前明星虎落平阳 君丰47%绝对亏损 谢爱龙受困

　　出身不代表一切。在私募领域，前明星基金经理们，比如肖华、王贵文，还有谢爱龙等，其在私募领域的投资际遇正在将这个简单道理生动演绎。

　　君丰“看走眼”巨亏47%

　　与其他基金经理下水专注证券投资基金的做法不同，谢爱龙同时对私募股权投资和私A 股证券投资基金倾注心力。2006年7月，谢爱龙牵头成立深圳市君丰资产管理有限公司，公开资料显示，2007年3月之前，该公司主要业务为私募股权投资，2006年9月专门从事股权直接投资的公司型基金--- 深圳市君丰证通投资有限公司（以下简称“证通”）成立，注册资本1800万元, 其全部资产委托给君丰资产进行管理。

　　公来资料显示，证通于2006年10月参股了青岛金王(002094)应用化学股份有限公司，该公司于当年12月在深圳证券交易所中小板成功上市；今年3月，证通又顺利投资了云南一家拟上市公司的股权，目前正在进行上市前辅导和准备工作。经过君丰资产半年多的运作，证通公司的注册资本增加至4068万元，净资产超过2亿元。

　　在私募证券投资领域，谢爱龙的路并不平坦。2007年开始，君丰资产推出证券投资类私募基金，最早的一只是与安信信托(600816)投资股份有限公司合作推出的安桥• 君丰成长型证券投资信托，第二只则是2007年12月与深圳国际信托合作推出深圳君丰1期。

　　存续期间，共进行了1次分红。此外，君丰的证券投资部总经理刘伟民先后任职于南方证券、富岛基金，但也没有实际的操作经历和业绩可靠。

　　2007年12月，君丰制订“高估值下的证券投资策略”，该策略称，黑色金属, 化工, 金融服务业、煤炭, 石油石化以及建立在煤炭资源基础上的煤化工企业以及受政策扶持的中药、生物制药、流通领域整合加速的医药流通业、以“国外市场为核心”的特色原料药都是其重点关注的行业。

　　同时， 谢爱龙团队还认为2007年4季度的市场下跌，有可能只是高位宽幅振荡, 因此其策略是利用四季度的宽幅振荡和结构性调整, 精选个股, 完成战略性建仓,等待分享2008年中国证券市场的再攀高峰。

　　在如此乐观的市场预期下，2007年12月20日君丰1期成立，成立当日大盘收盘5043.54点。但事与愿违，2007年10月以来下跌，并非单纯的宽幅振荡，而是熊市的序曲。因此谢爱龙团队不仅没有享受08 年市场再攀高峰的雀跃，而是随大盘一落千丈，掉入深不可测的绿色海洋。与谢爱龙境遇类似的，还有肖华。

　　根据本刊统计，2008年2季度，肖华掌管的尚诚减持了受人民币升值因素打击较大的纺织股华芳纺织(600273)，但同时又重新增持了另一只纺织股孚日股份(002083)。据本刊了解尚诚在2007年12底新进该股，2008年1季度末迅速从其前十大流通股股东名单中消失，2008 年6月底，再次出现。由原来的52.65万股增至86.48万股，成为该股第十大流通股股东。

　　然而，不幸的是，在肖华增持的这一季度里，该股股价狂跌43.41%。

　　在减持华芳纺织的同时，尚诚还减持了普洛股份，本刊发现，普洛股份虽是今年以来抗跌性较强的医药股但该股似乎并不受公募基金关注，其2008二季报披露的前十大流通股股东名单上未见一只公募基金踪影。

　　此外，根据本刊统计，前明星基金经理掌管的另几大私募系列，如石波的尚雅系、王贵文的隆圣系、赵军的淡水泉系、吕俊的从容系，出现全线的绝对亏损，尤其是石波的尚雅系、王贵文的隆圣系，其绝对亏损幅度几乎都超过30%。

