上投摩根本周观点：市场近期将反复震荡构筑底部

本周是春节长假后的第一个交易周，全周只有三个交易日。大盘受到长假期间外围市况下跌的拖累，没能延续节前的反弹走势，上证指数收于4497.13点，下跌2.23%。两市一周总成交额2743.32亿元，相比节前两个交易日减少6.22%。
进入1月份以来，A股市场在内忧外患夹击下跟随外围市况剧烈波动。我们认为，想要科学和理性地判断下一阶段股市运行趋势的投资者应该关注下面四个问题：
首先，美国次贷危机对美国乃至世界经济的影响，美国经济能否稳定下来成为了制约中国经济和股票市场的关键外部因素。我们的观点是，次贷危机的最坏时候也许已经过去，美国振兴经济的一揽子方案将逐步显现作用并拉动美国经济在今年第三季度重新走上增长之路。第二，国内通胀能否得到有效抑制并实现软着陆。第三，雨雪灾害天气对上市公司盈利的影响到底有多大。第四，资金和股票的供求关系是否发生变化。我们认为，相比于2、3月份的解禁压力，资金充裕的格局仍然没有逆转。关键还是看信心，而这个问题与管理层所释放出来的政策信号直接相关。1月底的股市暴跌直接触发了两只新封闭式基金的首发申请过会。其中隐含了明确的政策信号：国家不希望看到大起大落的市场。因此，上述四个变数将决定今后一段时间大盘的运行。
而国内宏观经济方面，根据央行发布的1月份金融运行数据，显示截至1月末，金融机构人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，创历史天量。从数据上看，货币流动性过剩的局面没有任何改变。展望后市，我们认为，大盘仍将有一个反复震荡构筑底部的过程。在此期间，市场将一方面等待年报的披露，另一方面观察更多经济数据的出台、宏观调控措施的进一步明朗，以及外部市况的发展及对国内经济的影响程度。