中银基金 人民币升值“喜忧参半”

　　中银基金认为，今年第一季度以来人民币升值超过4％，而今年市场普遍预期人民币有10%—15%的升幅，目前的快速升值仍在预期之中。

　　在全球经济放缓的背景下，人民币升值加速势必会使得出口增速进一步放缓。人民币升值速度加快，将降低出口增速较快的纺织、机械等产业的盈利增长预期。此外，劳动密集型、低附加值的传统出口行业中的中小企业，如玩具、机电行业，这些企业劳动生产率的提升速度赶不上人民币升值速度，无法消化人民币升值压力，必然面对产业转型、升级，以及企业并购重组等现实问题。

　　人民币升值同时也带来了收益和机遇。人民币的强势对进口行业如造纸、航空、交通运输、原材料上依赖进口的钢铁行业以及进口贸易商的影响都是中性甚至偏好。另一方面也会带来进口航油、航材等成本的下降，使航空公司普遍受益。此外，石油、天然气开采业、钢铁、交通、电力设备、造纸等行业，其原材料的进口依存度较高，人民币升值也将大幅度降低其进口的成本，这些行业均会不同程度受益。

　　由于强势货币会导致吸引国际资本的流入，资本往往从弱势货币流向强势货币。在强势货币和资本流入的背景下，国内债券、房地产、黄金等市场将会得到有力支撑，金融和地产行业仍会成为人民币升值受益者。