　　朱雀的合伙制功效

　　尽管出现绝对亏损，但在券商派中朱雀系列近三个月、近半年的业绩都位居榜首，甚至在全部私募信托产品中也是较好一支。根据本刊统计，近半年朱雀（1、2）亏损幅度分别为-12.06%、-11.75%，高出平均水平（-27.07%）达15 个百分点之多。

　　朱雀（1、2）的投资管理方——上海朱雀投资发展中心（以下简称“朱雀”）成立于2007年7月2日，不若其他私募基金，朱雀是一家有限合伙企业。根据《公司法》有关规定，这类企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。普通合伙人承担日常经营费用。普通合伙人要向有限合伙人提取一定比例的固定和浮动管理费用。值得注意的有限合伙制企业最高合伙人数为50 人。

　　一位私募界人士称，有限合伙企业实现了企业管理权和出资权的分离，可以结合企业管理方和资金方的优势，是国外私募基金的主要组织形式，比如现今路人耳熟能详的黑石、红杉等都是合伙制企业。不过，目前国内私募基金的形式主要是公司式私募基金（如“某某投资公司”），股东数目不多，出资额都要比较大，管理权出资权都由股东完成。

　　公开资料显示海朱雀投资发展中心目前有四个人普通合伙人，包括李华轮、梁跃军、朱锦伟、金燕。执行事务合伙人兼总经理李华轮，和普通合伙人兼副总经理梁跃军两人都曾任西部证券投资管理总部副总经理一职。

　　普通合伙人朱锦伟曾是涌金系重要人物。此人历任上海涌金理财顾问有限公司执行董事，上海涌金实业有限公司总经理，湖南涌金投资（控股）有限公司总经理，九芝堂(000989)股份有限公司董事、总经理，涌金集团副总裁。现任千金药业(600479)董事，金达莱环保董事。另一位金燕无任何证券从业经验。

　　朱雀的有限合伙人主要由具有金融、地产、IT、消费等产业领域背景的投资者构成。但具体出资金额不详。为了方便新人入伙，朱雀投资定期对合伙人开放一次。

　　除以上四位以外，上海朱雀投资发展中心核心投研人员还有5人，基本都来自西部证券。

　　在2008 年2 季报前十大流通股名单上，并没有发现朱雀的行踪，但是李华轮接受媒体采访时曾表示朱雀在投资中还是会关注一些自己熟悉的，周期平滑、长期景气的行业，而非面面俱到。

　　业内人士称，周期性强的行业的上市公司，例如石油化工、矿产资源、证券公司。这里企业业绩波动较大，股价随之波动，假如当周期性行业景气波动和证券市场同步时，股价波动会十分加剧。周期性较小的多半是生活必需类消费企业，这类企业与经济是否景气的相关性相对较小，因此经营业绩稳定，股价自然要平稳许多。如，公用事业、日常消费品、医药保健行业等。

　　尽管朱雀成立时市场点为较高，但假如按照这一逻辑推断，朱雀关注的这些行业，灾情较小，比如医药保健行业。这有可能是朱雀（1、2）亏损较小的原因之一。

　　除了朱雀2 支产品，券商派中还有7 只绝对亏损，包括但斌的东方港湾马拉松、杨骏晓杨精选三期，朱南松的证大（2、3）、曲成涛的塔晶老虎1 期、还有平安证券和国信证券管理的平安财富* 瑞智一期、国信证券1 期。其中，除了但斌的东方港湾马拉松以外的五只产品普遍的共性是生不逢时，由于各产品成立时点相对较高，投资成本较高，对产品收益造成很大影响。至于但斌的东方港湾马拉松，在努力爬回净值以上不到几天时间后，再一次跌破。截至2008 年8 月，该私募近半年亏损已达41.12%，跌幅高出平均水平14.05个百分点，并导致绝对亏损6.86%。对此，深圳东方港湾投资有限公司董事长钟兆民在《东方港湾2007 年投资管理工作分析与总结》中指出，“今年金融、地产类上市公司深度回调，巴菲特在合适的时机，全部清空中国石油(601857)，自然引发我们更多的关于估值的思考。回顾2007年，我们错过了很好的在高位减持和卖出的良机。”

