基金遭遇“赎回潮”

　　A股市场在上半年表现欠佳，而6月份以来至今，仍然呈现震荡盘整的态势。不少投资者认为，目前A股市场市盈率仅为16-18倍，市场已经进入安全区间，在这种情况下，不少投资者选择再次介入基金产品。

　　但部分产品在目前的市况下，除了市场震荡的风险之外，还存在因赎回过大等出现的风险。对于最新的赎回情况的分析，可以揭示出那些基金暗藏风险。

　　A股市场在上半年表现欠佳，而6月份以来至今，仍然呈现震荡盘整的态势。不少投资者认为，目前A股市场市盈率仅为16-18倍，市场已经进入安全区间，在这种情况下，不少投资者选择再次介入基金产品。

　　但部分产品在目前的市况下，除了市场震荡的风险之外，还存在因赎回过大等出现的风险。对于最新的赎回情况的分析，可以揭示出哪些基金暗藏风险。

　　流动性限制大基金调仓幅度

　　"船小好掉头"一直是投资者对于小规模基金的看法，在过去的半年中，小规模基金在灵活性上显示出优势。大规模基金的业绩在第二季度逊于小规模基金。

　　基金第二季度报告出炉后的数据也显示出这一点，根据天象投资的数据，股票成长型、股票价值型以及股票平衡型基金的平均净值增长率分别为-18.82%、-17.125%和-18.90%。但对比业绩水平，增长率在平均线以下的基金多为大盘基金，如广发系旗下的股票基金，中邮核心成长等基金。

　　中邮核心成长基金经理的说法可以部分解释大规模基金的难处，该基金的基金经理指出："二季度由于配置较重的钢铁等周期类行业跌幅较大，而且成交量明显萎缩，导致很难有效地实施降低仓位比例和调整仓位结构的投资策略，因此，二季度基金净值表现依然较差。"

　　2005年市场在1000点附近，基金经理认为合适的规模是10亿元左右；随后市场上涨，容量扩大，基金经理认为基金的适度规模在30亿左右；当沪指到了4000点上方时，基金经理们认为基金的适度规模是100亿-150亿左右，基金的适度规模与市场的流动性和容量密切相关。

　　而在整个上半年中，A股持续低迷，交投清淡，因此大规模基金实现大幅调仓减仓变得困难，尤其是在蓝筹股上持股较少的大型基金，换仓难度更大。

　　小基金难在资金进出更患赎回

　　小规模基金难处则在资金的进出上。东方策略成长就是其中的例子之一。东方策略成长6月初才成立，6月18日即宣布打开申购赎回，而第二季度报告显示，其期末份额2.29亿份，较成立之初的份额规模减少30.52%。成为第二季度报告中份额减少幅度最大的股票基金。

　　东方策略成长是一个较为特殊的例子，成立半个月之后即宣布打开申购赎回，封闭期之短在业内罕见。业内人士多指该基金为此前"赞助"该基金发行的机构资金开方便之门。

　　在第二季度遭遇赎回的股票基金还有景顺长城内需增长，份额规模缩减22.17%，另外业绩较好的泰达荷银稳定、泰达荷银周期两只股票基金的份额缩减幅度也分别达到8.4%和8.04%，第二季度末的规模分别只有3.36亿份和4.50亿份。

　　而另一方面，第二季度出现大幅申购的基金也不少，如第二季度期末份额3.6亿份的天治创新先锋，第二季度报告期内份额增加44.88%；报告期末份额规模5.82亿份的新发基金博时特许价值，新增份额幅度也达到22.02%。

　　资金的快速增加会摊薄基金仓位上的优势，这一点在低迷的市场中并不足以畏惧；但基金规模通过赎回快速缩减，会对基金的运作产生较大的压力，基金经理的操作受到的资金流动的压力大增，进而影响基金收益。

　　■ 剖析

　　1　"避风港"债券基金赎回明显

　　债券基金是上半年最难看懂的品种之一：一方面债券基金作为震荡市场下的资金避风港，部分债券基金出现了超过100%的大幅净申购，另一方面，一些债券基金被投资者认为定位不明，出现了超过80%的净赎回。

　　从整体来看，债券基金在第二季度出现了一定程度的净赎回，而赎回的主要原因是收益率和产品定位。从收益率上看，短期内债券型基金的收益率还不及银行定期存款高。

　　以赎回的幅度计，银河银信添利B在第二季度出现了81.29%的份额缩减，交银施罗德债券C出现了79.53%的份额缩减，而交银施罗德债券A类出现了32.63%的份额缩减；华夏希望债券C出现了57.3%的份额缩减，华夏希望债券A出现了44.36%的份额缩减。

　　华夏希望债券和交银施罗德债券均是上半年销售最好的两只债券品种，但业内人士指这类销售本来就存有水分，规模在开放申购赎回后迅速下降亦属正常。

　　【投资建议】

　　避开多关联股市债基

　　不少债券基金都保留有打新股的资产比例，但目前的市况下，打新股或者投资可转债、股票均将拖累债券基金的表现。虽然说过去两年中债券基金的业绩大部分来自于股票收益，但目前的市况下需要避开这一类基金。

　　另外，也有部分基金虽然允许打新股，但实际上没有投入打新行列中，这一部分债券基金的表现也值得关注。

　　2　货币基金赎回逼近底线

　　与2005年弱市中的货币基金规模相比，目前货币基金的规模小得惊人。货币基金也成为迷你基金最多的基金门类，虽然目前货币基金也是惟一全部盈利的基金。

　　第二季度中，全部货币基金有64%的产品出现赎回，7只产品赎回超过50%。2只货币基金份额规模小于1亿份。其中东方金账簿货币基金的份额下降10.31%，只剩8400万份，而银华货币中的A类尚有1.99亿份，B类则缩减67.5%，只余2800万份。

