低仓位基金较为抗跌

市场总是会超出所有人的预期。大盘在经历四周的震荡后本周大幅下挫，上证指数下跌7%，为六月中旬以来的最大单周跌幅，而本周收盘点位2605.72也是本轮下跌以来的最低周收盘价。深成指数由于反弹较早、反弹幅度较高，在本周的下跌中跌幅也较大，周跌幅9.4%。本周建仓期满的主动型股票方向基金平均净值下跌幅度为5.71%，与市场相比抗跌能力明显，由于主要的市场板块呈现普跌格局，因此低仓位是基金抗跌的最重要因素，低仓位基金业绩普遍好于高仓位基金。在目前这个相对低位的市场环境下，这种状况应该只是个例不会是常态。
从基金重仓股的行业表现来看，两类行业本周跌幅最大：一是前一轮下跌中跌幅不明显的板块，如煤炭开采、农林牧渔、造纸等，这些行业从上周即开始领跌市场，由于基金目前普遍抱防御为先的策略，因此这些品种的下跌对基金业绩影响较大；二是前期跌幅较大（主要是受宏观经济预期不确定性影响较大的行业，如房地产和金融），前几周的反弹中反弹幅度较大的行业，由于宏观经济预期并没有发生根本改变，因此一旦市场转头向下这些品种首当其冲成为抛售的对象。从基金来看，由于基金操作不可能快进快出的天然特性，对这种超跌反弹的参与速度和力度均有限，因此这些行业的下跌影响反而不是那么大。
前期的市场已经初步呈现出行业和个股分化的特征，这种整体偏弱但分化剧烈的市场环境下，影响股市的各个因素包括宏观经济环境、政府产业政策等会更敏感地体现在上市公司投资价值上，也就是说，非单边的弱势市场环境下，市场的有效性反而提升了，这对于将真正敏感敏锐的管理人与部分仅仅凭对趋势的粗略把握和投机心态混合在一起来指导投资的管理人区分开来提供了天然的环境。本周市场虽然在普跌，但行业和板块分化仍然较大，相信这种市场格局会在未来一段时间维持，因此对于投资者来说，现在肯定不是收获的时候，但绝对是应该挑选种子的时候。
从最新的仓位变化数据来看，基金仓位相较上周略有下降，开放式主动型股票方向基金的仓位水平大约在71%-72%左右。由于市场在低位震荡，基金的赎回也没有出现明显放大。文/中国银河证券基金研究中心 马永谙