维稳关键期：投资策略酝酿新思路

　　市场正进入维稳的关键时期，基金对此大势研判较为趋同。在疲弱的市场环境下，基金经理顺势而为，在六七月仍然保持着持续主动减仓的态势。但一味被动防御是否会错过机会？

　　进入维稳关键期

　　汇丰晋信基金表示，管理层通过有序调节融资节奏，定期公布大小非解禁数据，鼓励和引导长期资金入市等手段来全力维护市场稳定运行，这些措施正在发挥作用。

　　从市场基本面看，汇添富基金分析认为，8 月份解禁市值较大，对于投资者的信心产生了冲击。实际上，大多数是国有股，大规模减持的可能性很小。7月和8月的CPI 数据将会相对较低，但是依旧处于高位。宏观政策也从“双防”正式过渡到“一保一控”，因此宏观紧缩力度不会加大，反而会出现一定的微调和加大灵活性。

　　“预计在维稳的大环境下，市场震荡盘整的趋势还将延续。”上投摩根基金的投研团队认为，市场上没有更多资金响应，观望氛围较浓，投资者似乎都在等待基本面的进一步明朗。

　　从投资的角度看，上投摩根认为可能会面临转向，“自从2007年11月以来，中小盘指数持续战胜大盘股，现在可能面临一个转折点，预计中小市值公司的补跌可能性在加大，但是其中有核心竞争力的公司将会获得投资良机。”

　　意欲不再“低仓位”

　　老成持重的富国天益基金经理陈戈，明确提出了“低仓位策略未必有效”的观点。

　　陈戈分析称，下半年宏观经济并没有想象的那么悲观，未来走势有可能超出市场的预期，随着中报和二季报的公布，上市公司的经营形势将得以进一步明朗，市场可能出现结构性行情。

　　“投资绝非增仓、减仓那么简单的事情。在下半年市场状况下，减仓不再是惟一有效的防御办法，低仓位基金由于心态的微妙变化，也蕴藏着很大的风险。在市场出现结构性行情的可能性较大的情况下，低仓位策略未必有效。”

　　上半年的巨幅下跌使得过去两年积聚的投资风险得以迅速释放，市场走向健康理性发展的通道。陈戈表示，目前富国天益基金重仓的股票基本面持续向好，下半年将做两手准备：一方面坚持原有的“严格选股、长期持有”的投资风格，保持了股票仓位的稳定；另一方面要主动跟踪宏观经济形势和市场变化，动态调整，积极布控，使组合进一步优化。

　　对于市场经验丰富的基金经理来说，沉闷的市场气氛或许正可以考验投资实力。交银稳健基金经理郑拓表示，“基金目前的轻仓状态对于把握阶段性投资机会不利，但出于良好的策略判断力，我们继续看好交银稳健能在熊市下发挥出投资优势。”

　　新QFII伺机“抄底”

　　相对于国内股票基金，QFII基金今年以来的业绩表现差强人意，但境内外基金投资者态度迥异。

　　保德信资产运用株式会社总经理李昌勋介绍称，上述QFII基金在7月30日正式发行，截至8月1日，在3天内已募集韩元770亿元。其中670亿韩元的认购来自于韩国的个人投资者，100亿韩元的认购来自于保德信资产运用株式会社的母公司保德信金融集团。

　　中国股票市场刚刚经历了一次大幅回调，对于投资中国基金是否合适的问题在市场中出现了意见分歧。李昌勋说，“本次发行的基金提供了投资于中国大陆股票市场的一个真正的机会。中国A股在最高点后已经有超过50%的调整，市场的估值水平已经极具吸引力。”

　　“保德信中国大陆股票基金”将由首家获得中国QFII资格的韩国资产管理公司——保德信资产运用株式会社管理，为投资者提供分享中国高速成长的机会。区别于大部分韩国国内发行的投资于香港H股市场的基金，本基金将直接投资于中国大陆A股市场。

　　理柏中国大陆及台湾研究主管冯志源在最近一期报告中称，“QFII基金在A股暴跌之际并未大幅撤出，部分QFII基金如标智沪深300中国指数基金甚至逆势增持，境外投资者仍然继续关注A股落底时机，等待波段反弹行情。”

　　理柏的数据分析表明，主动式管理QFII基金在今年上半年业绩明显优于被动式管理，波动幅度也较低，主动式管理QFII基金经理人在这段市场剧烈调整时期的选股策略，略胜单纯追踪指数的被动式管理基金，也略优于国内股票基金，但领先幅度不大。