赢指数，例如上投阿尔法基金在上述时间段内不跌反涨，但在海外市场上却没法这样幸运。其中的原因恐怕不仅仅因为国内基金公司对海外市场缺乏经验，很可能是其在海外市场上缺乏“话语权”。在A股市场上，基金可“抱团取暖”，但在海外市场上只能称之为超级“散户”。三是投资策略失误。QDII基金问世之时，美国次贷风险已开始显现，但QDII在投资上未能采取谨慎策略，而是建仓过快。季报显示，截至2007年底，南方全球精选股票仓位为31.04％，基金仓位为57.45％；华夏全球精选股票仓位为51.77％，基金仓位为2.72％。这两只QDII基金均将投资重点放在香港市场，华夏全球精选近九成的股票投资集中于港股。华夏全球精选基金经理承认，业绩不尽人意，主要对内地资金流向香港市场的规模和速度预期过高，以及对香港市场投资节奏偏快所致。

　　由此看见，QDII过度看好港股，可恰恰不争气的是港股，其中的一个重要因素缘于“港股直通车”。8月20日，国家外管局公布“港股直通车”的相关政策，恒生指数当日大涨5.93％，收于21595.63点。“港股直通车”开通的预期，拉动港股节节攀升，10月30日创下31958.41点的新高。可“港股直通车”的开通至今没有时间表，管理层态度趋于谨慎，港股不可避免地出现波动。在次贷风暴下，港股单日跌幅屡次大于美股。QDII遭遇重创，很重要的一个原因就是对港股走好预期的误判。

　　如今，次贷危机揭开的“伤疤”比去年QDII基金发行之时更大、更伤人，被公认为可能引发美国经济衰退。美国总统布什2008年元月18日在白宫宣布了金额达1450亿美元的减税计划，以阻止美国经济继续低迷，但美股并未止跌，道琼斯指数当日下跌0.49％。至此，美股已连续四个交易日下跌，主要股指一周跌幅超过4％。从目前的市场看来，对未来前景的判断出现明显分歧。有的认为次贷危机不至于使美国经济衰退，但有的并不看好1450亿美元减税计划的“拯救”效果。对于2008年展望，南方全球精选基金和华夏全球精选基金的观点就不同。前者对美国经济前景不乐观，预期全球经济的放缓趋势仍未改变；后者则乐观预期美国经济可顺利软着陆，通胀亦可望在控制之内。

　　不过，在目前“风雨飘渺”的国际市场上，各方对新兴市场依然情有独钟。较为一致的看法是，美国经济衰退可能影响到新兴市场国家的出口，但新兴市场国家的内需决定了其仍有较强劲的增长率。拿中国经济来说，汇丰中国区首席经济师屈宏斌称，中国政府可通过放宽政策，加大公共开支，通过兴建城市经济适用房和农村基础设施等手段加以调控，将中国经济增长保持在7至8％以上的水平。不少市场人士认为，如果中国经济继续保持活力，港股的前景就可以预期，何况A、H价差正进一步扩大，港股有“价廉物美”的优势。因而，尽管QDII的销售大不如前，但银行和基金公司仍热衷于准备QDII新品，以期在市场调整后找到更好的入市机会。