社保基金：波动市场中的智者

　　社保基金和国民的养老保险挂钩，全国社保基金自成立以来，对资金管理就提出了很高的保值增值要求，事实上，社保基金近期的资本运作也充分显示了其策略稳健、灵活的一面。

　　减仓和增仓

　　统计数据显示，社保资金出现在上市公司2007年中报前十大流通股的总市值约为330.47亿元，出现在去年三季报的总市值大约为294.28亿元，截至2007年年底，社保基金持有的上市公司总市值仅约为181.78亿元。这也意味着去年四季度社保基金减仓了100多亿元。4月11日全国社保基金理事会第三届理事大会称，2007年全国社保基金已实现收益1084亿元，已实现收益率38.9%。

　　在2007年的大牛市中，真正敢大举做空的基金屈指可数，可是社保基金却选对了时机及时退出。2007年4月26日，全国社保基金理事会副理事长高西庆公开表示，因为内地股票市场强劲上涨已持续太久，社保基金正在减少对A股市场的股资。市场甚至有传言称，在“5.30”前，社保基金已经大规模出货。来自万德资讯的数据显示，社保基金自2007年第三季度便开始陆续减仓，随后社保基金07年前三季度重仓的大部分股票，在第四季度都遭到减持。2007年第一季度，社保基金重仓持有的股票数为203只，持仓市值为291.18亿元，到了年中，重仓股数降至172只，但持仓市值合计达330.47亿元，到了年底，持仓总市值仅仅为181.78亿元。

　　今年一季度社保基金有一定数量的增仓。统计显示，截至今年一季度末，社保基金出现在109家公司前10大非限售股股东中，累计持有市值接近120亿元，持仓市值较上年末增加40多亿元。 从持有股数来看，社保基金持有股数前10名股票为名流置业、山东高速、中国石化、建投能源、XD隧道股、XR特变电、广深铁路、中科三环、粤电力、上海汽车。从社保基金增仓品种可以发现，高速公路、汽车、房地产、医药、商业成为社保基金眼中的“抢手货”。同期社保基金减持了钢铁、造纸、电力、航空等品种，如南钢股份、银鸽投资、粤电力、特变电工、国投电力、太原重工、上海航空等品种都遭遇社保基金不同程度的减仓。 今年4月，上证指数创下3271.29点的新低，社保基金此时开始重仓超跌股。Topview的数据显示，3月24日至4月7日，社保101组合陆续买入浦发银行17326万元、中国中铁7945万元、招商银行8029万元。其中，浦发银行已从年初的逾60元/股下跌至3月24日以30.85元/股收盘，中国中铁和招商银行则从年初的近13元/股和43.63元/股的最高价腰斩过半。

　　保值和增值

　　从全国社保基金理事会的统计数据来看，2003年-2007年，全国社保基金已实现年平均收益率为10.7%，年平均经营收益率15.4%，分别是同期年均通货膨胀率2.59%的4.1倍和5.9倍，实现了社保基金保值增值的目标。

　　目前，全国社会保障基金投资品种已扩大到股票、固定收益产品、实业投资和现金等价物四大类13个品种，市场范围从国内拓展到境外。在去年6月份中国企业国际融资洽谈会2007中国并购年会上，高西庆认为，作为比较大的投资人，社保基金投资是有成本的，所以，相当一部分钱要分散出来放在不同地方，这里面包括股权投资基金这种形式。

　　对于社保基金来说，PE的巨大前景和利润无疑是一块非常诱人的蛋糕。社会基金进入私募股权投资领域也早有尝试并且获益颇丰。目前全国社保基金通过两个渠道在私募股权市场进行投资运营：一是直接选择未上市公司的股权进行投资，过去5年内，全国社保基金通过这一渠道共进行了四笔投资，分别是交通银行、中国银行、中国工商银行和京沪高速铁路各100亿元人民币，在上述4笔投资中，三家银行已经完成在香港的上市，社保持股总市值约为1400亿元左右。经过三年左右的投资，全国社保盈利率在300%至400%。另一个投资渠道是在已经设立和即将设立的基金中参股。既参股基金，同时也参股基金管理公司。“中国-比利时直接股权投资基金”是全国社保基金参股的第一只基金，目前至今已运行4年，最初社保基金共投资了1.5亿元人民币，目前70%的投资开始形成收益，中比基金投资的三家公司在A股市场上市，社保基金收益颇丰。2006年12月，渤海产业投资基金成立，全国社保共投资了10亿元人民币，同时投资了该基金的管理公司。渤海产业基金是经国家发改委审批的我国首只产业基金，目前已参股天津钢管和成都商业银行等项目。

　　高西庆曾经表示，在资产配置方面，股权基金能补充其他投资工具的不足，理论上，20%的社保基金资产可以放在私募股权投资里面。但据悉，社保基金进入市场化PE最有可能的比例是10%，有人称这是经财政部、人力资源与社会保障部同意后确定的一个比较保守的比例。 之前有消息称，2007年下半年，全国社保基金曾与凯雷、KKR和TPG这些国际知名PE有过接触，但此后不了了之。到5月底，鼎晖投资和弘毅投资成立在境内注册的人民币基金预计募集完成，发行规模总计50亿元。全国社保基金将进入这二只市场化PE。