去年四季度实际净收益达1627亿元

　　本周，58家基金公司旗下的341只基金的2007年第四季度业绩报告全部披露完毕。统计数据显示，基金去年四季度亏损721亿元，但由于大举兑现2348亿元的浮动盈利，实际上基金仍可以获得1627亿元的季度净收益。同时，在剔除指数、债券、保本、货币基金后，去年四季度末基金的平均股票仓位为79.41%，并未出现大幅减仓。

　　基金并未大幅减仓

　　去年四季度，股市在短期冲高后出现深幅调整，个股和行业分化明显。四季报显示，绝大多数基金当期净值增长率为负。统计数据显示，基金去年四季度亏损721亿元，但由于大举兑现2348亿元的浮动盈利，实际上基金仍可以获得1627亿元的季度净收益。

　　而在此背景下，适当降低仓位成为基金经理共识。比如，2007年度金牛基金华安宏利的股票仓位由去年三季度末的91.86%降至四季度末的84.59%；金牛基金汇添富优势精选也将仓位降低了2个百分点。股票仓位降低最多的是友邦成长，从去年三季度末的90.54%下降到年底的68.79%，降低了21.75个百分点；去年封闭式基金业绩冠军基金裕隆在封闭式基金中股票仓位降低最多，从74.31%下降到了55.65%。

　　不过，总体而言基金并未大幅减仓。统计显示，在股票仓位上，去年三季度末，扣除指数基金的偏股基金股票仓位平均为80.1%，年底时下降到了79.41%，下降了0.59个百分点。其中，可比的封闭式基金平均股票仓位下降最多，从76.97%下降到74.7%，环比下降了2.27个百分点；开放式股票型基金平均股票仓位从82.79%下降到了81.77%，环比下降了1.02个百分点。

　　在行业选择上，基金大举减持金属非金属和房地产行业，这两个行业去年四季度末基金净值占比环比分别下降2.7和0.83个百分点，增持的行业则主要集中在食品饮料、石化塑胶和信息技术行业，前者占比增加1.08个百分点，后两个行业占比均增加了0.67个百分点。

　　四季度调整持仓结构

　　从四季报来看，大多数基金除了适当降低股票仓位外，还进行了持仓结构调整，并取得了良好效果。去年四季度，市场上表现不佳的行业或个股，大多为基金重点减持的对象，而基金增仓的行业和个股，表现则明显领先。在去年四季度九成左右偏股型基金净值缩水的背景下，华夏大盘精选取得了4.25%的季度净值增长率。

　　而基金汉盛四季度在操作上，针对短期风险过大的股市大幅降低了仓位，减持了证券、有色等波动较大的行业及大盘股，回避了此轮调整的风险，并在股市回落后大幅增加了仓位，增持了商业、交通运输等稳定类行业，带来了一定的超额收益。富兰克林国海弹性市值基金也在四季度进行了类似的操作，很好把握了市场节奏。而一些没有作过多调仓的基金，其净值跟随股指出现了大幅度的波动。

　　不过，值得关注的是，虽然基金实施持仓结构调整，但金融地产仍然是基金最重要的配置品种。从基金的重仓股情况来看，去年四季度基金的前20大重仓股中，招商银行、浦发银行和万科A分列前三名。上述20大重仓股中，共计有6只金融股、2只地产股。此外还包括钢铁、煤炭、石油、食品饮料等行业的股票。

　　招商银行仍然是基金最青睐的个股，共有125只基金重仓持有。同时，基金去年四季度增持的前20大股票中，贵州茅台、招商银行、工商银行、中兴通讯和盐湖钾肥为基金增持市值最大的前5只个股，基金增持的个股主要集中在食品饮料等消费类股票上，同时，对部分金融类个股基金也十分看好。

　　而在基金减持的前20大个股中，中国平安、中信证券和云南铜业为基金减持市值最大的前3只个股。总体而言，基金减持幅度最大的个股主要集中在金融、有色、地产、钢铁等行业。这也导致基金减持的个股出现了大幅下挫，如中国平安去年四季度股价跌幅高达21.38%，远远超过同期上证指数5.24%的跌幅。

　　今年注重保持流动性

　　展望2008年，多数基金经理在看好下阶段市场表现的同时，强调关注估值水平变化和外围市场波动引发的震荡风险。泰达荷银行业精选基金经理刘青山认为，今年一季度将是市场寻找全年趋势的关键时期，行业轮换会较为明显，安全边际较高和能够持续保持业绩高增长的行业值得重点配置。

　　对于2008年市场的判断，富国天益基金认为目前A股市场已出现结构性泡沫，但仍然处于牛市周期。从全年态势来看，震荡将加剧。在这个背景下，保持适中的仓位和组合的流动性成为诸多基金操作上的第一选择。富兰克林国海弹性市值基金也认为，一方面世界需求增长放缓将导致中国出口产品面临较大的市场压力，对国内出口型企业造成一定影响；另一方面人民币汇率面临更大的升值压力。因此，国内贸易类产品的生产公司将面临较大压力，而国内的最上游资源型产品和最下游消费类产品企业受到的外部冲击将会比较有限。在配置策略上，基金经理们更倾向于采取均衡配置的行业投资策略。

　　不过，在2008年高估值市场平台上投资，基金在选股层面出现一定分歧。有基金认为，目前市场已不易发现低估的公司，投资机会可能更多需要在行业轮动和风格转换中寻找。

　　但也有不少基金认为，成长股仍会有超预期表现，因此对于精选个股获取超额收益仍持乐观态度，因为在上面可以看出趋势投资者与价值投资者的区别。价值投资者更为关注公司本身的核心竞争力，不机械看待估值的高低，只要其核心竞争力具备高壁垒并能维持公司高速稳定成长，即使估值一时偏高仍值得持有。富国天瑞基金认为，在中国经济由"大"向"强"的发展过程中，必然会产生一批在全球具有竞争力的国际性企业。医药、汽车、电子、工程机械等行业中的核心竞争力突出的个别企业已经具备这方面的潜质。