四机构看后市：风雨过后 基金仍显谨慎

　　长城证券：风雨过后 依稀见彩虹

　　根据长城证券2008年4季度A股投资策略报告《经济下行与政策期待：坚持防御策略》，我们认为4季度A股将主要呈现宽幅震荡格局，而前期低点上证综指1802点很可能成为中短期内的价值和政策双重底，从而使波段性操作机会成为可能。(长城证券)

　　2008年1-3季度偏股型基金全面亏损，多数基金破净。股票配置比重成为影响偏股型基金业绩的主要因素。债市、股市合力推动纯债型基金盈利。货币市场型基金领涨基金市场。2008年1-3季度基金发行份额创历史新低。

　　4季度A股将主要呈现宽幅震荡格局。偏股型基金配置中选股、选时能力应予以兼顾。推荐基金：华夏大盘精选、上投摩根阿尔法、嘉实增长、华夏红利、易方达科讯、富国天益价值、华宝兴业多策略增长、交银施罗德稳健配置、嘉实研究精选、博时特许价值、易方达中小盘。此外，建议关注上市交易型开放式基金的波段性投资机会。

　　4季度债市仍面临宽松的政策环境。纯债基金仍是较好的可选投资品种。推荐基金：华夏债券、华夏希望债券、嘉实超短债、博时稳定债券、易方达稳健债券、建信稳定增利债券。货币市场基金仍是股票市场震荡时的短期避险工具和投资者进行短期流动性的管理工具。推荐基金：嘉实货币、华夏现金增利、博时现金收益、中银货币、建信货币、富国天时货币A。

　　4季度投资者可在股票市场见底，封闭式基金折价率较高时阶段性投资。按照我们一贯的基金选择标准，参考折价率、年末分红预期。4季度推荐封闭式基金：基金汉盛、基金裕阳、基金安信、基金兴华、基金天元、基金科瑞。

　　申银万国：多因素博弈市场 基金仍显谨慎

　　在经过一周的大幅反弹后，市场后期可能将在政策影响的情况下更多关注经济基本面。我们认为基金投资者短期关注政策面和外围市场环境，待形势明朗后再做决定。（申银万国）

　　本周封基二级市场表现略显谨慎，但在封闭式基金整体股票仓位较低的情况下，封基价格表现仍超出其净值表现，本周封基折价率缩小0.63%，目前加权平均折价率下降至25.55％（扣除三只创新型封基）。

　　封闭式基金投资建议：目前封闭式基金在折价率25％-30％区间波动，封闭式基金表现主要受制于股市，折价率缩小空间和扩大空间都不大。从流动性、交易成本等角度看封闭式基金仍是参与股市阶段性反弹较为理想的品种，投资者可以适当关注仓位较高，折价率较高的品种。

　　开放式基金投资建议：本周仓位较高的指数型基金明显受益于股票市场的反弹，表现远超其他类型基金，平均大幅上涨7%。仓位较高的指数型基金仍会明显受益于市场的反弹，投资可以适当关注之前超跌的50ETF，但由于近期市场涨幅较大，或面临回调压力，需注意控制仓位。本周基金核心资产指数大幅上涨8.24％，换手率为10.16%，市场活跃度明显加大，机构调仓动作也较明显。

　　各板块看，采掘、金融服务、地产等板块表现突出，食品饮料、医药生物等表现落后。短期看，尽管在持续性利好的刺激下市场出现大幅反弹，但从各板块看，仍是前期受恐慌性抛售板块表现突出，更大程度上还是一种超跌反弹。由于外围市场仍存在较大的不确定性，加上近期市场涨幅较大，周五市场投资者分歧明显加大，除地产板块大幅上涨外，其余板块表现一般，这也反映了投资者对市场后期表现仍持较谨慎态度。

　　国信证券：跌势遏制 基金优势凸显

　　由于市场在9 月下旬股指成功触底反弹，偏股型基金下跌趋势有望改变，随着市场步入阶段底部区域，偏股型基金优势逐步显现，尤其是随着国内外拯救市场的举措渐次推出，前期压制市场走强的多重阻力有望化解，预计国内A股市场将展开中等级别的反弹。（国信证券）

　　基金综合投研实力比拼拉开帷幕

　　市场各方对2000点之下为底部区域认可度较高，在利好出台后普遍惜售，大量股票无量涨停造成做多资金被动踏空。随着三季度结束，9 月末市场表现较为强劲，也符合财务需要，而上证综指以10.54%的末周涨幅业已表明国内股市在节后仍有望延续反弹，基金综合投研实力比拼拉开帷幕。

　　鉴于10月5日中国证监会宣布实施融资融券试点，众多在交易所上市的交易型基金有望成为融券标的品种，可重点关注，包括封闭式基金、ETF 基金和LOF基金，其中封闭式基金以低股票仓位的基金为主。结构性调仓正当其时，基金借大盘反弹积极行动由9月19日、22日基金股票持仓变动可知，在19日大反弹前，基金普遍采取下跌增仓的操作，而22日市场大幅震荡中，基金实施了逢高卖出操作，大手笔降低原有持仓。

