招商证券投资管理部董事王琼:纵然井喷也难言见底

　　9月19日市场因三大救市政策出台而上演了井喷行情：A股、权证、封闭式基金全线涨停，多方在救市大旗的指引下所向披靡，指数创下近七年来的最大单日涨幅。究竟“9.19”行情能否延续？救市大旗能扛多久？大盘是否已形成真正底部？招商证券投资管理部董事王琼先生日前做客本报《财经对话》时表示，9.19行情可能只是政策催生的反弹行情，市场发生反转的可能性不大，救市应同时着眼经济、股市和投资者情绪，不能单一为之。

　　断言底部为时尚早

　　主持人：“9.19”行情暴涨两天后市场开始回落整理，周五在融资融券传闻影响下又重新走高，你认为1802点是否是市场的大底？

　　王琼：我觉得首先要确认一个概念，就是去年的市场表现是形成泡沫，而今年的市场表现是泡沫破灭。历史上全球泡沫破灭有过多次，它们共同的特征就是首先会有一个高点，然后急剧跌到低点，速度非常快，而在这之后的很多年，可能10年甚至15年在高点和低点之间运行，高点你见不到了，但低点你也见不到。

　　至于1800点是否是历史低点，我个人判断可能还有更低的点。到了这个最低点以后，一定会有强烈的反弹，反弹到1800点以上是肯定的。如果你是做短期的话，我觉得目前很难确认1800点是低点，但如果你想拿一年以上的话，那一定会有机会站在1800点以上，也许是2600点，但那个时候一定要出掉。在这方面可以参照一下日本和台湾的例子，日本是在39000点跌到14000点，14000点是92年跌到的，之后10年日本的经济都很不好，十分萧条，14000点最后是运行了八年，然后在2002年纳斯达克泡沫破灭的时候才又冲破14000点，日本在14000点曾经反弹到21000点。台湾是12000点迅速跌到2000点，但过了六个月之后涨到6000点。

　　目前从宏观经济的角度以及从国际形势的发展来看，整个演变还没有结束，我们的经济长期来看应该像上世纪初美国替代英国的态势，但在这个态势运行之前有一个很深的“坑”要我们掉进去，这是美国给我们挖的“坑”。

　　主持人：如何看待9.19行情？你认为是反弹还是反转？

　　王琼：股市现在有可能先于经济建立一个低点，不排除1800点就是最低的点位，但我觉得目前最好是当反弹来做，反转的可能性不大，整个宏观经济背景决定了试图接近或者再创新高难度是非常大的。上次3000点的反弹大家都盯4200点，结果没到，现在这一波很多人都盯2500点，我觉得可能也达不到。

　　主持人：现在全球股市都面临问题，国际国内分别开展救市措施，但大家担心这些措施对实体经济帮助不大，有些救标不救本，你对此怎么看？

　　王琼：现在我们正好可以对比一下美国和我国的救市措施。我认为任何措施都应该着眼于三点：第一，对股市是否有好处，第二，对经济是否有好处，第三，是否有利于改善投资者情绪。但我们现在只着眼了一点，我们的很多措施其实只盯住了能不能把股市搞好这一点，而对经济和投资者情绪没有投入应有的重视。

　　美国的救市措施，拿出7000亿，盯的是经济，因为它救雷曼、贝尔斯登，它希望能把整个经济的坏帐拿起来兜底，但事实上股市是亏的，跌的一塌糊涂。另外，香港可口可乐收购汇源，前一天股价一动不动，巴菲特收购高盛，美国股价还是跌的，市场根本没有提前反应。但我们每次救市措施出台前，市场都会有不正常的反应，不管是不是先知的“春江鸭”，这对于大多数投资者来说都是不公平的。