　　【投资建议】

　　作为短期现金管理工具

　　货币基金目前只能作为短期现金管理工具，如果从投资的角度看，货币基金与定期存款相比没有优势，目前业绩优异的货币基金年化收益率超过3%，这一数字仍不能和定期存款相比较。这也是货币基金规模越来越小的主要原因。

　　3　QDII：扛不住的人在增多

　　从份额变化和净值变化关系的角度看，QDII基金是全部基金中的另类；尽管持续低迷，但基金份额规模并没有太大的缩减。

　　5个主要的QDII基金中，第二季度赎回最大的是工银瑞信全球配置，其份额规模缩减了22.79%，而最早成立的四只QDII基金，南方全球精选、嘉实海外中国股票、上投亚太优势、华夏全球精选的份额缩减规模均在5%以下。从绝对数量来看。上投摩根亚太优势在第二季度末仍然有298.45亿份，与成立之初相差无几；而华夏全球精选、嘉实海外中国股票的份额也在280亿份附近，南方全球精选仍有271.57亿份，份额规模缩减有限。

　　但基金净值的数据与赎回数据的排列恰相反。截至上一周为止，份额变化最小的上投摩根亚太优势，以0.633元的净值垫底，而净值为0.8930元，在5只产品中净值最高的工银瑞信全球配置份额缩减最大。

　　"下跌惜售、回升赎回"也是QDII份额变化的主要特点，投资者不愿意赎回净值很低的QDII基金，认为此时离场的损失最大。"捂基金是QDII投资者中最常见到的策略。

　　但扛不住的基金投资者也在增多，一家基金公司的市场部人士说，每当QDII重返一个整数净值之上时，随后QDII基金的赎回量就会出现放大。

　　【投资建议】

　　去留两相宜新入可定投

　　持有QDII的人是去是留？在春节前后的交易日中，首批4只QDII曾经出现过一拨申购潮。当时的投资者认为，QDII的跌幅已经足够深，即将开始反弹。但后来的情形表明，次贷危机带来的市场震荡还远未结束。

　　那么现在呢？投资者是该买入还是卖出？一般认为，一旦油价回落，全球资本市场都将出现一定的反弹，中国资本市场也是。而目前的QDII基金中，以港股投资为主的QDII与内地市场的相关性较高，因此原持有QDII的投资者继续持有或将资金转移到A股基金上，在收益预期上均不会有太大的不同。

　　而对于新入QDII基金的投资者，定投是一种比较好的方式。此前QDII基金并未开展定投业务，但近期南方等公司将QDII基金也纳入定投范畴，为投资者参与QDII投资提供了一条方便且更安全的渠道。

　　■ 实战

　　市场低迷警惕两类大基金

　　在投资基金中应该规避这类基金：一是转身困难的大规模基金，这些基金的主要表现是，持股过于集中，偏好冷门股等等；在市场火热，成交活跃的时候，这类基金尚有可为，但在市况清淡的时候，这类基金显得笨拙，无法适应市场的变动。

　　另一类是在低迷市况下发行的大基金，不少基金在发行之初受到基金公司股东、业务关联方的"赞助"，使得基金规模在初期大于同期发行的基金，但在开放申购赎回之后，机构资金可能在短时间内快速退出，导致基金投资出现大幅波动。

　　债基短期回报无吸引力

　　上周末为止，全部债券基金最近半年的收益率只有3只超过2%。短期来看收益率较4.14%的定存收益率均没有吸引力。

　　目前市场上的债券基金多通过契约约定的方式参与打新股，部分可以参与股票增发、可转债转股或被动持有权证。一般约定这一部分资产不超过基金资产的20%。但这一部分仍然暗藏风险。

　　以国投瑞银融华债券、南方宝元债券为例，由于持有一定比例的股票、可转债，截至上周末其近半年收益率分别为-20.7%和-8.88%。目前市场上仅有招商债券、融通债券和嘉实超短债3只产品没有任何股票权益类投资，它们目前也全部呈现正收益。

　　■ 贴士基金赎回三原则

　　基民吴小姐2006年5月入市，目前手头上的基金资产缩水了20%，目前市场行情下该不该赎回？该怎么赎回？对此理财师指出，在赎回基金前要认真地细算一下，三大原则需注意。

　　原则1 细算成本

　　目前，基民在赎回股票基金时一般要支付0.5%左右的赎回费，而在再投资时通常又要支付0.8%至1.5%不等的申购费用，一来一去2%左右的盈利就没有了，当基金净值处于亏损时进行赎回，损失的幅度更加大了，当然就很不合算了。

　　原则2 分批减仓

　　对于一些持有数额较大的投资者来说，在选择赎回基金时，可考虑采用逐步赎回的办法。比如，考虑到市场有可能行情反弹，就择机先赎回一部分，边涨边赎，这样有利于降低风险，同时，也降低了仓位，可以在市场震荡下跌时逐步建仓新的基金品种。

　　原则3 注意赎回到账时间

　　投资者发出赎回指令后，该指令就会到达基金公司的数据库，基金公司每天都会汇总当日基金赎回情况，并留出相应的现金以备支付投资人的赎回款项。投资人赎回基金时也要注意资金的到账时间，以免影响资金投资的使用效率。