基金大幅增持棉花净多头寸———最新基金动态（截至9月18日当周）

　　上周原油、黄金继续呈现一定联动上扬走势，其中WTI原油连续大幅上涨3.01%至81.41美元/桶，黄金连续大幅上涨3.01%至732.1美元/盎司，美元指数继续大幅下挫1.08%至78.58。受美指下滑及道指加速回升影响，上周基本金属略有分化，总体继续走稳。其中期镍涨幅最大达13.64%，其次期铅涨幅达5.66%，期铜涨幅达5.51%，期锡涨幅为2.77%，期锌涨幅为1.23%，期铝跌幅达0.82%。农产品整体走强，其中黄豆连续上涨2.41%，小麦上涨3.30%，玉米大幅上涨8.87%。
　　基金动态二维图
　　基金动态方面，截至9月18日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的13种商品中，基金持有10种商品的净多头寸和3种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，黄金、白银、原油、取暖油、大豆、豆粕、豆油、玉米、小麦、棉花处于净多加码状态；无上述品种处于净多减磅状态；原糖处于净空加码状态；铜、天然气处于净空减磅状态。从5周平均角度看，黄金、取暖油、豆粕、豆油、棉花处于净多加码状态；白银、原油、大豆、小麦处于净多减磅状态；原糖处于净空加码状态；铜、天然气处于净空减磅状态。
　　基金动态一维图
　　从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的13种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为10:1，减持净多与减持净空的商品数量之比为0:2。基金净头寸绝对值变动最大的是玉米、黄金、原油，玉米净多增持1.5万手，黄金净多增持1.5万手，原油净多增持0.99万手。基金净头寸百分比变动最大的是棉花、黄金和铜，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是4.4%、2.4%和2.4%。总体看来，农产品整体增持，其中豆粕增持最大，小麦最小，贵金属黄金继续中幅增持，白银也遭遇增持，原油净多小幅增持，铜则遭遇较大幅度净空减持。
　　农产品基金增持大豆、豆粕、豆油、玉米和小麦净多头寸。具体看，上周大豆总持仓增加2.7万手至52.8万手，净多增0.46万手至10.77万手，增持力度略大于前两周，价格略有调整。从绝对持仓数量来看，整体多头仍占据较大优势。2006年净多最高值为5.76万手。前几年最高净多持仓为2003、2004年的7.05万手。2007年年初以来净多持仓屡创新高，显示基金对农产品的青睐程度增加。净多从2007年6月5日的14.3万手的峰值点逐级滑落，近几周维持在10万手上下。尽管净多变化不大但价格却屡创新高，投机多空互有增仓，前者增幅更大的主要原因是价格上涨因素。上周增持力度略有转强，还未完全摆脱三周前净多连续减持局面，追多注意风险。另大豆2006年净空峰值为4月11日的4.7万手，而自2006年10月以来，CTA基金始终是净多持仓。
　　豆油总持仓达27.86万手，较上周增加0.67万手，净多增持0.47万手至5.62万手，增持力度较前周大幅减小。2006年净多头寸峰值在7月中旬的8.08万手。2007年净多峰值在4月10日的8.95万手。自2006年2月以来除当年10月出现一次净空持仓外，截至当前基金始终呈净多持仓。前几周净头寸百分比降幅最大且处于去年10月份以来的低位，而近两周大幅反弹，上周20.2%为近期新高。
　　玉米总持仓110.17万手，较前周增加1.5万手，净多头寸大幅增加1.5万手至18.96万手，继前周净多小幅反弹后上周有所增加。详细分析发现，上周投机多头主动增加是净多增加的主要因素，总体持仓变化显示多头有卷土重来之势。2006年历史净多峰值为12月26日的30.98万手。2007年净多峰值不断被刷新，最高峰值为2007年2月27日的39.51万手，之后净多持仓呈逐级递减。
　　小麦净多略增0.09万手至2.24万手，总持仓略增0.33万手至37.69万手，上周投机多头主动增持近0.1万手，幅度不明显。从近段时间多空变化来看，空头主动平仓是价格上涨重要因素，总持仓及净持仓变化不大，多头仍占据优势，追多风险提高。近几年净空头寸最大数量为2005年12月6日的5.8万手。2006年净多头寸峰值为12月5日的2.68万手。近几年净多峰值为2004年3月30日的4.21万手。
　　软商品方面，首先棉花净多头寸大幅增持0.95万手至4.34万手，继前周净多力度略减弱后上周净多重新增强，其中投机多头增0.5万手，空头主动减0.4万手，多头力量增加。净多头寸占总持仓比例继续上升至20.1%，该百分比最高在2004年初曾达35%左右，但近几年鲜有超过20%以上，间接表明前次及前次24%附近的比例顶峰后回落的原因。总头寸增1万手至21.5万手。近两年净空峰值位于2006年11月14日的3.63万手，近两年的净多峰值位于2005年4月底的3.5万手。近四年的净多峰值位于2003年的10月中旬的4.8万手。
　　原糖净头寸净空继续增持0.66万手至净空2.66万手，总头寸减少2.5万手至64.20万手，投机多头主动减0.5万手。总体看来，基金对原糖净空再次增持，空头占据一定优势，净空头寸百分比增至4.1%。近两年净空头寸峰值在2007年2月中旬的4.3万手。近四年的净空头寸峰值位于2004年2月中旬的6.2万手，近四年的净多头寸峰值位于2005年9月20日的15.83万手。
　　工业及贵金属方面，首先原油总持仓较前周继续大幅减少6万手至148.8万手。投机净多略增加0.99万手至5.42万手，其中投机多头增持幅度为0.7万手，投机空头减持幅度为0.3万手，显示多头力量也有所反复，净多头寸比例上升至3.6%。历史净多峰值为2006年5月2日的9.4万手。2007年净多峰值目前为7月10日的11.23万手。2006年净空头寸峰值在2月21日的3万手附近。
　　其次黄金总持仓较前周继续中幅增加1.9万手至39.27万手，近两周增持速度加快。2007年总持仓峰值位于5月29日的42.57万手，净多头寸在前周大幅增加后上周继续增加1.50万手至14.16万手，多头总体处于绝对优势。详细分析发现，上周多头较大幅增持1.3万手至16.81万手，空头主动减持0.2万手至2.65万手，显示总体多方占较大优势，前者是导致净多增加的重要因素。历史净多峰值为2005年年初的15.1万手。
　　铜的总持仓增加0.3万手至7.15万手，净空持仓继续减持0.17万手至0.24万手，多头继续反复，总体空头优势正在削弱。上周投机多头主动增0.19万手。净空头寸百分比从两周前的最高值9.2%继续回落至3.4%。2007年2月6日该值最高达30.4%。另总持仓近两年谷值在2004年6月底的5.8万手，最大峰值在2005年4月的13.2万手。过去三年净空持仓最大为2006年11月21日的1.81万手，历史最大净空头寸为2001年11月6日的2.68万手。
　　基金动态一览表
　　资料来源：美国商品期货交易委员会
　　注：1.单位：手；
　　2.净头寸=基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空头寸；
　　3.净头寸变化=本周净头寸—上周净头寸；
　　4.MA5表示相邻的左边一列的5周移动平均值；
　　5.基金动态一维图和二维图的数据均来自上表相应的列，以下不再说明。