把脉第四季度大盘: 向上走还是向下走?

　今天是本年四季度的第一个交易日，前三季度的大盘历经2•27、5•30、6•20后，仍从年初的2700多点攀高至5500点，实现了翻番。站上高位，后市的多空分歧日益加大，本刊采访的或来自机构或来自民间的各路人士如何看待四季度的大盘走势？多空双方如何对决？各自依据何在？
　　[多方]
　　整固后继续向上
　　观点提出者：天治基金部分理由：人民币升值、流动性泛滥等后市策略：适当考虑组合的防御性天治基金研究团队认为，从2006年初开始的牛市并无结束征兆，这主要基于维系此轮行情的三大动力---人民币升值带来的资产价值重估以及流动性泛滥、上市公司净利润增长不断超预期、负利率时代造就居民储蓄资金向证券、基金等高回报产品转移的现象，都没有任何改变的迹象。
　　当然，牛市行情并不是一味地上涨。短期来看，在突破5000点后，A股市场面临的不确定风险正在积聚，这将导致波动性增强。随着2007年报公布的日益临近以及我们对全年上市公司净利润仍将超预期的判断，未来在整固5000点支撑后，年底前又将向更高的目标进发。
　　天治基金在第四季度的行业配置策略会适当考虑组合的防御性，在对资源品、金融、装备制造等行业标配的同时，适当增加在零售业、品牌消费品和医药行业的投资比重。
　　年内破6000点
　　观点提出者：明星股评家刘勘部分理由：负利率、人民币升值等后市策略：选择人民币升值板块以及国企蓝筹指标股明星股评家刘勘仍不改多头立场，他对记者说，年底股票要破6000点冲7000点。
　　刘勘指出，对内看利率，CPI的高企引发今年多次加息，但负利率状况依旧不改，这自然造成大家把钱从银行搬到股市；对外我们看汇率，美元减息，非美元计的资产统统升值，此外，人民币升值也引发全球的资金涌入国内。
　　就以上内外两大原因，虽然第四季度新股发行加快、大盘股不断回归，但市场供求关系不变，大盘继续上攻毫无悬念。
　　"但这并不意味着随便选股就都能赚钱，我看好制度性溢价、受惠于人民币升值的股票，此外国企蓝筹指标股也是不错的选择。"
　　[空方]
　　"扩容潮"考验四季度行情
　　观点提出者：世基投资王利敏部分理由：H股、红筹股回归加快、大小非及增发股解冻高潮后市策略：高抛低吸，寻找资产注入股9月下旬以来的"扩容潮"对本轮牛市正在形成明显的压力，随着"扩容潮"愈演愈烈，四季度行情必将受到严峻考验。操作上建议投资者掌握节奏高抛低吸，寻找一些有资产注入的股票。
　　自北京银行上市以来，先前极为强势的股市正在出现一系列微妙变化。一是大盘的日成交量萎缩：沪市从9月最大的日成交1909亿元萎缩至1400多亿元，9月26日更缩至1064亿元。这说明参与二级市场的资金正在大幅减少。二是每天涨停板的个股大大减少，跌停的个股开始出现并逐渐增多。例如，9月25日、26日沪市涨停股分别为7家、6家，而跌停股居然也高达6家、6家。三是大盘盘中震荡加剧，且日K线已出现阴多阳少的现象，空方势力明显占上风。
　　"扩容潮"从四季度起将会更加剧烈。首先是H股、红筹股回归的节奏会进一步加快。其次是大非小非及增发股的解冻将迎来高潮。据了解，仅10月份股改解禁股的市值就达2000多亿元，增发解冻股达3200多亿元，两者共5200多亿元。同时，市场的流动性将会进一步紧缩：QDII基金的加速发行、港股直通车渐行渐进、2000亿元特债中剩余部分的发行等等，将使资金大大分流。另外，准备多时的股指期货很可能于四季度推出。期指一方面将分流股市资金，另一方面处于历史高位的大盘可能会导致期指高开低走，从而使股市回落。
　　供求转换诱发中级调整
　　观点提出者：民间高手沈正欣部分理由：加快超级大盘股发行，供求关系转换后市策略：利用四季度调整间隙休息一下
　　近来管理层出台的措施似乎都针对流动性过剩，如"港股直通车"、特别国债、QDII扬帆出海等等，其中最直接的莫过于加快超级大盘股发行。而另一边新基金突然停发，市场一下子从原先的资金相对的充裕，变成相对紧缺起来。供求关系一旦转换，就会诱发行情调整。
　　此外，市场本身也有调整要求。上证指数从7月份4000点左右涨到目前的5500点，几乎一气呵成。趁着快速扩容的当口，市场进行一次中级调整，也顺理成章。再从历史上看，四季度历来没有像样的行情，因为从公布三季报到年报刊登，要间隔四五个月，再加上四季度机构有结账因素，有分配原因，从来就在"半休半操作的状态"中。
　　作为中小散户，忙碌了好几个月，利用四季度行情调整的间隙，休息一下，也是一个不错的策略。
　　[中间方]
　　以箱体震荡运行为主
　　观点提出者：港澳资讯陈晓栋部分理由：市场强弱由资金决定后市策略：估值不具优势的蓝筹股逢高减配、持有行业龙头公司股指连续上扬后，市场有内在的调整压力。此外，出于对上市公司业绩高速增长、对奥运年景气的预期，市场对中长期走势的预期又惊人的一致。这种矛盾将使市场在第四季度以箱体震荡运行为主，范围应在700点上下。
　　短期市场强弱将主要由资金供需关系决定。如果红筹股、H股密集回归及其他因素对市场产生较大资金压力，则市场有向箱体下轨调整的压力；如果管理层继续鼓励基金发行，基金的建仓冲动将使市场再度考验新高，市场将以时间换空间的方式来显现牛市的调整格局。
　　对于具体操作而言，蓝筹股的基本配置可维持不变，同时对股价出现大幅拉升、估值不具优势的蓝筹股应当逢高减低配置比例。坚定持有具有定价权、资源稀缺型的行业龙头公司。如果它们出现较大比例的调整，那么是坚决买入的机会。同时考虑到通胀背景和资产注入，要想获得超额收益，可以对两方面资产进行超配。
　　为奥运行情留存空间
　　观点提出者：万国测评谢祖平部分理由：一方面资金不断进入，另一方面加速大盘股发行后市策略：保持半仓或2/3仓随着股指不断走高，仅依靠目前上市公司的盈利水平已难支撑，A股市场整体估值已偏高。当前市场的上涨动力，一方面来源于投资者追求利益的诉求，在财富效应的刺激下，场外资金源源不断地进入，股民和基民队伍壮大，持续做多已经成为一种趋势；另一方面来源于管理层做大做强国有企业的诉求，在市场处于较高水平之后，管理层加速大盘股的发行，融资规模迭创新高，9月份单月融资额已经超过上半年IPO总额，而大型企业整体上市也热情高涨。此外，诸如人民币升值、限售股解禁高峰以及股指期货是否会推出等因素也会对市场产生影响。
　　所以，今年第四季度股指在惯性作用下存在着继续向上创新高的潜力，个股表现仍会非常活跃，但是预计基本上会保持在5200点-6000点之间震荡整理的态势，留存空间为2008年奥运之前的行情做准备。
　　操作上，在长假后可保持半仓或2/3仓之间，关注重点仍主要集中在金融、煤炭石油等为代表的大盘蓝筹股，而中国神华上市后也可留意。