招商价值：2008年第三季度报告

基金代码：217009 基金简称：招商核心价值混合

招商核心价值混合型证券投资基金2008年第3季度报告

一、重要提示
基金管理人招商基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2008年10月14日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的基金合同或最新的招募说明书。
本报告期为2008年07月01日起至09月30日止。本报告中的财务资料未经审计。
二、基金产品概况
1、基金简称： 招商核心价值基金
2、基金运作方式： 契约型开放式
3、基金合同生效日： 2007年3月30日
4、报告期末基金份额总额： 7,380,271,530.90份
5、投资目标： 运用核心价值选股模型，发掘价值被低估的投资品种进行积极投资，通过动态的资产配置，增加组合的超额收益，在控制风险的前提下为投资者谋求资本的长期增值。
6、投资策略： 本基金采取主动投资管理模式。在投资策略上，本基金从两个层次进行，首先是进行积极主动的大类资产配置，以尽可能地规避证券市场的系统性风险，把握市场波动中产生的投资机会；其次是采取自下而上的分析方法，从定量和定性两个方面，通过深入的基本面研究分析，精选价值被低估的个股和个券，构建股票组合和债券组合。
7、业绩比较基准： 本基金的投资基准为：65％×沪深300指数＋35％×中信标普国债指数。
8、风险收益特征： 本基金为主动管理的混合型基金，在证券投资基金中属于中等风险品种，其预期风险收益水平低于股票型基金，高于债券基金及货币市场基金。本基金力争在严格控制风险的前提下为投资人谋求资本的长期稳定增值。
9、基金管理人： 招商基金管理有限公司
10、基金托管人： 中国工商银行股份有限公司
三、主要财务指标和基金净值表现
（一）主要财务指标 单位：元
1、本期利润 -1,423,996,499.74
2、本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额 -1,578,966,042.32
3、加权平均基金份额本期利润 -0.1890
4、期末基金资产净值 6,507,959,323.95
5、期末基金份额净值 0.8818
所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
（二）本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①－③ ②－④
过去三个月 -17.67% 2.00% -11.95% 1.90% -5.72% 0.10%
（三）自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况，并与同期业绩比较基准的变动的比较
招商核心价值混合型证券投资基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图

