欧美基金加速赎回 杠杆产品猛烈抛售

　　香港联交所资料显示，摩根大通已在10月20日以每股平均价14.6港元减持招商银行(03968.HK)1493.8万股H股，套现2.18亿港元。其实在近期的港股市场上，类似的套现行为比比皆是。全球流动性的收缩，严重打击着香港股市这个全球国际化程度最高的市场。

　　市场人士表示，恐慌性抛售已经开始，流动性紧缩的负面影响仍将持续。

　　基金赎回潮引发恶性循环

　　受到欧美对冲基金及互惠基金大量赎回的影响，近日，香港市场出现了连续5天大幅而急速的下挫，昨日更下挫了12.7%，收报11015.84点，年初至今累计跌幅达60.4%。而本月的单月跌幅已达到38%。

　　交银国际研究主管黄文山认为，港股在这一轮金融危机中的表现，比1997年金融风暴差，主要是因为香港金融市场是开放型的市场，大量资金来自欧美，欧美金融机构极其缺乏流动性，这些资金急需撤回本国以解燃眉之急。所以，现在这些投资者是“要钱不要货”，这正是最近港股连日大幅下挫且不带反弹的原因。

　　更严重的是，很多港股投资者是欧美等国的共同基金。这些基金正面临大规模的赎回潮，而且赎回潮正愈演愈烈。数据服务公司AMG的数据显示，今年第三季，美国共同基金海外投资部分遭遇了300亿美元的净赎回，而美国基金则获得了280亿美元的净流入。

　　去杠杆化推波助澜

　　这样的恶性循环一旦形成，港股投资者常用的杠杆操作则面临去杠杆化，这个过程无疑会加剧股市的下跌。而随着全球在过去10年累计的高杠杆比率问题在数周和数月内爆发，股市已经哀鸿遍野。安本资产管理公司全球战略及资产配置主管麦克•特纳（Mike Turner）发表研究报告表示：“面对如此庞大的非理性恐惧以及不合理的价格，涉及杠杆交易的投资者急于离场。”

　　香港不少散户喜欢进行保证金交易，即俗称的借“孖展”。在香港，券商及银行会根据客户持有的股票的质量，为客户提供50%至70%的贷款。随着目前个股的新低不断，大量借“孖展”的客户都遭遇到券商及银行的强行平仓。过去几年一直借“孖展”的李先生告诉记者，他最近已经不敢再借了，而他的一个朋友，半年前借“孖展”买了阿里巴巴，200万港元的本金如今只剩几万港元。

　　但实际上，去杠杆化近期的主力并不是散户，而是大量的机构投资者。毕竟香港散户比例不大，而且经历了1997年金融风暴后，散户都不太敢用太高的杠杆，散户的去杠杆会起到一定的推波助澜作用，但其“威力”远不如机构投资者。事实上，不少机构投资者都以很高的杠杆在操作，而且其资金规模很大，动辄数亿甚至数十亿美元。在信贷紧缩及全球股市普跌的情况下，各大机构的资产都不得不去杠杆化。当大规模高杠杆的机构投资者开始去杠杆，会引发怎样的后果，自然不言而喻。

　　具有讽刺意味的是，曾经红火一时的金融衍生产品累计期权（Ac－cumulator），现在变成了港股资金池最强劲的抽水机，被香港投行界以谐音戏谑为“I kill you later（我迟一点杀你）”。