小幅减仓应对赎回

　　虽然上周延续的大盘蓝筹的暴跌行情严重打击了基金的信心，但基金坚持目前的市场机会仍在大盘蓝筹。

　　平均仓位70%~80%

　　作为A股市场最重要的机构投资者，基金的加仓或者减仓都被视为市场趋势的决定因素之一。于是，上周五市场出现这样一则消息：华夏、南方、国泰等多家大型基金公司得到中国证监会通知，要求它们将旗下股票型基金仓位保持在70％以上。昨日向证监会相关人士求证此消息，并未获得确认。

　　基金研究机构对偏股型基金的整体仓位测算显示，基金虽有小幅减仓，但仓位仍在70%到80%。银河证券基金研究中心认为，目前股票基金的整体仓位测算仍接近80%。国金证券基金研究中心总监张剑辉向记者表示，目前测算基金的整体仓位在70%以上。上述说法得到了证监会人士的认同，"目前基金的仓位并不低。"

　　同时，张剑辉经测算后认为，基金的整体仓位有小幅减仓的迹象。他认为这有两个方面的因素，一是市场的显著调整使得股票市值缩水，这使得基金仓位也相对降低；二则是市场悲观情绪的蔓延，使得基经理不得不降低仓位以应对可能的赎回。

　　而上周基金的净值表现也可佐证上述的仓位判断。上周，上证指数周跌幅达7.86%，沪深300周跌幅更是高达10.04%，基金的净值增长率堪称如影随形。据银河证券统计，上周131只股票型基金周跌幅为8.48%，17只指数型股票基金的周跌幅为9.62%，58只偏股型基金的周跌幅为8.42%。

　　一位基金研究人士表示，股票基金的净值下跌均超越了上证指数，说明基金的仓位并不低，"毕竟公募基金的减仓也只是一个相对趋势，对基金经理而言，短时间对大幅减仓将承担更大的压力。"同时，偏股型基金的跌幅与股票型基金的跌幅相差无几，他认为，这说明两者的仓位应该差别不大。

　　赎回量开始增加

　　开放式基金的申购赎回将直接决定着基金经理的操作策略，买入还是卖出。从多方了解，基金仍在净赎回，但赎回量并不严重。

　　上周三，A股市场呈现单边下跌，基金重仓股大幅下挫。沪深300指数当日下跌131点，跌幅高达2.96%。一位私募基金人士向记者表示，当日公募基金的赎回出现了5到10倍的放大，使得公募基金不得不盘中杀跌以应对赎回。

　　来自某商业银行的渠道数据表明，目前，货币市场基金、债券基金等出现净申购，股票基金则出现净赎回，净赎回的规模并不大。来自某券商渠道的内部交易数据表示，目前的净赎回占到了该券商渠道基金存量资产的6%到10%。鉴于券商渠道的基金投资者的活跃程度高于银行渠道的基金投资者，一位基金研究人士认为，目前的净赎回总量尚不严重。一些规模大、业绩好的大基金公司更是表示，目前基金的申购赎回尚属稳定。

　　蓝筹遭遇重创

　　上周，大盘蓝筹股的下挫无情地打击了基金，但基金仍然坚信，大盘蓝筹股不仅极具投资机会，而且也将是震荡市的避风港。

　　北京一位投资总监表示，虽然宏观经济形势尚不明朗，但目前的操作策略仍然是买入行业的龙头公司。虽然这些蓝筹股也在下跌，但他认为，只有这些龙头公司才能够平安度过宏观调控引发的风险周期。他看好原材料、能源、机械等周期类行业。

　　上投摩根认为，受政策驱动影响较大的行业，如基础建设行业，在国家加大基础设施建设的环境下依然会出现深跌之后的投资机会；一些具有核心竞争力、净利润率很高的机械行业上市公司受到的紧缩影响会明显小于那些同行业中竞争力主要来自于低成本低价格、成本转嫁能力差的公司。

　　不少业内人士认为，预计后市基金进行主题投资将成为机构投资者操作的主流。比如，工银瑞信基金认为，目前阶段建议以主题投资为主，关注三农概念、创投概念、节能环保及新能源概念、医改概念等。博时基金认为，从行业趋势的角度出发，可以关注国家重点发展、对未来国民经济运行影响深远的行业，重点包括信息、民用飞机及卫星应用、生物医药、集成电路、新材料、新能源、现代农业、节能减排等行业。从基本配置的角度来看，增长预期稳定的行业是较为明确的投资方向，重点有建筑、钢铁、旅游、商业、电力、食品饮料等行业。

　　不少基金认为，市场未来的风格转换将随时有可能发生。国投瑞银基金判断，目前小盘股与大盘股的估值比已经上升到2.5倍左右，随着年报披露高潮的到来和一季报的披露，从去年11月初开始的小盘股强势的市场风格有望逐步转换。

　　"市场板块运行的格局将有可能形成新的局面"。银河证券研究所分析师魏慧君的分析，随着市场不断向底部靠近，以寻求价值投资为导向的基金重新开始将目光投向经过惨重杀跌的蓝筹板块，但随着一波快速下跌进一步压缩了市场下探的空间，其继续下跌的疲态也已经开始显现，2月底市场的原位盘整即体现出资金观望整理的态度，在此过程中曾经较为活跃的中小盘板块表现相对落后，而以银行为代表的蓝筹品种表现出较为积极的反弹态度。这或许能为未来操作提供一些思路。"公募基金期间可能会改变2008年初以来形成的投资思路，重新进行板块上的布局，而仓位的转变也会造成短期之内基金业绩的停滞。"

　　魏慧君认为，银行业整体估值水平偏低，其目前股价隐含市盈率水平仅为22.56 倍，属于市场中典型的"估值洼地"，由此促使基金保持对该行业的高偏好程度。食品饮料行业中的"奥运概念"以及整体上市和资产注入的实施，都克服了行业整体高估的困境，因而基金重仓板块中的地位明显提升。