环球股票基金寻找投资机遇

　　环球股市风起云涌，令市场震动的事件年中接二连三地爆发，道指近日更经历有史以来最大点数跌幅。要在惊涛骇浪之中寻找投资机遇，控制风险成为投资者首要任务。

　　环顾各股票市场，至10月3日新兴市场如中国及印度均以46.33%及48.74%之迄今跌幅排在组别榜尾位置，跌幅亦远比欧美等成熟市场为大，但毕竟美国为次按风暴之源头，若其他金融机构再爆发危机美股可谓首当其冲，因此作地区分布可说是最直接的分散风险方法，而选择环球大型均衡型股票基金更可同时投资于增长型及价值型股份，将风险进一步分散。

　　GAM：进取夺得先机

　　而在这组别之中，GAM Star环球股票基金的表现相对特殊，基金至10月3日迄今亏损只为24.07%，较组别平均亏损30.07%为轻，长期表现方面，至八月底其五年年化回报为14.13%，亦优于组别平均的9.96%。从风险上看，该基金的标准差(三年)仅11.48，属于组别中最低十名之内，基金主要从个别选股控制风险，选股原则为自下而上，至七月底基金的持股总数为85只，比同侪为少，亦因为基金经理之选股眼光，令地区布局一直大幅持轻美股，至八月底只占组合15.69%，远较基准指数之48.88%为低。

　　组合调动方面颇为积极，尤其在选股方面，基金采取主题方式，由金融电讯业转为本年的洁净能源，因此年初新持挪威全球最大太阳能电池生产商Orkla，至八月底占组合比重2.2%，成为基金第二重要持股，该股股价本年表现理想，对基金有一定贡献。而在调动中基金经理倾向采用提早策略，看准股份在其表现仍然出色的时候便逐步减持，在这方面非常考验基金经理之眼光，成功例子有上年最后一季股价尚在高位时悉数沽出Verizon及中国财险等项目，两者股价其后于本年分别大幅回落三成及七成。

　　上文提及基金选股主要取决于每年所定之主题，而本年另一策略是将年初表现尚算不俗的资源及新兴市场项目，转至表现逊色的金融及消费股，因此基金亦于第一季开始减持Rio Tinto等资源项目，虽然此举令基金未能享受资源股当时仍意犹未尽的升浪，但却避开了其后的急跌，像Rio Tinto的股价至今已从第二季高位回落近半，部署除了符合基金的先行者作风外，亦对基金影响正面。而正当市场对金融股绝望之际，基金年中增持Aegon及Allianz等股份及新持平安保险，基金是否继续增持及金融保险股何时走出谷底将大大影响基金未来表现。

　　联博：增长与价值结合

　　联博环球股票策略基金于组别表现相对较逊，截至10月3日迄今亏损为38.50%，远较同侪为重。长期表现方面，至八月底五年年化回报为7.57%，亦低于组别平均，风险管理方面其标准差(三年)仅为13.05，只属组别中游分子，亦较上文基金为高。

　　基金运作模式比较特别，选股的责任并非落在基金经理身上，而是参照另外两个基金——联博环球增长动力基金及联博环球价值基金的投资项目。至八月底两者持股数目分别为133只及155只，因此基金持股数目为其总和，约280只，相对分散，各股份比重亦大致为原来的一半。

　　背后每一基金有其个别基金经理及分析团队，选股原则同样为自下而上，而两只基金的不同之处在于选股取向分别为增长型及价值型。前者至八月底金融股只占组合16%，其余能源、原材料等七个行业各占组合比重9%-15%，相对平均，但选股眼光却让人失望，上年底持股最重五大股票(占组合超过半成)包括Lehman Brothers、UBS、Credit Suisse、Rio Tinto等，纵使年中已悉数沽出JPMorgan，但其余却并无减持，令基金损失不轻。

　　价值股基金方面表现也不理想，行业布局相对持重金融股(至八月底为28%)及原材料、能源股(共33%)，各金融股跌幅之大不用多讲，后者本年的亏损亦不轻，就以名列五大持股的能源股Altria Group为例，股价本年跌幅亦超过七成，相反健康护理及主要消费品等本年表现较佳的行业共占不足11%，相信基金在行业布局策略上有一定的改善空间。

　　除选股取决于背后的增长型及价值型两基金，两者之比重亦定于50/50，为避免基金之操作过于机械化，基金经理表示只要投资情况特别有利于其中一种股票，两者之差异幅度可扩大至+/-10%，但基金近一年以来，比重却一直维持在准绳的50/50，面对未来波动之市况，基金经理或可加以运用此弹性，为基金表现带来正面影响。