投资债券基金也要规避风险

□Morningstar晨星（中国） 王蕊
年初以来，从基金的成立规模来看，债券型基金明显取代了股票型基金更加受市场的欢迎。具体数据方面，17只债券基金共募集规模626.53亿元；26只股票型基金设立共募集459.90亿元，另有1只保本基金和11只积极配置型基金募集成功。从户均申购金额来看，超过10万的19只基金中，普通债券基金占据12席。在投资者为资金寻找安全投资出口时，不要忽略债券基金潜在的投资风险，这些风险主要来自于契约的规定，基金经理的投资策略和市场环境。
普通债券基金≠纯债基金
从普通债券基金的风险收益特征来看，参与股票市场投资的程度以及股票仓位的高低决定了它们的风险收益特征。长期来看，偏高的股票仓位仍然是组合创造超额收益的来源，大类资产配置对基金的贡献较大。近期新成立的17只普通债券型基金中，参与一级市场新股申购的基金有9只，剩余8只基金选择一级市场和二级市场股票投资来追求组合较高的回报。
可以认为，目前国内普通债券基金按照风险收益不同的特征主要分为三类，以二级市场股票投资为主的基金表现出高风险、高收益特征，如银河银联收益、长盛中信全债、嘉实债券和招商安本增利，其长期较高收益的背后，股票资产对组合的贡献较大。其风险是如果组合不加以仓位控制，弱市环境下只能被动接受下跌；以主要的债券投资力求本金安全稳定，同时适度参与新股申购实现增值，其代表基金如华夏债券、工银瑞信增强收益债券等。这一类基金参与股市的风险体现在新股的持有期限以及锁定期的市场环境。这一类基金更加适合于风险承受能力偏低，同时希望适度参与股市获取超额收益的投资者。弱市环境下，谨慎参与新股申购、甄别个股、严格控制新股申购比例的基金能够更好地控制下跌风险，也值得投资者关注。此外，按照参与新股申购方式的不同还有一类基金类似于纯债基金，如大成债券、国泰金龙债券，它们更多参与新股的网上申购，规避锁定期内市场的不确定性，以追求组合低波动为主。最后一类是纯债基金，它们在国内处于形单影只的困境，嘉实超短债、招商安泰债券和融通债券从投资品种来看仅投资于固定收益类品种。其中，嘉实超短债由于契约规定组合的久期不超过一年而成为债券基金中唯一的一只短债基金。其风险收益主要受债券类属配置（国债、金融债、企业债、转债等）、个券选择、久期选择影响。相对于前两者，纯债基金与债市的走势较为紧密，更加体现基金经理对债券的投资管理能力。
降低风险 回归债券基金本色
在基金经理的季度报告中，投资者可以从股票仓位了解基金经理参与股市投资的程度。阅读基金半年报，不能忽略的是基金经理参与股市投资的失利与得意，以此加强投资者的风险教育。利润表展示基金收入与成本的对比关系，并详细记载细项对组合利润的贡献程度。基金的收入由利息收入、投资收益、公允价值变动收益和其他收入四部分构成。其中，投资收益反映基金经理主动管理带来的收入，股票投资收益、债券投资收益是投资收益的重要组合部分，各自分别代表的意义是股票投资的已实现收益和债券投资的已实现收益；公允价值变动收益指账面价值的浮盈/亏（包括组合中不同的投资品种，以股票和债券为主）。因此，其各自占收入的比重是较好的风向标，帮助投资者了解基金经理参与股市、债券的投资成果，对基金的风险收益特征有深刻的理解。以仅参与一级市场新股申购的工银瑞信强债为例，其上半年报负收入，这也是多数参与股市投资的债券基金的共性。其上半年股票投资收益为正，可以说明基金经理较好地把握住新股卖出的时间，通过交易较好地获取了新股的超额收益。但公允价值变动收益对收入的侵蚀不容忽视，其中部分是由于被锁定股票被动承受市场的下跌。结合基金经理的投资策略回顾，其一季度组合主要受新股锁定期的影响拖累较多，二季度加强了新股的甄别工作，并且大幅降低股票仓位，较为有效地降低了基金的波动风险。
债券型基金以稳健著称，应该更多回归债券基金的特色，更多体现基金经理债券的投资管理能力。及时控制股票仓位，谨慎参与新股申购的基金更加值得投资者关注。