（2007年3月30日至2008年09月30日）
注：根据基金合同第五条（一）投资范围及对象的规定：本基金投资股票等权益资产的比例为40-95%，其中，权证投资比例不超过基金资产净值的3%。 投资债券和现金等固定收益类品种的比例为5-60%，其中现金或者到期日在一年以内的政府债券大于或等于5%。截至2008年09月30日,本基金投资于股票等权益资产占基金净资产62.54%，其中权证投资比例为0.00%。投资于债券和现金等固定收益类品种占基金净资产27.44%，其中现金或到期日在一年以内的政府债券占基金净资产为20.91%,符合上述规定的要求。
（四）本基金本报告期的收益分配情况
无。
四、管理人报告
1、基金经理简介
张冰，男，中国国籍，管理学硕士。1994年加入招商证券股份有限公司，先后任研究发展中心高级研究员，资产管理部投资经理。2002年加入招商基金。张冰先生拥有十多年的证券分析与投资经历，在资产管理、行业与上市公司研究方面有较丰富的经验，拥有中国证监会颁发的基金从业资格证书。
黄顺祥，男，1973年生，中国国籍，武汉大学经济学硕士。曾于深圳华为技术有限公司，从事企业管理相关工作；招商证券股份有限公司，从事证券分析研究工作，任策略部经理；2006年3月加入招商基金管理有限公司，历任股票投资部策略分析师，机构投资部基金经理。
2、报告期内本基金运作的遵规守信情况说明
本基金严格按照国家法律法规以及基金合同的相关约定进行操作，不存在重大违法违规及未履行基金合同承诺的情况发生。
3、报告期内关于公平交易执行情况的说明
基金管理人（以下简称"公司"）已建立较完善的研究方法和投资决策流程，确保各投资组合享有公平的投资决策机会。公司建立了所有组合适用的投资对象备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。公司拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。公司固定收益投资研究成果向内部所有投资组合开放，在投资研究层面不存在各投资组合间不公平的问题。公司交易部在2008年7月1日至9月30日期间，对所有组合的各条指令，均在中央交易员的统一分派下，执行了公平交易，在报告期间内未发生任何异常交易情况。
报告期内，本组合不存在与公司管理的其他投资风格相似的组合之间的业绩表现差异超过5%的情况。
4、报告期内的业绩表现和投资策略
（1） 行情回顾及运作分析
A、股票市场
三季度股市基本延续了上半年的单边下跌走势。从股市运行环境看，制约股市的大部分"内忧外患"因素继续恶化。从国内环境看，受外需回落和奥运停产影响，经济减速迹象更加明显；企业盈利则继续受到成本上升和需求回落的双重挤压，增速明显放缓；大小非解禁继续对市场资金面和估值体系带来冲击。从外部环境看，美国次贷危机进一步升级，并开始向欧洲蔓延，全球经济衰退风险明显上升，外围市场震荡加剧。尽管政策面继续转暖，管理层频出利好，但投资者对宏观经济、企业盈利增长前景存在较大疑虑，投资信心明显不足。这使得三季度市场基本维持单边下跌走势，三季度上证综指下跌449.38点，跌幅达－16.17％；沪深300指数下跌555.54点，跌幅达－19.63％。
由于对影响市场运行的不利因素及市场的下跌幅度估计不足，本基金在3000点以下减仓不够坚决，三季度大部分时间仍保持了75%左右的相对偏高的股票仓位，这是导致业绩低于基准的主要原因。
B、债券市场
三季度债券市场表现良好。在股票市场持续调整、经济减速、宏观调控出现一定放松的背景下，债券市场收益率不断下行，出现了较好的投资机会。本基金逐步加大了债券资产的配置比例，在操作策略上适当拉长了久期。
（2） 本基金业绩表现
截至报告期末，招商核心价值基金份额净值为0.8818元，本报告期内基金净值增长率为-17.67%，同期业绩基准增长率为-11.95%，基金净值增长率低于业绩基准5.72%，主要原因是三季度股票市场继续深幅调整，而本基金尽管进行了适度减仓，但大部分时间股票仓位维持在70-75%，相对于基准65%的股票仓位来说偏高,这是导致基金业绩低于基准的主要原因。同时，本基金重点配置的消费类股票在三季度出现补跌，也对净值表现带来较大负贡献。
（3） 市场展望和投资策略：
A、股票市场
市场展望：
预计四季度整体市场环境仍较为严峻：从外部环境看，美国次贷危机再度升级，并蔓延至欧洲，尽管美欧各国纷纷加大救市力度，但短期效果并不明显，全球经济衰退风险进一步上升，外围股市将继续剧烈震荡；从内部环境看，经济减速迹象明显，企业盈利增速下滑的趋势仍将延续，尤其是上市公司三季报将明显低于预期，而"大小非"减持带来的供给压力和对估值体系冲击也没有实质性改变。因此四季度整体市场环境仍不容乐观。但四季度市场并非没有机会，目前来看，整体严峻的市场环境也开始出现了一些曙光：一是面对全球经济衰退的严峻形势，为避免中国经济硬着陆，中国政府已逐步放松宏观紧缩政策（央行一个月内连续两次下调基金利率和法定存款准备金率），预计10月中旬的17届三中全会和11月召开的全国经济工作会议将进一步释放出明确松动信号，货币政策和财政政策重心有望逐步转向"保增长"；二是原油、煤炭等大宗商品价格回落将逐步缓解中下游企业成本压力；三是市场大幅调整后，估值水平明显下降，蓝筹股的估值吸引力逐步增强；四是政府对股市的支持力度明显加大，预计下一步仍将逐步推出支持股市发展的利好政策，前期密集出台的利好政策累积效应也将逐步显现。
整体来看，预计四季度市场弱市趋势难以扭转，但出现阶段性反弹概率较大。
投资策略：
基于对市场的判断，本基金四季度将适当控制股票仓位，将股票仓位维持在市场中性水平；
在股票投资策略方面，本基金将继续加强结构调整，增强组合的防御性，以抵御经济减速的风险。在行业配置上，一是适当增加前期跌幅较大的商业地产、石化、电力等周期性行业配置；二是适当增加跌幅较大、估值合理的消费品、交通运输等稳定增长行业配置；三是对财政重点支持的铁路建设、电力设备、医改、新农村建设等行业或投资主题保持密切关注，并适当增加配置；四是减持或回避经济减速冲击较大的银行、钢铁、煤炭等行业。
B、债券市场
四季度宏观经济增速将继续放缓，CPI总体趋于回落，货币政策有望进一步放松。在经济减速和降息背景下，银行惜贷行为将更明显；而股市的不景气也将迫使更多的机构投资者加大债券资产的配置。因此预计债券市场整体仍将维持较好走势。本基金将适当增加债券类资产配置，在兼顾流动性的同时适当拉长久期。
五、投资组合报告
（一）报告期末基金资产组合情况
项目 金额（元） 占基金资产总值比例
股票 4,069,775,902.15 62.28%
债券 1,436,178,728.42 21.98%
其中：资产支持证券 --- ---
银行存款和清算备付金合计 355,317,852.72 5.44%
权证 --- ---
其他资产 673,380,495.35 10.30%
合计 6,534,652,978.64 100.00%
（二）报告期末按行业分类的股票投资组合
序号 行业 市值（元） 占基金资产净值比例
1 A 农、林、牧、渔业 --- ---
2 B 采掘业 499,644,091.93 7.68%
3 C 制造业 1,520,795,998.78 23.36%
　 C0 食品、饮料 403,075,481.33 6.19%
　 C1 纺织、服装、皮毛 --- ---
　 C2 木材、家具 --- ---
　 C3 造纸、印刷 33,486,822.94 0.51%
　 C4 石油、化学、塑胶、塑料 194,890,798.05 2.99%
　 C5 电子 --- ---
　 C6 金属、非金属 320,913,437.32 4.93%
C7 机械、设备、仪表 143,668,775.28 2.21%
　 C8 医药、生物制品 424,760,683.86 6.53%
　 C99 其他制造业 --- ---
4 D 电力、煤气及水的生产和供应业 171,515,246.92 2.64%
5 E 建筑业 76,481,776.80 1.17%
6 F 交通运输、仓储业 369,472,763.45 5.68%
7 G 信息技术业 257,425,464.17 3.96%
8 H 批发和零售贸易 197,917,414.65 3.04%
9 I 金融、保险业 551,081,443.71 8.47%
10 J 房地产业 183,991,558.50 2.83%
11 K 社会服务业 93,596,954.22 1.44%
12 L 传播与文化产业 75,085,864.86 1.15%
13 M 综合类 72,767,324.16 1.12%
合 计 4,069,775,902.15 62.54%