　　国信证券认为开放式偏股型基金整体在大盘跌破2500点后小幅增仓，在“9.19”大反弹后积极进行了大幅调仓的动作，成功腾出了资金，该调仓策略的成功进行，为随之而来的中级反弹做足了准备。

　　估值新规改变基金净值表现，申购赎回技术含量增加通过上证综指收益法估值，在停牌股价格大幅调低影响下，当日基金总净值缩水了205 亿元左右，净值下跌超过12%的有2 只基金，净值缩水超过5%的基金达到26 只。投资者在判断基金投资时更需要仔细分析基金投资组合构成，研判长期停牌股的基本面变化对基金净值的影响程度。由于估值新规的出台仍需增加一些措施加以配套，以保障《意见》的顺利实施，因此，还需适时跟踪政策面变化，避免实际操作中的失误。

　　“封转开”顺利启动，3 只年内到期基金实施转型根据中报数据，三只将实施“封转开”基金股票持有比例均在65%以上，管理人对“封转开”后的赎回风险预期较乐观，因此除了价格补跌风险外，转为开放式基金后的申购赎回状况可能不同于前期“封转开”的基金，能否类似之前“封转开”基金被投资人追捧将取决于大盘是否回暖。改变以防御为主的前期操作，换之以积极进取的投资策略调增指数型基金（深圳100ETF）、受估值新规负面影响较大基金（东吴价值成长双动力），少量调出低风险基金，同时调低低股票仓位基金比例，维持投资风格持续性较强的基金配置策略应对市场变化。进入10 月份后，鉴于政策面暖风频吹，交易性机会值得捕捉。本期我们同时调整封闭式基金品种，以低股票持仓的为主，同时在高风险配置中增加瑞福进取。

　　中信建投：基金暂时享受反弹欢愉

　　毫无疑问，目前市场进入了一个政策推进型的反弹通道，市场信心在政策“背书”下也有所恢复。。在基金投资上，重仓大盘蓝筹股的基金以及相关的指数基金短期内应该能受益于这波反弹行情，而中小盘成长基金由于受中小板股票分化影响，净值增长可能较为缓慢。（中信建投）

　　央企增持助市场反弹继续，中小板股票受冷落。继三大“利好”引爆出全线涨停的罕见情况下，国庆前一周反弹仍在继续，其中上证综合指数涨幅达到两位数，10.54%，为今年以来第二大周涨幅。其他沪指如上证50 和上证180 也都高奏凯歌，涨幅分别达到了9.74%和9.15%。深成指涨5.66%，而中小板综指则是所有市场主要指数当中出现下跌的，跌幅为0.35%。

　　开放式偏股型基金：净值回升，基金暂时享受反弹欢愉。监管层对于股市的态度当然能让基金紧张的心态暂时得以舒缓，而基础股市的绝地反弹更是能让偏股型基金切切实实的享受到由此带来的暂时欢愉。国庆前一周基金净值普涨，开放式股票型基金平均净值涨幅为3.703%，混合型基金平均净值涨幅为2.428%，指数型基金更是上涨了6.915%。

　　封闭式基金：交投活跃，但二级市场指数跑输大盘。国庆前一周封闭式基金市场成交明显趋于活跃，周换手率和周成交额较上周成倍放大，前者达到了6.995%，而后者由上周的18.53 亿元增至本周38.56 亿元。在基础股市反弹的带动下，封闭式基金不可避免的也成为了这些活跃资金追逐的目标。沪深两市基金指数均出现上涨，上证基金指数报收2939.88，涨5.56%，深证基金指数报收2940.63，涨3.05%。尽管如此，但我们可以看出沪深基金指数依然在一个月以来首次跑输市场。

　　易方达基金科汇“封转开”获准。9月18日，易方达基金科汇“封转开”持有人大会决议获中国证监会批复，将于近期实施“封转开”。基金科汇到期日为2008年12月13日，转型后名称变更为“易方达科汇灵活配置混合型证券基金”，股票资产将占基金资产的30%-80%，继续保持灵活配置的特点。

　　政策灵活性增强，短期央企增持效应还将持续。毫无疑问，目前市场进入了一个政策推进型的反弹通道，市场信心在政策“背书”下也有所恢复。而在二级市场上进行回购和增持的上市公司已经超过四十多家，因此我们估计短期内央企增持效应还将持续，而市场在短期内反弹或将继续。在基金投资上，重仓大盘蓝筹股的基金以及相关的指数基金短期内应该能受益于这波反弹行情，而中小盘成长基金由于受中小板股票分化影响，净值增长可能较为缓慢。因此，我们建议节后激进型投资者可以通过指数基金或者大盘蓝筹基金继续参与本轮反弹。同时，由于市场还没有形成反转条件，因此稳健型投资者可以借着反弹机会重新评估自己组合的投资价值并作适当调整，以提高组合的安全性。（中信建投）