　　我觉得我们的着眼点应该象美国那样盯住经济，救经济才是救市的根本，此外，投资者情绪直接影响到市场的稳定性，也是不容忽视的。

　　“黄金十年”仍可期待

　　主持人：不到一年的时间，股指下跌70%，你认为“黄金十年”还在吗？

　　王琼：“黄金十年”是一个实体的认识，像美国当年替代英国那样，但金融层面会出现巨大的波动，会过度上涨过度下跌，然后再回到正常点位，慢慢波动。

　　目前我还是相信“黄金十年”的，对我们实体经济的前景还是比较有信心的。我们有庞大的国内市场以及制度改良的优势，这两年确实有一些境外的钱在金融市场上推波助澜，使得股市涨跌过度，但是否会对实体经济有所打击，我觉得还不见得。我感觉目前的情况更象是由于美国消费急剧萎缩对我们实体经济冲击出来的一个“坑”，我们最终会跨过这个“坑”，重新走上“黄金十年”的道路，而这个过程我判断需要两年的时间，也就是等到国外的消费能够缓解我们制造业的产能过剩问题，同时国内的消费也能起来。2010年以后，这些庞大的产能可以重新发挥作用，淘汰掉一批落后的，留下那些技术先进的重新上升到“黄金十年”的轨道。

　　主持人：受到融资融券消息的刺激，券商股频频涨停，你对券商股的后市怎么看？

　　王琼：对于目前的市场资金而言，制造业很不明确，银行股可能后面还有问题，食品行业也不能碰，选来选去就医药股和券商股还可以。现在券商是中国着力发展的方向，也不受产能过剩的影响，又有利好政策在后面，所以在市场气氛比较好的情况下，券商是最容易吸纳资金的板块。

　　主持人：三大利好中鼓励央企大股东增持股票，这会不会带动相关概念成为下一个市场热点？

　　王琼：我觉得有可能会出现这个热点。如果政府下的决心非常大的话，那么央企增持的板块是会有表现的，大上市公司的股东，不计成本去买，不管是A股高还是H股高。对于这样的股票，我们可以去搭个顺风车，但坐两站还是要出来的。

　　主持人：由于十一黄金周的临近和神七升空的影响，最近旅游板块和航天板块被热炒，你认为这其中有没有交易性机会？

　　王琼：旅游板块和军工板块的热炒都是非常短线的，这让我想起了“5•12”地震时，当时灾后重建板块也被猛炒了一波，现在来看，象四川水泥、重庆路桥这样的品种你可以在当时跟一下，但一定要马上出来，实际上现在灾后重建板块跌得一塌糊涂。我觉得有能力的投资者可以跟着热点做一把，但在整个趋势没有发生反转的时候一定要出来。再也不要抱着这种观念——我能拿到6000点。对于短炒的板块尤其是这样，比如灾后重建板块，四川水泥未来三年都受益于灾后重建，可是难道你准备拿它三年吗？不行的，拿半年都不行。我们现在的市场就相当于当年日本的14000点，可能会反弹到21000点，但不要指望会回到39000点。这就是我今天比较核心的一个想法，就是不要期望能回到6000点，全世界任何一个市场泡沫破灭后，短短几年甚至十年都回不到当初泡沫的峰值。

　　持股持币二者皆宜

　　主持人：国庆长假马上快到了，虽然A股休市但美国并不休市，你认为应该持股过节还是持币过节？

　　王琼：我觉得美国这次的7000亿方案一定会通过，但是否会刺激美国股市往上走我觉得要看第一笔交易。如果美国这7000亿美金买的第一笔交易是不打折的直接买银行的垃圾，比如有500亿的坏帐，就拿500亿全部买下来，不能打折，这样的话美国股市可能会形成向上的预期，那么问题就会暂时缓解。如果美国不这样做的话，那美国股市就会有很大的风险，因为每年会导致很大的财政收入下降。如果发生第一种情况，那我觉得A股是可以放心的，我们拿的AIG债券不会归零了，我们拿的“两房”债券暂时也不会归零了，但将来归不归零还不敢说，至少国庆这段时间应该是安全的。我的建议是，如果不想冒险，那么趁着今天上涨就把股票出掉，如果敢于冒险的话，就等待美国的救市政策出台，相信美国会通过这7000亿的方案的，到那时再择机卖出。