东方证券基金周报（2008.07.07-07.11）

　　东方证券近日发布基金周报（2008.07.07-07.11），指出上周A股市场呈现先扬后抑走势，成交量有所放大，市场人气有所回升，不过封闭式基金加权平均增长率明显落后于大盘，其中中小盘封基稍好于大盘封基；开放式各类型基金净值跟随上涨，但是大多基金净值涨幅均小于沪深300指数，主要由于大部分基金近期采取低仓位操作。研究报告主要内容有：

　　一、市场评述

　　上周A股经历了一个先扬后抑的过程，多空双方在2800点附近反复较量，最终多方获得了胜利，上周五指数收在5日均线的上方，并且收出了一根周阳线，止住了周线7连阴的下跌；收出阳线的同时，成交量也较前周有所放大，市场人气有所回升。

　　二、封闭式基金

　　1、封闭式基金净值

　　上周的沪深300指数上涨了7.2%，而同期封闭式基金的净值增长却远小于此涨幅，大盘封闭式基金的加权平均增长率为1.9%，中小盘封闭式基金的加权平均增长率为1.7%，主要受一季度基金分红和市场大幅下跌，基金被动或主动大幅减仓使得封基仓位水平整体较低影响。可见低仓位策略是把双刃剑，在市场大幅下跌规避风险的同时，在市场上涨过程中也将损害基金净值增长。

　　2、封闭式基金价格

　　短期来看，封闭式基金价格更加重要，因为它反映的是投资者短期能够从中获得的收益。长期观察发现，封闭式基金和股票市场一般是一个此消彼长的关系，可以说封闭式基金是股票市场的一个替代市场。上周由于股票市场的回暖，使得资金重新回流到股票市场，而封闭式基金市场则显得有些人气不足，全周封闭式基金大盘和中小盘分别上涨2.59%和4.69%，小于沪深300指数7.7%的上涨幅度。

　　另外，比较大盘封闭式基金和中小盘封闭式基金的价格涨幅，中小盘要好于大盘，主要由于中小盘封闭式基金的剩余存续期已经所剩无几。剩余存续期还有153天，153天和171天的基金科翔，基金科汇和基金汉鼎是所有封闭式基金里剩余存续期最短的三只，而在上周分别上涨了5.2%，5.48%和5.5%；而另外两只中小盘基金：基金金盛和基金裕泽，剩余存续期分别还有505天和1052天，其上涨的幅度及远不及前面三只，分别只有3.45%和1.93%。可见对于封闭式基金来说，中小盘基金在市场的上涨过程中是最吸引投资者眼球的，而剩余存续期则是投资者认为最重要的一个因素，因为在短期之内，他们的折价就会向净值收敛，从而投资者可以实现这部分的超额收益。

　　3、封闭式基金折价率

　　对于大盘封闭式基金来讲，由于市场情绪向股票市场的转移，平均折价率幅度有所扩大，高达20%，较前周扩大了近2%；而中小盘基金在上周还是获得了市场一定的青睐，使得其平均折价率有所收窄，从前周的8.9%收窄到了上周的8.6%。

　　4、封闭式基金投资机会

　　随着大盘封闭式基金的折价率不断地扩大，在上周平均折价率已经达到了20%，如果排国投瑞银瑞福进取近60%的溢价率的话，大盘封闭式基金的折价率为23%，大盘封闭式基金的投资价值会越来越凸显出来。目前大盘基金的净值水平已经接近04年的水平，虽然折价率还没有达到那个时候的水平，但是由于低仓位的操作策略，基金净值跌幅将不会太大，采取折价率每一次扩大都买入策略，当下一轮牛市来临时，前期对于封闭式基金的投资必然会给投资者带来好不逊于开放式股票型基金的收益。

　　三、开放式基金

　　1、股票型基金

　　上周基金净值增长位列前10的基金中有6只是指数型基金，除了指数型基金，还有4只开放式股票型基金上榜，分别是华宝兴业先进成长，浦银安盛价值成长，华宝兴业行业精选和融通领先成长，可见华宝兴基金有两只基金上榜，表明该公司在这一轮的上涨过程中比较好的抓住了市场的脉搏，也可判断华宝兴业还保持了比较高的股票仓位。另外处于后10的基金基本上还是出现了正的周收益，但是之所以在大盘一周上涨近8%的情之下，其收益差的如此远，主要由于比较低的股票仓位拖累了其收益水平。

　　2、混合型基金

　　统计发现，华宝兴业基金产品再次表现突出，排在混合型基金第一位的是华宝兴业收益增长，这也许得益于其股票仓位并没有拖累其太多的收益，然而排在后10位的几乎都是新发基金，可以看出，新发基金在当前的市场环境下都采取了非常保守的投资策略，即用低仓位来规避市场的下跌风险，低仓位这把双刃剑在上周的市场上涨过程中也给予他们相应的惩罚。总体来看，混合型基金由于其资产配置中的债券部分，使得他们的收益相比股票型基金来说要少，但是从风险来看也要更加稳健。

　　3、债券型基金

　　上周债券市场表现的相对来说比较平静，由于消息面和政策面并没有太多的动静，因此债券型基金基本上也是出现了上涨的格局。

　　4、ETF基金

　　ETF基金采取的是被动的投资策略，投资目标就是尽可能的跟随标的指数，并且能够产生一个正向的跟踪误差，即能够实现比标的指数更高的收益，因此在一个单边上涨的市场中，ETF基金无疑是很好的投资品种。上周的ETF跟随市场的走势，取得了不俗的成绩，在开放式股票型基金的前10位全部上榜，体现了其在单边上涨行情中的优势。