找找基金大面积亏损背后的机制缺陷

　　59家基金公司的362只基金2008年二季报目前已披露完毕。天相统计数据显示，二季度基金亏损4138.84亿元（含QDII基金），可比的股票仓位下降至70.54%。二季度末，基金股票投资市值占A股流通市值的21.6%，较一季度末下降1.6个百分点。其中，股票型基金和混合型基金亏损最为严重，分别亏损2964.81亿元和1139.23亿元，QDII基金亏损35.38亿元。

　　对于基金出现大面积亏损，应该说在市场预料之中。但如果能在目前股市低迷和信心不足的前提下，从综合角度、尤其是制度层面对基金大面积亏损现象作一点分析，也许能改变投资者的市场预期和促进制度完善。

　　我认为，造成基金二季度大面积亏损，固然有着国际和国内市场系统性风险因素的影响，但不能否认的是，偏股型基金股票持仓比例不能低于6成、基金收益与基民权益不挂钩等制度原因，同样是造成基金巨额亏损的重要因素。因为很明显，股票持仓比例的规定，固然有一定的稳定股市的作用，但结果也会使基金的市场操作受到约束，并在多方市场利益博弈中处于不利地位。更重要的是，股票持仓与基金和基民关系的制度性缺陷，使最后的实际后果承担者都成了基金持有人，而基金公司毫发无伤，所以基金公司也不惧亏损。

　　在现有市场制度性缺陷的影响下，投资者不但对市场前景缺乏信心，而且对基金公司冠冕堂皇地以持有人利益为追求目标的宣传也不再相信。结果是，只要股市出现反弹，基金持有人就会纷纷作出赎回的选择，而基金公司在此压力下，又不得不以抛售来应对。可以说，这是一个谁也不愿看到的、不利于市场稳定、不利于基金公司发展与投资者利益的多输之举。所以，我认为只有完善相关机制，让基金的投资行为更市场化，真正做到基金公司与基金持有人利益一致，基金的行为才可能会更理性，效果会更好。