蓄势乎?失策乎?市场老大地位尴尬

　　证券时报记者 唐 健
　　“基金看好的股票就那么些，有人要赎回，基金就要卖出这些股票；有人要申购，基金要买也是买这些。这样，只要申购赎回没有很大的变化，基金重仓股就涨也涨不上去，跌也跌不下来。”一位基金经理对第一季度至今基金重仓股的表现如此评价。事实上，各项数据都表明，今年第一季度，基金在市场中的影响力似乎正在减弱。这只是基金的短暂休整，还是“一哥”地位的丧失，尚待观察。
　　开放性影响净值表现
　　在众多的机构投资者中，只有开放式基金的资金是最不稳定的，这种不稳定已经开始影响到了基金的净值表现。进入2007年，股指一直在高位运行，获利了结的投资者和新进入的投资者都数量巨大，此时，开放式基金运作的不利之处也就表现了出来。
　　从去年以来，基金发行明显火爆，而且给市场的感觉是越来越火爆，以至于要设定发行上限并限量申购。但基金发行的火爆并没有带来基金净值和重仓股的上佳表现，究其原因，在于基金赎回比例大增。数据显示，今年第一季度基金净申购份额为843.84 亿份，但基金份额的大进大出非常严重，这给基金操作带来了相当大的困难。数据显示，今年第一季度，基金申购和赎回的总额分别为3646.17亿份 和2802.33 亿份，虽然总体而言仍然是净申购，但2800亿份的赎回带来了相当大的压力。因为资金时进时出，流动频繁而且量大，基金经理就要频繁地卖股票买股票，净值自然会受影响。
基金重仓股和市场最高涨幅对比
基金重仓前10名 市场涨幅前10名
股票名称 今年以来涨幅 股票名称 今年以来涨幅
太钢不锈 108.65% ST仁和 1131.52%
大秦铁路 89.88％ ST长控 917.23％
中信证券 89.48％ 都市股份 597.76％
武钢股份 83.96％ S前锋 488.94％
烟台万华 78.04％ 鑫富药业 429.05％
上海机场 63.88％ 锦龙股份 416.30％
苏宁电器 62.47% 香梨股份 406.58％
泸州老窖 54.34％ 方兴科技 402.10％
五粮液 43.11％ 金马股份 388.01％
长江电力 41.134％ 舒卡股份 385.86％
注：截止时间为2007年4月24日
　　此外，分析人士还认为，由于今年以来基金分拆大行其道，在统计上，“一分二”的分拆所带来的份额增加也被计算到申购中，因此，申购总额的3600亿份是有一定水分的，而2800亿的赎回则是实实在在的。
　　多数基金跑输业绩基准
　　今年以来的基金净值表现与许多股票的涨幅相比实在逊色，比之股指也并不理想，更令投资者失望的是，连基金自定的业绩基准也成了基金难以完成的任务。
　　天相投资分析系统的数据显示，2006年股票基金和混合基金有90.57%跑赢了自比较基准，而2007年第一季度跑赢自己的比较基准的基金只有35.09%。在102只股票型基金中只有27只基金战胜业绩基准，战胜基准比例为26.47%；在69只混合型基金中有33只基金战胜业绩基准，战胜基准比例为47.83%，其中的7只混合型基金业绩比较基准为定期存款收益率，基准收益率只有1%上下。
　　事实上，中国基金业长期以来都以轻松跑赢大盘和比较基准而闻名，2007年第一季度的这一表现就显得相当特别。一位基金经理也感叹：现在跑赢比较基准是越来越难了。他分析说，这与基金投资风格不适应市场有关。现在整个宏观经济形势大好，各个行业的经营业绩都提高了，行业之间的收益率差异减小了，而基金仍然采取集中投资的策略。
　　与此同时，也有业内人士认为，基金难以跑赢大盘、战胜业绩基准困难，这是市场有效性提高的一个表现。
　　机构特性影响重仓股表现
　　基金跑不过比较基准，与其集中投资在蓝筹股上有关。一直以来，基金对蓝筹股特别是大盘蓝筹情有独钟，早在去年下半年，很多基金都预测2007年将会是“强者恒强”的一年，蓝筹股将继续引领市场。
　　然而，事与愿违，2007年的头几个月绩优股与绩差股股价差距在缩小，蓝筹股滞涨，基金重仓股的表现令投资者失望。
　　截至4月24日，位列基金重仓股前20名的股票中，涨幅最大的是太钢不锈，涨幅为108.65%。而这一涨幅相对于市场涨幅靠前的股票来说，实在是“小巫见大巫”。今年以来，涨幅最大的ST仁和，涨幅为1131.52%。今年涨幅前20名的股票，没有一只是基金重仓股。
　　对此，一位基金经理的解释是，一方面，基金重仓股的估值确实已达到合理区域的上限，要进一步推高已有难度。另一方面，今年和去年的投资者参与结构发生了很大的变化，这也是造成基金重仓股涨不上去的重要原因。
　　在去年，以基金为代表的机构投资者非常看好市场，参与市场的积极性非常高，其结果就是基金重仓股引领市场。到了今年，大批中小散户入市，散户的一大特点就是“恐高”，喜欢低价股，这样就导致了今年的低价股甚至是“垃圾股”行情。不过，他仍然认为“强者恒强”的局面还会出现，在股市下跌或者大幅波动时就会表现出来。
　　不过，有越来越多的市场人士开始看好基金重仓股。有人士分析说，整个市场的价格是以基金等机构的重仓股为“天花板”，去年整个市场是随着“天花板”的上移而上移，到今年年初，这些重仓股估值过高，制约了股价的上涨。但随着第一季度业绩公布，重仓股的业绩增长超预期，市场一定会对此有所反应。