五大基金：市场估值基本合理 未来格局将分化

　　险穿2900点,抄底?基金普遍认为市场估值已基本合理,但未来格局将呈结构性分化

　　在美股暴跌、国际油价狂飙等诸多利空因素影响下，昨日沪深两市依旧惯性低开。5月CPI数据公布后，上证指数一路跌破3000点关口及前期低点2990点。午后，在权重股集体杀跌的情况下，最低更是跌至2900.12点。尾盘由于地产股发力拉升，两市股指也出现了一定幅度的回升。终盘上证指数跌2.21%，深成指跌1.13%，均创下本轮调整新低。

　　两市约三成个股上涨，虽然涨停家数多于跌停家数，但跌幅超过5%的个股却远多于涨幅超过5%的个股，做空动能明显强于做多动能。尤其是金融板块和两大石油股继续杀跌，成为昨日大市做空的主要力量。而连续杀跌之后也终于有抄抄底资金出手，如地产股尾盘出现集体拉升。

　　对于市场的运行环境，华富基金认为，虽然国家目前将重点放在灾区经济建设、经济恢复上，但央行还是看到了高通胀的压力，央行的中期政策还是不会放得太松，对于抗通胀周期弱的行业以及受紧缩政策影响较大的行业要有所回避……

　　地产股还不能说便宜了

　　昨日地产股尾盘力挽狂澜，推动指数探底回升。美都控股(600175)、新黄浦(600638)强势涨停，上海新梅(600732)涨幅超过9%，首开股份(600376)涨幅超过5%，大龙地产(600159)、亿城股份(000616)、深深房A涨幅超过4%，广宇集团(002133)、万科A、万业企业(600641)、绿景地产(000502)、中华企业(600675)涨幅超过3%.

　　对此，友邦华泰基金研究总监张净认为，当前市场并未充分反映未来投资增速的下降预期。地产股价格虽已回落很多，但尚不能说地产股就便宜了。今年3-5月份楼市的回暖，主要原因是地产商在去年拿地很多，资金贮备也充足，因此能在今年一季度末推出很多房源。但必须看到，人口断层将降温地产行业，25-34岁之间人口数量比30-39岁之间人口数量下降30%，未来住宅销售面临压力。商品房新开工面积增长面临调整压力。经济适用房大幅增加对房价形成长期压力，房地产市场价量齐升的高景气阶段将难以持续。随着地产股每股收益的下调，其PE将有所回升。考虑到房价可能下跌的因素，因此现在还不能说地产股就便宜了。

　　机构买入散户出逃

　　周二至周四大盘连续大跌三日，并一举突破多个关口。但据记者了解，大跌中以基金为代表的机构投资者却出现净买入状态。根据赢富数据，周二基金共买入股票83.35亿元，卖出53.32亿元，平衡后净买股票金额30亿元，而上周基金一周资金流出为63.9亿元，接近上周流出资金的一半，可见基金正在借机吸货。与此同时，资产管理机构也没有闲着，他们总共净买入股票2.56亿元。而作为投资者最多的普通账户投资者，这几天却卖出了23亿元左右的股票。同时，资产管理机构做多席位8个，做空席位5个，都有很明显的做多迹象。

　　记者亦从多家基金公司处证实，其旗下基金在周二大跌以及最近两天都是净买入。但目前，股票型基金的整体股票仓位在70%左右，只有个别公司仓位比较高，在80%-90%之间，不少基金的仓位只有60%的底线仓位。据一基金经理透露，尽管基金在这两天净买入股票，但总体上还是比较谨慎，仓位控制依然是重点，主要是买入一些被低估的股票。华林证券分析师认为，由于短线跌幅较大，沪指3000点附近较有机会产生反弹，机构此时介入也有套利机会，但要警惕机构借可能来临的反弹出逃。

　　●友邦华泰基金：未来将呈结构性分化

　　友邦华泰基金认为，当前市场静态估值相对合理，市场系统性风险已在逐渐释放过程。由于动态估值尚存在不确定性，市场流动性供需的阶段性失衡将抑制市场估值空间的提升。因此，未来市场的调整将更多的以时间换空间的方式演绎。未来市场格局将呈结构性分化，市场结构性机会与结构性风险并存。

　　●申万巴黎盛利配置基金：已进入价值投资区域

　　申万巴黎盛利配置基金经理李源海表示，随着CPI逐步回落，进入可控状态，市场对信贷进一步紧缩的担忧开始下降。目前沪深300指数2008年市盈率在19倍左右。申万巴黎认为，中国宏观经济未来10年保持7%以上的增速完全能够达到，对应的上市公司盈利增速年均为10%-15%，足够支撑20倍的估值水平。当前，市场一致预测2008年沪深300成分股利润增速将达28%，未来三年平均增长25%以上，那么合理的市盈率区间应当在23倍左右。因此，目前的股价已进入价值投资区域。

　　●工银瑞信基金：还会延续区间振荡格局

　　工银瑞信基金认为，此次存款准备金率的上调有继续稳定通涨预期的作用，但最终效果怎样依然有待观察。目前市场的整体观望气氛非常浓厚，再加上周边市场的金融动荡，使得投资者信心更加脆弱。股票市场在经历了大幅下挫之后，市盈率在20倍左右，已经进入了相对合理的价值投资区间，但在目前宏观经济和企业盈利都存在不确定的情况下，市场还会延续区间振荡的格局。

　　●天治基金：静观其变应为上策

　　天治基金认为，市场本轮下跌与此前的下跌有很大的不同，市场的预期也完全不一样。目前市场人气受到重创，少量的卖出就会导致市场大幅下跌，表明场外资金入市的意愿很低，承接盘较少。从市场预期来看，一方面，宏观经济的预期依然难言乐观，而且目前还很难看到转机；另一方面，市场对政府出手救市的预期也弱了很多。在这种情况下，近期市场很难出现大幅反弹。在投资策略上，由于市场短期大幅下跌，恐慌情绪再度蔓延，此时跟风出局并不理智，静观其变应为上策。落实到组合管理上，仍要以防御为主。

　　●华富基金：市场估值已基本合理

　　华富基金认为，市场泡沫已经挤压掉了很大一部分，现在的估值已经基本合理，个别行业已具有价值，个别股票价格已经比较低了，存在投资的机会。前期的下跌与大小非减持有一定的关系。而从往后的阶段来看，特别是6月份，大小非解禁会有所下降，基本下降在65%左右。从上市公司盈利情况来看，大家在去年年末都预测会有30%-35%，现在表现出的情况比当时预期低一点，但增长还是处于高位，保持在25%左右，基本情况还是足以支撑市场。因此，其对后市持谨慎乐观的态度。另外，虽然国家目前将重点放在灾区经济建设、经济恢复上，但央行还是看到了高通胀的压力，央行的中期政策还是不会放得太松，对于抗通胀周期弱的行业以及受紧缩政策影响较大的行业要有所回避。