公募基金PK私募基金 弱势中谁是“英雄”？

　　股市从年初开始的这轮凌厉的跌势，进入了最惨烈的自由落体阶段，而公募基金输于私募基金，原因何在？统计显示，今年1-9月份私募基金平均亏损31.89%，远低于上证综指56.4%的跌幅，也跑赢了平均下跌46.15%偏股型开放式基金。

　　私募跑赢公募

　　今年A股市场是单边向下的行情，让股票型公募基金损失惨重，私募基金损失也不小，但私募基金比公募基金损失要小得多。统计显示，今年1月至9月，可对比的168个股票型公募基金产品的平均净值回报是-44.25%，同期具有连续业绩展示的阳光私募基金产品有75个，平均净值回报率是-32.73%，对应同期大盘的跌幅是58.86%。可见，在过去的9个多月的时间里，股票型公募战胜大盘约14个百分点，阳光私募基金产品优于大盘26.13个点，优于股票型公募12个百分点。表现最好的股票型公募封闭式基金安顺，其绝对净值增长率为-30.9%，而阳光私募基金却有5个产品却取得了正回报，有21个产品的绝对净值增长率超过了同期最牛股票型公募，占比28%。

　　根据阳光私募基金业绩排行榜来看，私募基金整体经常性地跑赢公募基金，已然成为常态。数据显示，大盘在三季度的跌幅达到24.5%，股票型公募产品同期的平均净值增长率为-18.58%，阳光私募基金平均净值增长率为-13.79%，总体领先大盘约11%，领先同期股票型公募5个百分点。其中，表现最好的股票型公募为工银瑞信核心价值，绝对净值增长率为-9.14%，而当期有6个阳光私募产品取得了正回报，有49个产品的绝对净值增长率超过了同期最牛股票型公募，占比39.52%。在2008年8月中旬~9月中旬期间，和具有可比性的168个股票型公募基金产品相比较，同期阳光私募基金产品有138个。大盘在此期间下挫了13%左右，股票型公募的平均业绩回报是-10.56%，而阳光私募基金同期平均业绩回报是-7.31%，总体跑赢大盘5.69个百分点，跑赢股票型公募基金3.25个百分点。

　　阳光私募基金产品在月度、季度和前三季度里，平均业绩均好于同期股票型公募基金产品，并且呈现时间周期越长，阳光私募跑赢大盘越多，和公募平均水平拉开越远。

　　仓位灵活性较强

　　就跑赢公募的私募基金，晨星中国研究中心分析师表示，这些基金经理充分发挥了私募基金的仓位灵活性。相对于公募基金而言，私募基金因为通常没有契约规定的股票仓位下限，所以赋予了基金经理很大的仓位控制的灵活性。如果基金经理看淡后市，其可以用很低的股票仓位(如小于10%，甚至小于5%)来规避系统性风险。如深国投•星石信托基金系列的基金经理江晖采用的就是这种方法。然而，公募基金通常都契约规定的股票仓位下限，一般仓位不低于40%，公募基金无论熊牛都得有仓位限制，而私募就没有这个限制，所以所以在熊市之中，公募无法与私募对抗，因此私募亏损度要低于公募基金。

　　且基金经理充分利用了私募基金的投资集中度。目前的信托法规定，私募信托基金的最高单只股票持仓百分比可等于或小于其基金总资产的20%，所以私募基金一般持有的股票不会超过30只。而通常的私募基金都会非常重视上市公司的实地调研，通过充分挖掘上市公司的价值，他们会在某几只或十几只股票上面获得超额收益。如深国投•武当信托基金系列的基金经理田荣华就是受益于此。另一个就是基金经理较强的风险控制能力。与公募基金上百亿的基金规模相比，目前市场上的私募基金规模都比较小，所谓船小好掉头，他们进出市场比较容易。江晖和田荣华对今年上半年的宏观经济形势进行了较为准确地判断，并果断地采取了相应的防守策略来控制风险，避免了基金在市场单边下跌的行情中的损失。

　　就目前市场上私募群体性差异，各基金之间的投资策略和投资风格差别不大，勉强可归于两类：第一类，忽视短期价格，重视长期投资。大部分出身公募的基金经理比较注重价值投资，以巴菲特为榜样，且不太注重所持股票价格的短期波动。第二类则关注市场环境，注重风险控制。这部分基金经理对于宏观经济、市场情绪和股票价格比较敏感，非常注重对于风险的控制，并能在市场环境出现变化时果断地抽身而退。

　　至于唯一一只连续跑赢大盘的私募——上海涌金投资咨询有限公司旗下、由刘红海管理的深国投•亿龙中国1期证券投资集合资金信托金信托基金，在自2006年6月5日至2008年6月5日的两年时间内，年化回报率达到62.04%，超出晨星股票型基金指数同期回报率8.56个百分点。目前来说，这些私募基金主要的收益来源还是股票投资，虽然有些基金有时候也会参与如权证、债券等品种的投资，但总体来说对投资收益率贡献不大。

　　公募重仓股市值损失142亿

　　受A股市场本周继续调整影响，基金重仓股市值继续萎缩，本周基金重仓股市值损失了142亿元。统计显示，二季度末仓位超过42%的27只开放式基金持有的前十大股票市值上周末合计为513.44亿元，到了本周末所持重仓股市值已减少到490.39亿元，此类基金本周投资股票收益额减少了23亿元，投资股票的收益率则为-4.49%。具体来看，华商领先企业、南稳贰号、嘉实理财稳健、南方稳健成长、50ETF、南方隆元、融通领先成长、国富弹性市值、富国天博等基金的前十只股票市值萎缩超过了1亿元，本周投资收益额萎缩2.68亿元、2.13亿元、1.97亿元、1.88亿元、1.70亿元、1.69亿元、1.18亿元、1.16亿元和1.04亿元，它们投资收益萎缩幅度分别为8.34%、5.84%、3.51%、5.61%、2.64%、5.47%、7.32%、4.57%和4.06%。

　　对于封基市场，本周沪深基金指数呈现冲高回落之势，沪深基金指数全周跌幅均逾5%。单个基金方面，开盘交易的31只封闭式基金，全线下跌，其中23只跌幅逾4%，跌幅逾7%的占9只。全周跌幅最大的是基金金泰，下跌12.44%；其次是基金泰和下跌11.80%，基金兴和下跌10.54%。其他跌幅较大的还有基金安顺下跌9.07%，基金科瑞下跌8.03%，基金金鑫下跌7.94%，基金裕隆下跌7.63%，基金兴华下跌7.54%，基金汉兴下跌7.21%。全周跌幅较小的基金有基金裕阳下跌0.33%，基金金盛下跌2.98%，大成优选下跌3.11%，瑞福进取下跌3.34%。

　　业内人士认为，融资融券业务推出后对市场的直接影响是改变单边市状态，同时会提升市场交易活跃度。如果将上市交易证券投资基金作为融资融券标的将会大大改善基金交易的流动性现状，活跃基金市场。而对基金品种而言，交易活跃和流动性提高受益最大的品种是封闭式基金，因为封闭式基金长期以来折价交易，而封闭式基金产生折价率的重要因素是资金供求关系和投资者结构单一，如果能够改变封闭式基金投资者结构关系以及市场资金供求活跃度，这将成为推动封闭式基金折价率系统性下降的重要外生性因素。