A股市场进退维谷 基金减仓并非遭遇赎回

　　沪深股市在今年元旦过后，出现大幅下跌行情，上证综指一度跌破年线，市场对本轮牛市是否结束的争论不绝于耳，多空分歧再度加剧，而且由于股指在短时间内多次出现暴跌走势，使投资者对后市表现出越来越多的谨慎情绪。

　　在此，我们可以回顾本轮股指暴跌的过程：上证综指从1月15日开始下跌，1月16日股指下跌幅度为2.81％，1月17日下跌幅度为2.63％，1 月22日"黑色星期一"，上证综指暴跌5.14％，1月22日"黑色星期二"，上证综指暴跌7.22％，1月28日再现"黑色星期一"，上证综指再次暴跌7.19％，在短短一周时间内，上证综指连续三次跌幅超过5％，这在沪深股市历史上也不多见。

　　统计数据表明，1月28日"黑色星期一"那天，上证综指下跌342.39点，跌幅高达7.19%，深成指也收出长阴，两市跌停个股近400家。跟随指数的指数型股票型基金净值平均下跌达到6.36%，而主动型股票型基金当日净值平均下跌4.81%，偏股型混合基金当日净值平均下跌4.86%，均低于指数基金。而1月份的数据也显示，截至1月28日，指数型基金净值下跌10.6%，而股票型基金与偏股型基金的净值下跌分别只有6.16%和6.35%。这无疑向我们提示，基金净值的下跌显示出基金已经开始一定规模的建仓操作。

　　中信证券机构操作风向标

　　从2007年四季度开始，基金开始减持中信证券。中信证券去年11月5日到达最高价117.89元，然后开始一路向下。进入今年1月份，基金并没有放缓减持中信证券的节奏，仍然是一路卖出，到2月5日收盘，中信证券已是73.62元，与最高点的117.89元比较，跌幅巨大。另有消息称，很多基金持有的中信证券股票大部分已经被减持完毕。

　　中信证券是市场的风向标，一旦市场转好，中信证券一定会成为领涨的龙头，这在2006年以来的牛市中已被多次证实。反之亦同理，基金一旦不看好市场，中信证券也会成为减持的首选，因为牛市不再的话，券商股就没有被高估的基础。

　　基金减持中信证券，其理由正是在于认为中国的牛市已经处于阶段性高位，估值已经过高，有必要降低仓位规避系统性风险。在这种思路上，相当部分存在泡沫、估值过高的蓝筹股票被基金甩卖，中国平安、宝钢股份、保利地产、云南铜业、锡业股份等过去基金的压仓宝在基金的抛压之下，股价一路下滑。在这种减持过程中，基金的投资标准变得相当苛刻，一旦投资品种达不到预期，就会被抛出，即使是刚刚买入也难以避免这种命运。

　　基金减仓并非遭遇赎回

　　今年1月，基金主动减持了银行股。数据显示，在去年四季度，银行等金融类股是基金新增持仓最大的品种之一，然而，进入今年一月份后，由于执行从紧的货币政策，利差继续扩大的空间不大了，而且银行2007年盈利预测虽较上年同期有比较大的增长，但成长幅度不如预期，所以基金选择了大规模减仓。

　　需要补充的是，基金的这种减持，应该都是主动减持留取现金应对市场下跌，并非在赎回压力下的被动减持。因为在目前市场下跌过程中，基金申购赎回仍然比较正常，并没有出现大规模的赎回。