（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 市值（元） 市值占基金资产净值比例
1 600519 贵州茅台 2,590,097 341,607,893.33 5.25%
2 600000 浦发银行 17,219,665 268,971,167.30 4.13%
3 601006 大秦铁路 18,303,246 236,111,873.40 3.63%
4 000983 西山煤电 18,288,855 230,256,684.45 3.54%
5 600216 浙江医药 14,360,613 200,617,763.61 3.08%
6 000402 金 融 街 21,148,455 183,991,558.50 2.83%
7 600028 中国石化 16,162,171 172,611,986.28 2.65%
8 600005 武钢股份 22,137,764 166,697,362.92 2.56%
9 600900 长江电力 15,444,880 141,629,549.60 2.18%
10 000001 深发展Ａ 8,275,942 124,056,370.58 1.91%
（四）报告期末按券种分类的债券投资组合
序号 债券品种 市值（元） 占基金资产净值比例
1 国　　债 31,683,000.00 0.49%
2 金 融 债 240,944,000.00 3.70%
3 央行票据 1,153,271,000.00 17.72%
4 企 业 债 10,280,728.42 0.16%
5 可 转 债 ---　 ---　
6 商业银行债券 ---　 ---　
7 资产支持证券 ---　 ---　
合 计 1,436,178,728.42 22.07%
（五）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
序号 债券名称 市值（元） 占基金资产净值比例
1 08央行票据95 384,640,000.00 5.91%
2 08央行票据92 288,480,000.00 4.43%
3 08央行票据17 151,815,000.00 2.33%
4 07国开20 150,540,000.00 2.31%
5 08央行票据34 96,160,000.00 1.48%

（六）期末基金投资前十名资产支持证券明细
报告期末本基金未持有资产支持证券。
（七）投资组合报告附注
1）本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未被监管部门立案调查，在报告编制日前一年内未受到过公开谴责、处罚。
2）基金投资的前十名股票中，未有投资于超出备选股票库之外的股票。
3）其他资产的构成
序号 其他资产 金额(元)
1 交易保证金 6,240,468.21
2 应收股利 ---
3 应收利息 18,330,290.39
4 应收基金申购款 611,186.50
5 其他应收款 ---
6 买入返售金融资产 600,001,020.00
7 应收证券清算款 48,197,530.25
合计 673,380,495.35

4）报告期末基金持有处于转股期的可转换债券明细
报告期末基金未持有处于转股期的可转换债券。
5）按照被动持有和主动投资两种类别，披露报告期末的权证明细
报告期末基金未持有权证。
6）按照被动持有和主动投资两种类别，披露报告期内获得权证明细
报告期内基金未获得权证。
六、开放式基金份额变动
单位：份
序号 项目 份额
1 本报告期初基金份额总额 7,675,431,286.32
2 加：本报告期间基金总申购份额 80,409,715.61
3 减：本报告期间基金总赎回份额 375,569,471.03
4 本报告期末基金份额总额 7,380,271,530.90
七、备查文件目录
（一）备查文件目录
1、中国证监会批准招商核心价值混合型证券投资基金设立的文件；
2、《招商核心价值混合型证券投资基金基金合同》；
3、《招商核心价值混合型证券投资基金托管协议》；
4、《招商核心价值混合型证券投资基金季度报告（2008年第3季度）》；
5、基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程。
（二）存放地点
招商基金管理有限公司
地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦
（三）查阅方式
基金选定的信息披露报纸名称:中国证券报、证券时报
登载季度报告的管理人互联网网址：http://www.cmfchina.com

招商基金管理有限公司
二○○八年十月二十三日