　　新同方“孤独”

　　在民间派的私募基金中，刘迅和他的新同方显得孤独。

　　截至2008年8月，刘讯旗下的2008年3月成立的新同方2期仅亏损了1.72%；而2007年8月成立的新同方1 期却实现了14.96% 的绝对正收益，而这一业绩不仅在整个民间派私募基金中鹤立鸡群，就是与最好的星石系列产品相比亦并不逊色。

　　比如，同样成立于2007年8月的星石三期截至2008年8月累计收益为14.01%，尚且落后新同方1期0.95个百分点。深圳新同方投资管理公司董事长刘迅此前接受某采访时透露，目前自己并不看好当前的行情，仍然处于持币等待阶段。刘迅称，公司内部研究员对于一级股票池中30只个股的评级还全部是中性评级，还没有一只个股给予推荐评级。

　　然而，在新同方之外，民间派私募基金满目肃杀。根据本刊统计，民间派私募基金除刘明达成立较早的明达（1、2），其他十余只绝对亏损幅度多超过30%以上，其中绝对亏损最大的鑫鹏1期，其截至8月底已经绝对亏损高达60.46%。

　　鑫鹏1期掌门人阮杰，头顶8项炒股大赛冠军、2项亚军和6项季军的光荣头衔，但一踏进私募基金的门槛就原形毕露。该产品净值公布首日就跌破净值，之后并无丝毫反弹迹象，而是每公布一次净值就下跌一次。

　　据本刊了解，私募基金要通过信托公司3个月的测评才可能担当投资顾问，陕西鑫鹏自然也有此段经历。

　　公开资料显示：鑫鹏股票基金模拟盘从2007年5月31日开始建仓，本金为5000万元。截至2007年9月6日，其模拟盘总资产为7760.535万元，平均持仓比例为60%， 最高持仓量79.65%，区间收益率为55.21%，同期大盘涨幅31.25%（4109点到5393点），该模拟盘表现高于大盘24个百分点。

　　可惜的是，这仅仅是牛市中的一个模拟盘。而私募界人士则称，所谓测评与真实运作截然不同，前者资金量少，可以快进快出，投机短炒，甚至可以随时止损，而真实运作不同，当资金量达到了数千万元甚至上亿元时，操作的手法必然改变，中长期的趋势判断十分关键，仓位的控制和大势的把握才是获利的关键，也更加讲究资金的管理，如果仍然以短炒的思维来运作，管理千万级资金量将成为不可能完成的任务。

　　值得注意的是，除了阮杰以外的另6名投研人员竟没有一人有过证券从业经验，其中有四人出自财经媒体。

　　对此，业内人士称，大部分民间“股神”往往都是通过股评或者媒体宣传积累了一些名气后，或者代客理财，或者开发炒股软件，等到私募产品信托化后，就借助原来的市场口碑，聚拢来一批粉丝，开始了私募阳光化的过程。

　　仅次于鑫鹏的，是南京世通。根据本刊统计，截至8 月底，该产品成立以来亏损-57.78%。该产品投资顾问为南京世通投资顾问有限公司，其掌门人常士衫也是被当地媒体奉为“股市黑马”的人物，可是如今“黑马”却变成“绿马”。

　　该公司最新公布的“净值说明”中称：市场存在系统风险较大，世通经过整改，以后净值确保在50.37以上，随着大盘政策转暖，会灵活调整基金仓位，把净值做上去。

　　除以上两位，值得一提的还有睿信的李振宁，睿信系列虽深受中江地产(600053)毒害，但却依然坚守该股前十大流通股股东的岗位。相比上个月该系产品绝对亏损继续扩大，4只产品中有3 只睿信（2、3、4）绝对亏损40%以上， 而2007年2月在较低点为成立的睿信1 截至2008年8月已将老本吃完，绝对亏损10.66%。