百联股份：价值低估带来长期买入良机

　　三季报业绩：每股收益0.21元，净利润同比增长38.79％，经营活动现金流量0.31元，同比降低23.73％。扣除非经常性损益后的净利润0.17元。
　　公司收益符合预期。公司三季报业绩与我们10月8日在行业月报中0.20元的盈利预测基本相当。公司增长符合预期，考虑到一季度公司存在预提工资的情况，以及国庆期间公司同店收入增长10％的情况，我们认为公司全年的增长能够符合我们的预期。

　　公司拥有业内领先的创新能力、管理能力和卓越的战略眼光，率先进行了奥特莱斯和购物中心业态的发展，独到的将公司定位于最能受益于消费升级的高中端市场，最先进行人工造节运动，深刻领会行业精髓并力推百货购物中心行业的连锁管理及差异经营。目前公司为创造更大的价值，扩大自营比重、增加商品差异化的探索也取得了初步的成果（东方商厦自营比重达到18％）。行业领袖气质决定了公司未来能够长盛不衰。

　　不考虑资产注入、股票投资收益、自营规模效应的显现以及建配龙项目酒店式公寓的出售，公司07-10年净利润复合增长率33.41％，考虑相关大型项目在2010年后进入租金和业绩拉升期，公司可持续增长性强。扣除法人股6.51元的估值后，按照08年50倍的PE计算公司价值在26元。考虑公司后续增长的可持续性，我们给予公司1年30元的目标价，买入评级。

　　在上海房价急升情况下，参考苏宁环球（爱股,行情,资讯）在南京路的最新投标价，公司重估价31.64元。房价上涨将不断牵引租金和扣率上涨，一旦公司大型购物中心项目度过培育期，公司业绩将爆发式增长，房价是目前投资者看得见的安全边界，主营是公司未来真实的成长空间！