博时基金：短期二线蓝筹估值水平下降

　　市场点评

　　上周上证指数开盘5181点、最高5453点、最低5032点、收盘5316点，较前一周上涨0.01％，上周沪市成交4084亿元，成交量较前一周再次减少794亿元，减幅达16.3％。

　　基金经理看市场

　　博时精选股票基金基金经理陈丰：

　　从走势来看，在经历前一周大幅下跌后，上周大盘呈现小幅的调整走势，上证综指上周微涨0.01%，其中代表大盘蓝筹的上证50指数在经历前期大幅调整后上周基本企稳，一周小幅下跌0.1%；而深证成指则在权重股深发展大幅下跌情况下一周累计下跌达到2.5%；而中小板上周走势基本与上证综指同步。

　　从行业的具体表现来看，前期连续调整幅度较大的券商及保险板块上周有所反弹，其一周涨幅分别达到4.8%和3.6%，位居所有行业前列；零售、食品及医药等板块正如此前所预期的，在调整走势中有超越大盘的表现，一周涨幅都超过2.5%；上周表现最差的板块为酒店、旅游在内的服务行业板块，一周跌幅高达6.6%，银行、地产等大市值板块上周继续表现欠佳，跌幅分别为3.5%和2.2%。

　　从近期宏观环境来看，海外市场仍然受次级债问题及对未来全球经济放缓担忧加剧等因素困扰，国内对宏观经济通胀的忧虑继续强化；目前市场所面临环境仍然相对负面。从市场未来的走势来看，虽然前期的调整使得市场估值压力略有减轻，但考虑到目前市场的结构，我们认为市场的调整还将会持续；不过相对于中石油等大盘蓝筹仍然过高的估值，我们认为其中部分中小盘优质个股估值吸引力已逐步出现。

　　从未来的投资方向看，短期部分二线蓝筹股由于估值水平的下降，将会重新获得市场的认可，其表现将会超越大盘蓝筹；中长期则面临大规模资产注入的大型绩优央企仍是不错的投资标的。

　　从具体行业投资机会来看，中短期电力、机械、化工等行业整体估值相对不高，煤电联动及高增长预期等因素可能会有效提升及股价；而考虑到下跌市场中的防御性，我们则认为消费类板块，除了食品、汽车、家用电器外，还包括医药、IT等特殊消费品板块有望有良好表现。

　　债市周评

　　要闻回顾

　　10月份新增人民币信贷1361亿元，同比多增1192亿元。从结构上看，居民户贷款占比依然较多；居民消费贷款、企业中长期贷款均出现较快增长。10月份人民币存款当月下降4498亿元，出现四年来首次大幅下降。其中居民储蓄存款下降5062亿元，创单月下降历史新高。

　　10月份CPI同比增长6.5%，食品价格同比涨17.6%，食品中涨幅最快的分别是猪肉（+54.9%）、油脂（+34.0%）、鲜菜（29.9%），非食品上涨1.1%；分类型，消费品价格上涨7.8%，服务项目上涨2.3%。1-10月份CPI累计同比上涨4.4%。

　　一级市场

　　11月19日，15年期特别国债发行利率为4.69%，比9月份发行的同期限特别国债利率高14bp。

　　11月16日，农业发展银行金融债中标利差67bp，发行利率4.54%，该债券期限3年，基准为3个月Shibor（上海银行间同业拆借利率）5日均值。

　　11月14日，国开行金融债中标利差75bp，发行利率4.62%，该债券期限5年，基准为1年期存款利率。

　　上周发行了6只短期融资券，主体信用级别为AA的发行利率约6.4%，主体信用级别为A的发行利率约7.35%。

　　二级市场

　　上周五，上证国债指数收于109.98点，较前一周五下跌0.06点，上周成交21.67亿，较前一周增加8.08亿。银行间国债短期利率大幅上升10bp左右，3年期0711成交在4.09%，10年期国债成交在4.57%，15年期成交在4.72%。

　　政策性银行债方面，基准为存款利率的浮息债利差上升10bp左右，基准为回购利率的浮息债利差上升30bp左右。短期融资券受到冷落，收益率大幅上升26-28bp。今年发行的可分离纯债中，有集团担保的07武钢债收于6.20%，上升8bp；无担保的07云化债收于7.56%，上升7bp；最近发行的无担保国安债1收于8.28％，上升3bp。

　　转债3涨8跌，涨幅最大的为赤化转债（＋7.22%)，跌幅最大的为锡业转债（-13.7%）。恒源转债、澄星转债、赤化转债、山鹰转债的平价溢价率均超过70%。

　　上周债券质押式回购加权平均利率为3.2506%，与前一周3.0226%相比上涨了0.2280个百分点；8个交易品种中2涨6跌，上周涨幅最大的为R4M品种，比前一周涨16.50%，上周跌幅最大的为R001品种，比前一周下跌6.12%， 上周走势最稳定的品种为R021品种，比前一周跌了0.66%。

　　公开市场操作

　　上周净回笼资金77.5亿元，发行20亿元3个月央票(3.2347%，上升14.25bp)，35亿元1年期央票(3.9393%，上升14.03bp)，10亿元3年期央票（4.43%，上升9bp）；7天正回购480亿元（2.4%）,28天正回购175亿元（3.6%）；10亿元91天正回购（3.6%）。

　　本周和下周分别有760.31亿元、340.09亿元央票到期。

　　基金经理看市场

　　博时稳定价值基金经理过钧：

　　10月份CPI处于高位，食品价格反弹和服务类价格回升是主要原因。预计11、12月份CPI同比值将可能随翘尾因素变小出现回落，全年CPI同比累计值为4.5-4.6%，明年4.5%-5%。由此看来，为了维持正利率，基准利率仍有上升空间。但近期央行并未如市场预期那样再次加息，我们认为，受全球宏观经济的不确定性、A股指数的回落等因素影响，央行推后了加息。但市场加息预期较浓，现券流动性较差，央票利率不断攀升。未来我们也将尽量缩短久期，加强流动性管理，并关注浮息债的机会。